消費者支出繼續有力支撐美國經(jīng)濟。月降

　　當地時(shí)間周五，息穩現美國公布了8月個(gè)人消費支出（PCE）價(jià)格指數。美國作為美聯(lián)儲最關(guān)注的合預物價(jià)指標之一，數據顯示關(guān)稅壓力正在繼續緩慢推高物價(jià)，期市不過(guò)消費者支出和個(gè)人收入月率穩健增長(cháng)給經(jīng)濟提供了重要動(dòng)力。場(chǎng)靜市場(chǎng)繼續維持今年兩次降息的待非定價(jià)，并將目光轉向下周五的農表非農就業(yè)報告。

　　物價(jià)走高但壓力可控

　　美國經(jīng)濟分析局（BEA）數據顯示，月降8月PCE環(huán)比增長(cháng)0.3%，息穩現較7月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)；從同比來(lái)看，美國PCE上漲2.7%，合預高于7月的期市2.6%。

　　剔除波動(dòng)較大的場(chǎng)靜食品和能源價(jià)格后，8月核心PCE價(jià)格指數環(huán)比增長(cháng)0.2%，待非同比增長(cháng)2.9%，均與7月持平。

　　分類(lèi)別看，服務(wù)價(jià)格上漲 0.3%，主要反映在機票、酒店住宿、金融服務(wù)與保險、住房及公用事業(yè)等領(lǐng)域，推動(dòng)了PCE通脹上升。商品價(jià)格環(huán)比微漲0.1%：娛樂(lè )用品及交通工具價(jià)格下降1.7%，其他耐用制成品和汽油價(jià)格小幅上漲，兩者相互抵消。

　　美聯(lián)儲將PCE價(jià)格指數作為衡量其2%通脹目標的關(guān)鍵指標。上周，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )FOMC重啟寬松政策，將聯(lián)邦基金利率區間下調25個(gè)基點(diǎn)至4.00%-4.25%。美聯(lián)儲主席鮑威爾本周在出席活動(dòng)時(shí)表示：“短期內，通脹面臨的風(fēng)險偏向上行，而就業(yè)面臨的風(fēng)險偏向下行 —— 這是一種具有挑戰性的局面?！?/p>

　　消費者支出在經(jīng)濟活動(dòng)中占比超三分之二，8月該指標環(huán)比增長(cháng)0.6%，連續第三個(gè)月上升，好于7月的0.5%，顯示出經(jīng)濟韌性。

　　高額關(guān)稅、居高不下的通脹以及就業(yè)難度加大，這些因素尚未讓美國消費者陷入低迷。8 月，美國民眾再次增加支出，助力美國經(jīng)濟保持穩步運行。支出增長(cháng)主要得益于交通（包括航空旅行）等服務(wù)領(lǐng)域的開(kāi)支增加。消費者外出就餐頻次提高，酒店住宿需求上升，同時(shí)在娛樂(lè )服務(wù)上的支出也有所增加。

　　收入增長(cháng)是背后的關(guān)鍵推動(dòng)力，8月個(gè)人收入環(huán)比增長(cháng)0.4%。勞動(dòng)者薪資增速超過(guò)通脹水平，這使得工資的購買(mǎi)力有所提升。

　　強勁的消費者支出推動(dòng)美國第二季度國內生產(chǎn)總值（GDP）年化增長(cháng)率達到3.8%，為近兩年來(lái)最快增速。目前對第三季度GDP增速的預期普遍集中在2.5%左右，高于1.8%的長(cháng)期可持續增速。

　　政策前景

　　最新數據可能會(huì )讓美聯(lián)儲對10月進(jìn)一步降息有所信心。自春季以來(lái)，受美國大幅加征關(guān)稅的影響，通脹出現小幅回升，但整體仍處于相對可控的范圍。

　　盡管目前尚未出現全面的通脹上升，但部分受關(guān)稅影響的商品價(jià)格已大幅上漲。企業(yè)通過(guò)消化關(guān)稅生效前囤積的庫存，避免了通脹失控。然而，不少經(jīng)濟學(xué)家認為這種情況不會(huì )無(wú)限期持續，預計企業(yè)終將在某個(gè)時(shí)點(diǎn)將關(guān)稅成本更大范圍地轉嫁給消費者。今年第二季度，企業(yè)庫存已出現下降。

　　與此同時(shí)，美國政府仍在推動(dòng)更多關(guān)稅政策，本周特朗普宣布對品牌藥品征收100%的關(guān)稅，對重型卡車(chē)征收25%的關(guān)稅。

　　美聯(lián)儲上周宣布降息，背后原因是對勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱的擔憂(yōu)加劇。通常情況下，若通脹率持續遠高于2%的目標，美聯(lián)儲不會(huì )選擇降低借貸成本。

　　牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一財經(jīng)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖顯示，委員會(huì )內部對于今年是否需要進(jìn)一步降息存在明顯分歧。美聯(lián)儲正高度關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)面臨的下行風(fēng)險，因此10月的政策決定可能仍將取決于就業(yè)市場(chǎng)數據的走向。他認為，通脹仍是美聯(lián)儲面臨的棘手問(wèn)題，且有跡象表明，今年秋季關(guān)稅對通脹的傳導效應將加劇。好消息是，基于市場(chǎng)的通脹預期指標仍保持穩定（未偏離目標）。

　　受貿易政策不確定性的持續拖累，以及移民限制導致勞動(dòng)力供給減少的影響，過(guò)去三個(gè)月的就業(yè)增長(cháng)幾乎陷入停滯。高頻經(jīng)濟公司（High Frequency Economics）首席經(jīng)濟學(xué)家溫伯格（Carl Weinberg）表示：“這份報告并不支持（美聯(lián)儲理事）米蘭（Stephen Miran）提出的‘必須立即大幅下調政策利率’的觀(guān)點(diǎn)。事實(shí)上，從這些數據中完全看不到任何需要放松貨幣環(huán)境的依據?！?/p>

　　整體來(lái)看，最新的PCE物價(jià)報告并未改變當前的經(jīng)濟大局。截至發(fā)稿時(shí)，聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，10月降息概率維持在90%左右，一個(gè)月后美聯(lián)儲是否會(huì )再次行動(dòng)，關(guān)鍵取決于即將發(fā)布的美國9月就業(yè)報告和消費者物價(jià)報告CPI。若通脹未突然加劇，那么另一份表現疲軟的就業(yè)報告可能會(huì )促使美聯(lián)儲再次采取降息行動(dòng)。

　　富國銀行經(jīng)濟學(xué)家格林（Shannon Grein）在發(fā)給第一財經(jīng)記者的郵件評論中表示：“關(guān)稅實(shí)施的延遲，以及企業(yè)為應對關(guān)稅而增加庫存的行為轉變，意味著(zhù)關(guān)稅對消費者通脹的影響尚未完全顯現。當前高不確定性、物價(jià)上漲與就業(yè)市場(chǎng)信心低迷的組合，對消費支出而言是一個(gè)令人擔憂(yōu)的信號?！?/p>