本報記者 張蓓 見(jiàn)習記者 黃指南 深圳報道

在經(jīng)歷了半年多的年內強勁增長(cháng)后，華友鈷業(yè)盈利增長(cháng)面臨疲態(tài)。飆漲背后

10月21日上午，％華浙江華友鈷業(yè)股份有限公司（603799.SH）（下稱(chēng)：華友鈷業(yè)）舉行2025年第三季度業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )，友鈷業(yè)季盈利華友鈷業(yè)董事長(cháng)陳雪華與管理層出席并回答了投資者的度營(yíng)相關(guān)提問(wèn)。

根據10月18日發(fā)布的收創(chuàng )第三季度財報，華友鈷業(yè)實(shí)現營(yíng)收217.44億元，新高同比增長(cháng)40.85%；歸母凈利潤為15.05億元，增速同比增長(cháng)11.53%。為何扣非歸母凈利潤為14.25億元，放緩同比增長(cháng)10.52%。年內

對于期內經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的飆漲背后拉升，華友鈷業(yè)坦言，％華收入增長(cháng)主要是友鈷業(yè)季盈利產(chǎn)品銷(xiāo)量增加導致收入規模上升，受益于產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢的度營(yíng)持續釋放及鈷金屬價(jià)格回升，公司盈利能力持續增強。

然而，隨著(zhù)國慶假期后有色金屬板塊的熱度逐漸消退，華友鈷業(yè)在第三季度的業(yè)績(jì)表現未能延續此前的強勁勢頭，盈利增速環(huán)比放緩。

行業(yè)周期釋放股價(jià)行情

周期之下，有色金屬迎來(lái)了新一輪的春天。

華友鈷業(yè)，作為國內有色金屬領(lǐng)域的頭部企業(yè)之一，迅速進(jìn)入了股價(jià)上升通道。其在中期業(yè)績(jì)的高增速下，市值也快速回升至千億級別，并于10月14日創(chuàng )下了73元/股的歷史新高。

彼時(shí)，業(yè)內專(zhuān)家向《華夏時(shí)報》記者表示，華友鈷業(yè)股價(jià)的爆發(fā)并非短期市場(chǎng)情緒的偶然驅動(dòng)，而是背后涵蓋宏觀(guān)周期、地緣政治博弈與產(chǎn)業(yè)基本面的多重因素的交織影響。

“股價(jià)上漲70%的動(dòng)力源于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的α因素，30%則來(lái)源于金屬行業(yè)周期波動(dòng)的β，尤其是鈷價(jià)的上漲?！鄙鲜鰧?zhuān)家進(jìn)一步分析，真正推動(dòng)華友鈷業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵因素，源自一項來(lái)自剛果（金）的限鈷令。

對于今年的股價(jià)抬升，華友鈷業(yè)在接受《華夏時(shí)報》記者采訪(fǎng)時(shí)指出，股價(jià)主要受市場(chǎng)大盤(pán)走勢、二級市場(chǎng)交易、公司基本面、行業(yè)情況等諸多方面的影響。

今年2月，剛果（金）政府宣布實(shí)施為期四個(gè)月的鈷出口禁令，旨在應對全球供應過(guò)剩危機，當時(shí)鈷價(jià)已經(jīng)跌至九年來(lái)的最低點(diǎn)。

禁令自此延長(cháng)三次，其中包括6月和9月的延期。直至9月，剛果（金）宣布自10月16日起，鈷出口禁令將轉向年度配額管理模式，實(shí)施出口上限。

根據新的出口配額規則，2025年剩余的鈷出口上限為18125噸，其中按月分配10月3625噸、11月7250噸、12月7250噸。2026—2027年的年度配額為96600噸，其中87000噸為基礎配額，9600噸為戰略配額。

剛果（金）已公布對礦企的出口配額細節，洛陽(yáng)鉬業(yè)、嘉能可、歐亞資源等礦企獲得了主導配額，共占62%。與之相比，華友鈷業(yè)的配額較少，僅占總配額的1.2%。

剛果（金）作為全球最大的鈷生產(chǎn)國，其每一次政策調整都對全球鈷產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生深遠影響。據東吳證券數據，剛果（金）提供了全球70%以上的鈷供應，因此，其政策變動(dòng)對于全球市場(chǎng)的鈷供應、價(jià)格乃至企業(yè)盈利，都會(huì )造成直接沖擊。

隨著(zhù)禁令解除和配額政策的逐步實(shí)施，鈷價(jià)在全球范圍內迎來(lái)新一輪上漲。截至10月20日，倫敦金屬交易所數據顯示，鈷價(jià)已從9月末的37787美元/噸上漲至44290美元/噸，漲幅達到17.2%。相比于年初鈷價(jià)的20000美元/噸的均價(jià)，這一漲幅已經(jīng)超過(guò)121.5%。

記者了解到，華友鈷業(yè)并非剛果（金）鈷資源的主要供應商，其鈷產(chǎn)品幾乎依賴(lài)于印尼的濕法鎳項目。

上述專(zhuān)家認為，雖然華友鈷業(yè)在剛果（金）配額政策下的直接影響較小，但鈷供給的緊張可能推動(dòng)鈷價(jià)維持高位，從而帶來(lái)更多的利潤彈性。

值得注意的是，華友鈷業(yè)在全球鈷供應鏈中的地位并非唯一，但通過(guò)其在印尼的低成本濕法工藝及規?；a(chǎn)能，華友鈷業(yè)能夠有效受益于鈷價(jià)上漲所帶來(lái)的盈利提升。

而對于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，剛果（金）配額制度加劇了全球鈷短缺的局面，推動(dòng)鈷價(jià)進(jìn)入上行周期。

關(guān)于剛果（金）配額制對業(yè)績(jì)的影響，華友鈷業(yè)表示，鈷價(jià)格走勢從長(cháng)期維度看由供需基本面決定，主要供應國的配額政策導致供應大幅收縮，需求存在缺口，后續鈷價(jià)可能繼續向好。

“目前鈷仍是消費類(lèi)電子電池材料和三元動(dòng)力電池材料的必備重要原料。鈷價(jià)上漲將對公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生積極影響?！痹摴纠m稱(chēng)。

收入創(chuàng )新高，盈利增速放緩

華友鈷業(yè)第三季度依然維持了強勁的收入擴張，卻未能同步兌現利潤的高增長(cháng)。

根據其第三季度財報，前三季度華友鈷業(yè)實(shí)現營(yíng)收589.41億元，同比增長(cháng)29.57%；歸母凈利潤42.16億元，同比增長(cháng)39.59%；扣非凈利潤40.12億元，同比增長(cháng)31.92%。

僅就第三季度而言，其實(shí)現了217.44億元的營(yíng)收，同比增幅達40.85%，創(chuàng )下了近十個(gè)季度中營(yíng)收增長(cháng)的最高紀錄。

華友鈷業(yè)董事長(cháng)陳雪華同樣認可企業(yè)的發(fā)展成績(jì)并指出：“第三季度歸母凈利潤為15.05億元，創(chuàng )造了近三年單季歷史最高紀錄?！?/p>

而在高點(diǎn)背后，盈利能力的邊際放緩成為聚光燈背后的陰影面。

分季度拆解，華友鈷業(yè)收入持續上行：一季度178.4億元、二季度193.6億元、三季度217.4億元，環(huán)比增速分別為8.52%和12.29%。

但利潤端增長(cháng)勢頭開(kāi)始鈍化，歸母凈利潤依次為12.52億元、14.59億元和15.05億元，環(huán)比增速從二季度的16.53%驟降至3.15%。這意味著(zhù)在收入曲線(xiàn)加速的同時(shí)，利潤曲線(xiàn)已趨平。

前三季度企業(yè)毛利率為16.18%，較去年同期的17.53%略有下降。對此，華友鈷業(yè)高級副總裁兼財務(wù)總監王軍解釋稱(chēng)，鈷價(jià)上行對前驅體價(jià)格的傳導存在滯后效應，“通常會(huì )超過(guò)一個(gè)月”。

他進(jìn)一步指出：“公司第三季度收入增長(cháng)高于利潤增長(cháng)的主要原因是產(chǎn)品結構變化，收入增加主要貢獻來(lái)自正極材料出貨量大幅增加以及鎳鐵銷(xiāo)售增加，而正極材料和鎳鐵毛利率相對較低?！?/p>

事實(shí)上，鈷價(jià)上漲始于9月下旬，滯后傳導使得其對三季度盈利貢獻有限。王軍認為，這一上漲將對鈷產(chǎn)品毛利率的后續表現產(chǎn)生正向影響。

行業(yè)層面上，華友鈷業(yè)的利潤修復速度落后于部分同行。以同樣受益于剛果（金）配額管理制度的洛陽(yáng)鉬業(yè)為例，其中期鈷產(chǎn)品收入57.28億元，占總收入6.04%，利潤占比達17.67%，毛利率高達61.83%。而華友鈷業(yè)同期鈷產(chǎn)品收入僅占3.33%，利潤貢獻6.78%，毛利率32.25%，幾乎腰斬。

這背后反映的，是產(chǎn)業(yè)結構與周期敏感性的差異。華友鈷業(yè)主營(yíng)結構側重正極材料與鎳相關(guān)品，在本輪鈷價(jià)周期中受益相對有限。

從周期規律看，有色金屬行業(yè)向來(lái)具有強烈的波動(dòng)性。過(guò)去十年，華友鈷業(yè)已歷經(jīng)三輪明顯的業(yè)績(jì)起伏。2015年至2017年間，其從虧損2.46億元到盈利18.93億元，業(yè)績(jì)恢復受益于鈷價(jià)回升。

而2019年至2022年，鈷價(jià)下行疊加新能源產(chǎn)業(yè)調整，華友鈷業(yè)凈利潤從15.28億元驟降至1.19億元。由此不難看出，近年來(lái)盈利波動(dòng)明顯反映出對資源價(jià)格的高度敏感。

關(guān)于目前磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，王軍表示受益于碳酸鋰業(yè)務(wù)的礦冶一體化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢，目前公司碳酸鋰業(yè)務(wù)整體是盈利的。

截至目前，華友鈷業(yè)完成在鋰電池循環(huán)回收業(yè)務(wù)的布局，其子公司華友衢州、資源再生和江蘇華友分別進(jìn)入工信部發(fā)布的符合《新能源汽車(chē)廢舊動(dòng)力蓄電池綜合利用行業(yè)規范條件》企業(yè)名單第一批次、第二批次和第四批次。

截至10月23日收盤(pán)，華友鈷業(yè)A股報62.75元，上漲1.70%。不過(guò)，近6個(gè)交易日股價(jià)仍整體回調，較階段高點(diǎn)73元下跌約14.04%。

面對復雜多變的宏觀(guān)環(huán)境、競爭激烈的產(chǎn)業(yè)形勢、國際化進(jìn)程中的不確定性，華友鈷業(yè)向記者表示，未來(lái)會(huì )繼續積極參與海外資源配置、融入國際產(chǎn)業(yè)分工、加入全球市場(chǎng)競爭，以國際化驅動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。

責任編輯：張蓓 主編：張豫寧