買(mǎi)公廁糞便造假，明星公司栽了！
來(lái)源：中國新聞周刊
一場(chǎng)持續三年的廁糞財務(wù)羅生門(mén)，迎來(lái)新進(jìn)展。便造
香港聯(lián)交所近日發(fā)布公告稱(chēng)，假明諾輝健康于10月27日被取消上市地位。司栽這個(gè)曾被譽(yù)為“中國癌癥早篩第一股”的廁糞明星公司，將正式退出資本舞臺。便造
諾輝健康2015年創(chuàng )立于杭州，假明創(chuàng )始團隊出自北京大學(xué)生命科學(xué)學(xué)院，司栽創(chuàng )業(yè)方向瞄準的廁糞是結直腸癌、胃癌等高發(fā)癌種的便造居家早篩——不用去醫院做胃鏡和腸鏡，在家進(jìn)行糞便采用，假明便可初篩癌癥風(fēng)險。司栽2021年，廁糞諾輝在港交所上市，便造首日市值突破300億港元，假明被視為中國癌癥早篩產(chǎn)業(yè)化的一個(gè)轉折點(diǎn)。
但風(fēng)光僅維持了兩年。2023年諾輝健康被做空報告點(diǎn)名財務(wù)造假，2024年3月停牌，如今走到退市。醫療自媒體《健聞咨詢(xún)》的最新調查披露更多細節：諾輝健康的銷(xiāo)售為沖擊業(yè)績(jì)，默許經(jīng)銷(xiāo)商向環(huán)衛工人購買(mǎi)公廁糞便作為檢測樣本，制造虛擬訂單。
體外診斷行業(yè)自媒體“IVD資訊”創(chuàng )始人張洪華對《中國新聞周刊》指出，諾輝健康丑聞暴露的問(wèn)題在于，體外診斷從設計、生產(chǎn)到市場(chǎng)銷(xiāo)售，本就是慢生意，很難單靠資本市場(chǎng)運作“快進(jìn)”。
來(lái)源：諾輝健康官網(wǎng)停牌18個(gè)月
諾輝健康創(chuàng )始人之一朱葉青曾在公開(kāi)分享中提到，公司早期招人，他都會(huì )先問(wèn)一句：“公司每天和糞便打交道，你會(huì )覺(jué)得是很low的事情嗎？”這句話(huà)嚇跑了許多面試者。
這一個(gè)細節或許能更直接認識這家公司。數據顯示，國內約八成的結直腸癌患者確診時(shí)已是中晚期。諾輝健康核心產(chǎn)品之一是結直腸癌早篩試劑“常衛清”，用戶(hù)只需在家采集糞便，無(wú)創(chuàng )、無(wú)痛，郵寄到公司檢測，幾天后就能拿到結果。
諾輝健康切入了一個(gè)在國內幾乎空白的市場(chǎng)。2020年，“常衛清”成為國內首個(gè)正式獲批上市的癌癥早期篩查產(chǎn)品，次年被寫(xiě)進(jìn)首部結直腸癌篩查指南，被認定是腸癌早篩的重要手段之一。其他產(chǎn)品，如“噗噗管”是國內首個(gè)獲批的便潛血自測器，“幽幽管”是國家藥監局批準的幽門(mén)螺桿菌自測器。此外，諾輝健康還布局了肝癌、鼻咽癌、宮頸癌等早篩產(chǎn)品線(xiàn)。
2021年2月，諾輝健康登陸港交所，迎來(lái)高光時(shí)刻。2023 年上半年，公司披露2022年的營(yíng)收為 7.7 億元，同比大增 259.5%，已連續兩年實(shí)現近三倍增長(cháng)。其中，“常衛清”收入3.6億元，同比增幅 266.2%，是公司增長(cháng)的重要引擎。
但這一爆發(fā)式增長(cháng)引發(fā)了質(zhì)疑。2023年8月，美國財經(jīng)媒體 CapitalWatch 發(fā)布做空報告，指控諾輝健康公布的2022年營(yíng)收與其推算的銷(xiāo)售額相差近九倍。報告稱(chēng)，團隊歷時(shí)16個(gè)月調研，通過(guò)訪(fǎng)談員工、走訪(fǎng)醫院與經(jīng)銷(xiāo)商、分析財報與電商數據等，推論出諾輝在醫療機構、民營(yíng)體檢機構、電商平臺都存在夸大銷(xiāo)售的情況。
諾輝健康連續兩天回應，認為這一報告失實(shí)且具有誤導性。創(chuàng )始人朱葉青在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)甚至指出，對方有意訛詐。公司隨后發(fā)布了2023年半年報，上半年營(yíng)收超越2022全年。事件一度陷入羅生門(mén)。
拐點(diǎn)出現在2024年3月。作為諾輝健康業(yè)績(jì)的審計機構，德勤發(fā)函質(zhì)疑其銷(xiāo)售真實(shí)性。同月，諾輝健康因無(wú)法發(fā)布2023年年報，被港交所強制停牌，股價(jià)定格在14.14港元。2024年底，朱葉青辭任董事會(huì )主席及 CEO，今年2月又被高票罷免執行董事職務(wù)。
停牌18個(gè)月后，退市日期明確。多家基金公司已將其估值調至接近歸零?！督÷勛稍?xún)》近期報道補充了造假操作的細節：一些銷(xiāo)售為偽造業(yè)績(jì)，和經(jīng)銷(xiāo)商偽造虛擬交易合同，經(jīng)銷(xiāo)商拿到回扣，向環(huán)衛工人購買(mǎi)公廁糞便作為檢測樣本，甚至一份樣本會(huì )拆分給多個(gè)虛假檢測賬戶(hù)。
找不到市場(chǎng)的尷尬早篩產(chǎn)品
作為早篩領(lǐng)域的頭部上市公司，諾輝健康為何要采取如此激進(jìn)的造假手段？行業(yè)觀(guān)察者分析，這或與其商業(yè)模式有關(guān)。
朱葉青曾多次公開(kāi)表示，希望把腫瘤早篩產(chǎn)品做成“快速消費型醫療產(chǎn)品”?！俺Ｐl清”對標的是美國上市產(chǎn)品 Cologuard，這是全球首款基于糞便 DNA 聯(lián)合便潛血的腸癌篩查試劑，2014年獲 FDA 批準，隨后進(jìn)入聯(lián)邦醫保。該產(chǎn)品在商業(yè)上取得了亮眼成績(jì)——2020年銷(xiāo)售額達8.2億美元。朱葉青相信，“糞便樣本+居家檢測”的產(chǎn)品模式，在中國雖然是空白市場(chǎng)，但商業(yè)模式同樣可行。
但尷尬之處在于，國內大眾癌癥早篩意識并不成熟。近年來(lái)，張洪華長(cháng)期觀(guān)察諾輝健康的產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)方式，他發(fā)現，多數體外診斷產(chǎn)品，銷(xiāo)售模式是通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商推廣到醫院，價(jià)格也被壓得很低。但諾輝健康做出了品牌和產(chǎn)品溢價(jià)，幾次將話(huà)題做到微博熱搜，引發(fā)關(guān)注。但他直言，這個(gè)市場(chǎng)仍然小眾，在國內，此類(lèi)產(chǎn)品的主要銷(xiāo)售渠道是醫院，而非消費者。此前，也有廠(chǎng)商免費送類(lèi)似產(chǎn)品給張洪華，但他坦言幾乎沒(méi)有嘗試過(guò)。癌癥令人恐懼，但作為慢病，日常容易被大家輕視，而且糞便取樣要求較高，讓人有些抗拒。
體外診斷自媒體“醫業(yè)觀(guān)察”創(chuàng )始人星哥指出，價(jià)格也是阻礙消費端接受的重要因素。在電商平臺，一盒“常衛清”價(jià)格是1996元，“噗噗管”售價(jià)99元，“幽幽管”售價(jià)149元。在星哥看來(lái)，大家日常做一次全身體檢，幾十個(gè)項目加在一起不到2000元。但光檢測結直腸癌就要近兩千元，即便結果陽(yáng)性，還需要通過(guò)“金標準”腸鏡來(lái)確診，普通人可能很難接受。
星哥分析，Cologuard在美國能賣(mài)得好，是因為當地腸鏡預約很難，而且價(jià)格非常貴，早篩產(chǎn)品也能被醫保報銷(xiāo)。但在國內，這些條件并不適合。
要打開(kāi)市場(chǎng)，諾輝健康還是要進(jìn)入醫療機構。但進(jìn)醫院，意味著(zhù)更長(cháng)的周期，“甚至和腸鏡、胃鏡等醫院檢查業(yè)務(wù)沖突”，還需要被納入醫保，得到醫生認可。
做空報告顯示，2022年，“常衛清”僅進(jìn)入了大約26家醫院，服務(wù)約6000名患者。公立醫院的腫瘤治療市場(chǎng)規模遠大于私立醫院，但該產(chǎn)品在公立醫院的銷(xiāo)售額不足6%。在張洪華看來(lái)，諾輝健康的產(chǎn)品雖然拿了癌癥早篩“第一證”，但能否被納入到醫院的常規檢測體系，再被大眾接受和使用，需要經(jīng)過(guò)漫長(cháng)的時(shí)間考驗。
記者：楊智杰