來(lái)源：中國新聞周刊

　　這兩天，被瘋搶一股罕見(jiàn)的中國狂熱席卷了科創(chuàng )板。

　　11月24日，版英有“中國版英偉達”之稱(chēng)的偉達摩爾線(xiàn)程正式啟動(dòng)申購。這只發(fā)行價(jià)高達114.28元/股的被瘋搶A股年內最貴新股，成了機構和散戶(hù)共同追逐的中國頂流。

　　如此火爆的版英打新熱度背后，資本市場(chǎng)究竟在押注什么？偉達

　　/視覺(jué)中國

　　搶什么？

　　此次科創(chuàng )板發(fā)行的初步詢(xún)價(jià)階段，摩爾線(xiàn)程共收到286家網(wǎng)下機構投資者的被瘋搶報價(jià)，涵蓋南方基金、中國易方達、版英泰康、偉達中國人壽等公募基金、被瘋搶私募基金、中國券商、版英保險機構，涉及配售對象共7787個(gè)；網(wǎng)下總申購股數超700億股，申購倍數達1572倍。至網(wǎng)上發(fā)行，共有482.66萬(wàn)戶(hù)投資者參與搶籌，最終中簽率僅約0.036%。

　　買(mǎi)賬熱情之強，在今年的新股發(fā)行中可謂罕見(jiàn)。

　　而這股熱情，早從一級市場(chǎng)便開(kāi)始了。

　　這家成立于2020年10月的國產(chǎn)GPU公司，問(wèn)世短短100天內便完成了兩輪數十億元的融資，其后基本保持每年一輪融資的節奏，吸引國資、產(chǎn)業(yè)基金、知名風(fēng)投、互聯(lián)網(wǎng)巨頭相繼入局，陣容堪稱(chēng)豪華。

　　其估值也從最初的14億元，一路漲至今年6月《2025全球獨角獸榜》顯示的310億元。如今，其發(fā)行市值更是來(lái)到537億元。

　　為何投資者搶著(zhù)把真金白銀投給摩爾線(xiàn)程？

　　這首先與行業(yè)發(fā)展下的國產(chǎn)替代預期相關(guān)。

　　眼下，全球AI產(chǎn)業(yè)仍處于高速發(fā)展階段，算力需求持續爆發(fā)，作為其中重要支撐的GPU，市場(chǎng)規模也迎來(lái)快速增長(cháng)。

　　綜合多個(gè)市場(chǎng)機構預測，今年全球GPU市場(chǎng)規模將超1000億美元，至2030年后將進(jìn)一步增長(cháng)至萬(wàn)億美元，其間復合年增長(cháng)率將在30%左右。

　　中國市場(chǎng)也不例外。弗若斯特沙利文數據顯示，中國GPU市場(chǎng)規模預計將從去年的1638.17億元增長(cháng)至2029年的1.36萬(wàn)億元。

　　雖然當前全球GPU市場(chǎng)由英偉達、AMD等國際廠(chǎng)商主導，國內供給不足，但摩根士丹利在一份報告中指出，中國在GPU領(lǐng)域的自給能力正在快速提升，預計到2027年，中國人工智能GPU的自給率將從去年的34%提升至82%。

　　由此，新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì )客廳聯(lián)合創(chuàng )始發(fā)起人袁帥分析，摩爾線(xiàn)程被搶購的原因之一，是市場(chǎng)對國產(chǎn)替代的預期強烈。

　　“國內正面臨高端GPU進(jìn)口受限的現狀，國家政策對芯片自主可控的強力支持為摩爾線(xiàn)程創(chuàng )造了明確的替代空間?！碧K商銀行特約研究員武澤偉也對中國新聞周刊表示。

　　與此同時(shí)，摩爾線(xiàn)程本身的稀缺性也具備吸引力。

　　一方面，其核心團隊中多位成員有英偉達背景。

　　根據招股書(shū)，其CEO張建中此前在英偉達工作了14年，曾任英偉達全球副總裁、大中華區總經(jīng)理；聯(lián)合創(chuàng )始人周苑、王東，分別曾任英偉達市場(chǎng)生態(tài)高級總監、銷(xiāo)售總監；核心技術(shù)人員中的張鈺勃、楊上山，均曾是英偉達的GPU架構師。

　　另一方面，摩爾線(xiàn)程聚焦于國產(chǎn)全功能GPU及相關(guān)產(chǎn)品（如顯卡、智算集群）的研發(fā)，即兼顧通用計算、圖形渲染、AI推理和訓練任務(wù)，這也是國內只有少數企業(yè)涉足的領(lǐng)域。

　　更重要的是，這并未僅停留在技術(shù)敘事中，而是已在商業(yè)場(chǎng)景中有所落地。

　　招股書(shū)顯示，2022—2024年，其營(yíng)收由0.46億元增長(cháng)至4.38億元；今年上半年，其實(shí)現7.02億元營(yíng)收，是去年全年的1.6倍。且其雖仍處于凈虧損中，但毛利率已經(jīng)從2022年的-70.08%提升到了去年的70.71%，今年上半年也維持在了相當的水平上（69.14%）。公司管理層預計，其最早可于2027年實(shí)現合并報表盈利。

　　差異化優(yōu)勢，技術(shù)指標部分追平國際主流，商業(yè)化進(jìn)程加速，虧損收窄，展現增長(cháng)潛力——北京社科院副研究員王鵬總結，這些共同構成了市場(chǎng)對其前景的認可。

　　更直白地說(shuō)，投資者們想在摩爾線(xiàn)程身上，押中一個(gè)本土化的英偉達，抑或下一個(gè)寒武紀。

　　中國版英偉達？

　　然而狂熱情緒之外的客觀(guān)現實(shí)是，摩爾線(xiàn)程與英偉達之間差距依然明顯。

　　即便摩爾線(xiàn)程的產(chǎn)品在部分性能上指標已與英偉達接近，如張建中曾介紹的其MTT S80顯卡的單精度浮點(diǎn)算力性能接近英偉達RTX 3060，但袁帥指出，摩爾線(xiàn)程在芯片架構設計、制程工藝等方面仍需迭代追趕國際巨頭。

　　“英偉達在GPU領(lǐng)域擁有深厚的技術(shù)底蘊和豐富的行業(yè)經(jīng)驗，其產(chǎn)品在性能、兼容性以及超大規模GPU集群建設等方面具有較為明顯的技術(shù)優(yōu)勢和成本優(yōu)勢?！痹诓痪们暗木W(wǎng)上投資者交流會(huì )上，張建中也坦言。

　　同時(shí)，硬件之外的生態(tài)建設，是業(yè)內公認最難補的一課。畢竟，GPU是典型的生態(tài)型產(chǎn)品，不僅比拼硬件，更比拼完整的軟件工具鏈、開(kāi)發(fā)者基礎和兼容性。

　　“在生態(tài)建設方面，英偉達憑借其CUDA生態(tài)在全球范圍內建立了龐大的開(kāi)發(fā)者社區和軟件生態(tài)系統，吸引了大量的開(kāi)發(fā)者和用戶(hù)，形成了強大的生態(tài)壁壘。而摩爾線(xiàn)程MUSA架構的生態(tài)建設尚處于起步階段，在軟件兼容性、開(kāi)發(fā)者支持等方面還有待完善?！痹瑤浗榻B。

　　可以看到，無(wú)論硬件還是軟件，摩爾線(xiàn)程都很難在短時(shí)間內跨越英偉達20多年來(lái)逐漸筑起的壁壘，這就意味著(zhù)其需要長(cháng)期、密集的投入。

　　不過(guò)如今，上市為摩爾線(xiàn)程提供了補充彈藥的機會(huì )。

　　一方面，是直接的資金支持。袁帥指出，近80億元的募資金額，有助于摩爾線(xiàn)程加大在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品迭代等方面的投入，從而提升產(chǎn)品性能和質(zhì)量，加速生態(tài)建設和商業(yè)化落地。

　　另一方面，摩爾線(xiàn)程的上市效應可能逐步輻射向整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，譬如通過(guò)規?；l(fā)展拉動(dòng)上下游協(xié)同，從而推進(jìn)GPU供應鏈的國產(chǎn)化進(jìn)程，降低國產(chǎn)GPU的成本，吸引更多開(kāi)發(fā)者向其生態(tài)遷移。

　　從市場(chǎng)機會(huì )來(lái)看，摩爾線(xiàn)程面前仍有多個(gè)窗口。

　　“首先是國產(chǎn)替代的剛性需求，尤其是在政務(wù)、關(guān)鍵行業(yè)及大型企業(yè)的智算中心建設中；其次，AI應用正從訓練大規模轉向推理場(chǎng)景普及，這對性能要求相對均衡的國產(chǎn)芯片構成了市場(chǎng)切入點(diǎn)；此外，在邊緣計算、車(chē)載芯片以及個(gè)人AI PC等新興領(lǐng)域，傳統巨頭優(yōu)勢尚未完全固化，也為差異化競爭提供了空間?！蔽錆蓚ケ硎?。

　　接下來(lái)就要看，借上市這一節點(diǎn)，摩爾線(xiàn)程能否加速把機會(huì )握在自己手里了。

　　記者：石晗旭

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