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央行：社會(huì )融資已發(fā)生結構性變遷 貸款增速略低一些也合理

發(fā)布時(shí)間：2025-12-01 06:35:46 來(lái)源：素昧平生網(wǎng) 作者：探索

　　伴隨經(jīng)濟金融結構變遷，央行已發(fā)也合當前企業(yè)融資渠道已從過(guò)去更多依賴(lài)于銀行貸款，社會(huì )生結轉變?yōu)榫C合運用債券、融資股票等更豐富的構性市場(chǎng)化融資方式。

　　11月13日，變遷中國人民銀行發(fā)布《2025年10月金融統計數據報告》，貸款2025年前十個(gè)月社會(huì )融資規模增量累計為30.9萬(wàn)億元，增速比上年同期多3.83萬(wàn)億元。略低理其中，央行已發(fā)也合對實(shí)體經(jīng)濟發(fā)放的社會(huì )生結人民幣貸款增加14.52萬(wàn)億元，同比少增1.16萬(wàn)億元；企業(yè)債券凈融資1.82萬(wàn)億元，融資同比多1361億元；政府債券凈融資11.95萬(wàn)億元，構性同比多3.72萬(wàn)億元。變遷

　　可以看出，貸款在今年以來(lái)的增速社會(huì )融資規模增量中，除貸款外的其他融資方式已經(jīng)占比超過(guò)一半，政府債券凈融資占比已經(jīng)接近四成。今年以來(lái)，國債、地方債和特殊再融資債券等政府債券發(fā)行進(jìn)度較快、企業(yè)債券發(fā)行熱度較高，在對社融增長(cháng)形成重要支撐的同時(shí)，也對擴內需、保民生、促發(fā)展發(fā)揮了積極作用。

　　中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬告訴記者，社會(huì )融資規模的結構正在逐漸發(fā)生變化，單一的貸款指標，已很難完整反映金融支持實(shí)體經(jīng)濟的全貌。特別是近兩年，地方專(zhuān)項債置換融資平臺貸款、中小銀行改革化險與中長(cháng)期經(jīng)濟結構演變的趨勢疊加，進(jìn)一步階段性下拉了貸款增長(cháng)。因此，應更多關(guān)注社融、貨幣供應量這些金融總量指標，注重中長(cháng)期趨勢變化。

　　央行還在《2025年第三季度中國貨幣政策執行報告》（下稱(chēng)《報告》）中指出，與銀行貸款相比，社會(huì )融資規模和貨幣供應量等總量指標更為全面、合理，觀(guān)察金融總量要更多看社會(huì )融資規模、貨幣供應量指標。

　　對于貸款增速的放緩，央行在《報告》中也有所回應?？偟目?，當前我國人民幣貸款余額已達270萬(wàn)億元，社會(huì )融資規模存量達437萬(wàn)億元，隨著(zhù)基數變大，未來(lái)金融總量增速有所下降是自然的，與我國經(jīng)濟從高速增長(cháng)轉向高質(zhì)量發(fā)展是一致的。社會(huì )融資規模、貨幣供應量增長(cháng)與名義經(jīng)濟增速基本匹配的同時(shí)，貸款增速略低一些也是合理的，反映我國金融供給側結構的變化。

　　M2同比增速保持在8%以上

　　10月末，廣義貨幣（M2）余額335.13萬(wàn)億元，同比增長(cháng)8.2%。狹義貨幣（M1）余額112萬(wàn)億元，同比增長(cháng)6.2%，較去年9月低點(diǎn)（-3.3%）回升9.5個(gè)百分點(diǎn)，較今年年內低點(diǎn)（2月份0.1%）回升6.1個(gè)百分點(diǎn)。10月末，M1-M2剪刀差為-2%，較去年9月收窄8.1個(gè)百分點(diǎn)，表明更多資金轉化為活期存款，反映出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活躍度提升、個(gè)人投資消費需求回暖等積極信號。

　　東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青告訴記者，10月末M2同比增速為8.2%，較上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是上年同期一攬子增量政策發(fā)力，M2基數有所抬高，這會(huì )壓低今年10月末M2同比增速。整體上看，當前M2增速仍然明顯高于名義GDP增速，也高于今年經(jīng)濟增長(cháng)和價(jià)格總水平預期目標之和（7.0%左右），顯示貨幣政策保持支持性立場(chǎng)，在適度寬松方向持續發(fā)力。

　　王青還稱(chēng)，10月末M1同比增速為6.2%，較9月末回落1.0個(gè)百分點(diǎn)，繼續處于較快增長(cháng)狀態(tài)。這背后是上年同期的低基數效應有所減弱，2024年9月末M1增速為-3.3%，2024年10月末為-2.3%。近期M1增速偏高，除上年同期基數偏低、隱債置換過(guò)程中城投平臺企業(yè)活期存款增加等原因外，還與《保障中小企業(yè)款項支付條例》施行有關(guān)。

　　王青介紹，2025年6月起，我國實(shí)施修訂后的《保障中小企業(yè)款項支付條例》，重點(diǎn)包括加快大型企業(yè)對中小企業(yè)應收賬款的支付。2025年6月開(kāi)始，規模以上工業(yè)企業(yè)應收賬款同比增速持續大幅下行，由5月的9.0%降至9月的5.7%，這會(huì )導致中小企業(yè)活期存款增加，是近期M1同比增速加快的一個(gè)直接原因?？傮w上看，M1增速走高，特別是中小企業(yè)活期存款增加，顯示為市場(chǎng)主體紓困解難取得積極進(jìn)展，也有助于提升市場(chǎng)主體經(jīng)營(yíng)活躍度。

　　今年以來(lái)，我國經(jīng)濟運行總體保持穩中有進(jìn)的態(tài)勢，10月綜合PMI產(chǎn)出指數為50.0%，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為50.1%，升至擴張區間。10月中秋、國慶8天超長(cháng)假期對服務(wù)消費的拉動(dòng)效應明顯，與居民出行相關(guān)的交通運輸、住宿、文化體育娛樂(lè )相關(guān)行業(yè)等均位于60%及以上的高景氣區間。

　　主要物價(jià)指標已經(jīng)呈現出一定的企穩回升跡象。10月，CPI同比由降轉漲至0.2%，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續6個(gè)月擴大，為2024年3月以來(lái)最高；PPI同比下降2.1%，降幅連續3個(gè)月收窄。

　　有權威人士告訴記者，短期看，外部形勢更加復雜多變，給企業(yè)投資帶來(lái)不確定性，“兩新”等促消費政策邊際效應減弱，制造業(yè)采購經(jīng)理指數環(huán)比有所下降。但前期各項宏觀(guān)政策還會(huì )持續顯效，有效鞏固拓展經(jīng)濟回升向好勢頭，在前三季度GDP增長(cháng)5.2%的基礎上，實(shí)現全年5%左右的經(jīng)濟增長(cháng)目標是有堅實(shí)基礎的。

　　他進(jìn)一步指出，近年來(lái)，我國社會(huì )融資規模和廣義貨幣M2增速總體上保持在8%以上，高于同期名義GDP增速約4個(gè)百分點(diǎn)，社會(huì )融資成本持續處于低位，利率水平低于5%左右的潛在經(jīng)濟增速，從量、價(jià)兩個(gè)維度觀(guān)察，當前我國貨幣政策立場(chǎng)都是支持性的，為促進(jìn)物價(jià)合理回升營(yíng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　在其看來(lái)，根據理論和國際實(shí)踐經(jīng)驗，貨幣政策通常存在一定的時(shí)滯，去年中國人民銀行先后實(shí)施了四輪力度比較大的貨幣政策調整，今年5月又推出了一攬子貨幣政策措施，這些政策的效果還會(huì )持續顯現出來(lái)，政策積極效應也會(huì )不斷累積。

　　他還強調，貨幣政策雖然還有一定空間，但邊際效率已明顯下降。過(guò)度放松貨幣金融條件可能產(chǎn)生的一些負面效果也需要關(guān)注。比如，資金空轉、資本市場(chǎng)波動(dòng)加大等。未來(lái)要繼續實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，把握好力度和節奏，保持對實(shí)體經(jīng)濟的較強支持力度。

　　對公、居民中長(cháng)貸仍有待改善

　　央行數據還顯示，前十個(gè)月，人民幣貸款增加14.97萬(wàn)億元，較去年同期減少1.55萬(wàn)億元。但從利率水平看，貸款利率已經(jīng)在低位運行了較長(cháng)時(shí)間，表明信貸資源供給總體充裕，實(shí)體經(jīng)濟的融資需求滿(mǎn)足度較高。

　　分部門(mén)看，對公貸款繼續發(fā)揮“壓艙石”作用，居民貸款整體偏弱，票據融資形成主要支撐，信貸結構仍待改善。

　　10月企（事）業(yè)單位貸款增加3500億元，同比增加2200億元。其中，企業(yè)短期貸款減少1900億元，同比持平；企業(yè)中長(cháng)貸增加300億元，同比減少1400億元；票據融資增加5006億元，同比大幅多增3312億元。

　　溫彬向記者解讀，對公中長(cháng)貸相對偏弱，后續存在較大提振空間。在房地產(chǎn)、基建等傳統行業(yè)施工景氣度仍相對較弱下，中長(cháng)期限項目類(lèi)貸款需求尚未有效提振。但9月以來(lái)，5000億元新型政策工具額度加快投放，同時(shí)支持了一批符合條件的重要行業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域民間投資項目，會(huì )對后續企業(yè)中長(cháng)期貸款產(chǎn)生拉動(dòng)作用。伴隨項目資本金到位，相關(guān)項目配套融資需求空間將逐步打開(kāi)，企業(yè)中長(cháng)貸景氣度有望邊際改善。

　　10月住戶(hù)貸款減少3604億元，同比多減5204億元。其中，居民短貸減少2866億元，同比多減3356億元；居民中長(cháng)貸減少700億元，同比多減1800億元，居民端信用整體仍待穩固。

　　從居民短貸看，9月個(gè)人消費貸貼息和服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款貼息政策開(kāi)始實(shí)施，但成效仍待顯現；疊加前期的消費貸“以?xún)r(jià)補量”行為不可持續，以及現階段居民就業(yè)、收入等長(cháng)周期變量仍待改善，影響居民的擴表意愿和能力。居民端信貸需求修復仍有賴(lài)于穩就業(yè)、保民生、促消費等政策長(cháng)期發(fā)力。

　　從居民中長(cháng)貸看，近期北上深等一線(xiàn)城市相繼調整住房限購政策，“銀十”效應下房地產(chǎn)銷(xiāo)售環(huán)比微增，但市場(chǎng)表現延續分化。其中，得益于國慶假期期間核心城市改善型住房需求集中釋放，新房?jì)r(jià)格上漲，而二手房市場(chǎng)仍受需求不足影響，居民中長(cháng)貸仍待改善。

　　展望后續，溫彬指出，“十五五”規劃建議強調“促進(jìn)形成更多由內需主導、消費拉動(dòng)、內生增長(cháng)的經(jīng)濟發(fā)展模式”，大力提振消費、擴大內需成為未來(lái)政策的發(fā)力重心，有望從增加民生保障支出、穩定居民就業(yè)和提高收入水平，以及優(yōu)化服務(wù)消費供給、加大直達消費者的普惠政策力度、改善消費環(huán)境等多維度入手，將惠民生和促消費緊密結合，逐步破解制約居民消費的核心掣肘及供需因素，進(jìn)而穩定居民端信用，優(yōu)化信貸結構。

　?。ㄗ髡撸禾奇?編輯：張星）

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