2、華鑫 資金情緒

從各類(lèi)寬基指數、固收關(guān)注債券型、資配債周主要商品（黃金）ETF份額波動(dòng)的績(jì)預對比來(lái)看，上周資金風(fēng)險偏好繼續下降。喜標黃金ETF份額大幅增長(cháng)22.7%，次新紅利概念ETF增長(cháng)5.2%，券轉股票型和可轉債ETF份額均縮減，華鑫可轉債ETF基金份額降幅（-3.5%）略大于整體股票型ETF降幅（-2.6%）。固收關(guān)注

9月可轉債持倉表現為保險、資配債周社保、績(jì)預券商資管等債券投資者集中減持，喜標減持幅度明顯大于轉債市場(chǎng)規?？s減幅度，次新在估值高位和市場(chǎng)波動(dòng)加劇時(shí)堅定止盈；股市較為強勢背景下散戶(hù)保持賣(mài)出趨勢; 轉債ETF為轉債市場(chǎng)提供了一定流動(dòng)性，券轉緩解了純賣(mài)盤(pán)帶來(lái)的華鑫沖擊，公募轉債持倉保持穩定。

3、 投資策略

上周末TACO交易被證實(shí)后市場(chǎng)風(fēng)險偏好有所回升。結構上，整體重視正股業(yè)績(jì)兌現，結合業(yè)績(jì)關(guān)注以下方向：

Q3業(yè)績(jì)預喜標的，關(guān)注以下領(lǐng)域： 1）國產(chǎn)替代領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先的廠(chǎng)商。如CMP第一供應商鼎龍股份（鼎龍轉債）。國產(chǎn)高端電源的代表國力電子（國力轉債），在高端半導體制造設備的配套電源、工業(yè)CT X射線(xiàn)電源方面，是國內極少數能夠實(shí)現進(jìn)口替代的企業(yè)之一。2）卡位高景氣賽道，技術(shù)持續升級。如道通科技（道通轉債），專(zhuān)注于汽車(chē)數字維修、新能源智能充電出海，AI賦能疊加海外需求高增刺激訂單屢創(chuàng )新高。立訊精密（立訊轉債），傳統果鏈業(yè)務(wù)穩健，成功將消費電子領(lǐng)域精密制造能力橫向復用到汽車(chē)、通信等高增長(cháng)賽道，聯(lián)手OpenAI開(kāi)發(fā)AI硬件。3）反內卷漲價(jià)利好行業(yè),電力設備、化工等。關(guān)注珠海冠宇（冠宇轉債），全球消費鋰電池龍頭，已進(jìn)入特斯拉、理想、小米供應鏈，儲能項目加速落地。利民股份（利民轉債），推動(dòng)技術(shù)創(chuàng )新、全球化布局和綠色轉型，多項主營(yíng)產(chǎn)品量?jì)r(jià)齊升。

轉債市場(chǎng)供需矛盾加劇，次新券彈性及估值均被推升，且多為業(yè)績(jì)較好的熱門(mén)主題，在市場(chǎng)回調時(shí)值得關(guān)注。如金威轉債（輔酶Q10全球最大生產(chǎn)商）、微導轉債（光刻機制造所需先進(jìn)微、納米級薄膜沉積設備，客戶(hù)覆蓋全球前十大光伏廠(chǎng)商和國內主流半導體制造企業(yè)）、伯25轉債（國內首家突破并實(shí)現線(xiàn)控制動(dòng)系統One-Box量產(chǎn)的廠(chǎng)商）、錫振轉債（汽車(chē)零部件，傳統業(yè)務(wù)智能化+新能源業(yè)務(wù)規?；p輪驅動(dòng)）、安克轉債（充電儲能、智能家居與創(chuàng )意工具、智能影音，布局具身智能機器人）、路維轉債（國內掩膜版領(lǐng)域龍頭，為新凱來(lái)供應光刻機及刻蝕設備所需的高精度掩膜版產(chǎn)品）、偉測轉債（高端芯片測試服務(wù)企業(yè)，12英寸先進(jìn)制程產(chǎn)能絕對領(lǐng)先，深度綁定中芯國際）、安集轉債（國內化學(xué)機械拋光液領(lǐng)域絕對龍頭，在中芯國際、長(cháng)江存儲等客戶(hù)份額持續提升）、鼎龍轉債（國內唯一全面掌握CMP拋光墊全流程核心技術(shù)和生產(chǎn)工藝）、渝水轉債、皓元轉債。

近期市場(chǎng)震蕩加劇，經(jīng)濟基本面數據仍然偏弱，三季報發(fā)布或進(jìn)一步利好紅利板塊。結合業(yè)績(jì)兌現情況，值得關(guān)注的轉債有常銀轉債、重銀轉債、綠動(dòng)轉債、牧原轉債、大參轉債、魯泰轉債。

本期啞鈴策略組合不變，上周跑贏(yíng)中證轉債指數1.77pct。具體信息見(jiàn)下圖。

研報信息

證券研究報告：《關(guān)注Q3業(yè)績(jì)預喜標的及次新券?——轉債周報》

對外發(fā)布時(shí)間：2025年10月21日

發(fā)布機構：華鑫證券

本報告分析師：

羅云峰 SAC編號：S1050524060001

楊斐然 SAC編號：S1050524070001

證券分析師承諾

本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì )授予的證券投資咨詢(xún)執業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀(guān)地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀(guān)點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì )因本報告中的具體推薦意見(jiàn)或觀(guān)點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補償。

風(fēng)險揭示

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