上世紀90年代，牛市年關(guān)科技設備和軟件領(lǐng)域的未完投資支出升至“異常高位”，并在2000年達到頂峰，待續當前當時(shí)電信和科技行業(yè)的高盛非住宅投資升至占美國GDP的15%左右。

　　高盛分析顯示，頗似泡沫在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前的信號幾個(gè)月里，這類(lèi)投資支出開(kāi)始大幅下滑。牛市年關(guān)

　　策略師們表示：“因此，未完高估值資產(chǎn)價(jià)格對實(shí)際支出決策產(chǎn)生了重大影響。待續當前”

　　投資者對大型科技公司今年在人工智能領(lǐng)域的高盛大舉投資越來(lái)越警惕。亞馬遜、頗似泡沫Meta、信號微軟、牛市年關(guān)谷歌母公司Alphabet和蘋(píng)果2025年的未完資本支出預計將達到約3490億美元。

　　2．企業(yè)利潤開(kāi)始下降

　　企業(yè)利潤在1997年左右達到頂峰，待續當前之后開(kāi)始下降。

“盈利能力在熱潮結束前很久就已見(jiàn)頂，”分析師們寫(xiě)道，“盡管公布的利潤率仍較為強勁，但在熱潮后期，宏觀(guān)數據顯示盈利能力下降的同時(shí)，股價(jià)卻在加速上漲?！?/p>

　　目前企業(yè)利潤看起來(lái)仍很強勁。據FactSet數據，標普500指數第三季度的綜合凈利潤率約為13.1%，高于12.1%的5年平均水平。

　　3．企業(yè)債務(wù)迅速攀升

　　高盛分析顯示，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕，企業(yè)債務(wù)規模持續擴大，企業(yè)債務(wù)與利潤的比率在 2001年（泡沫正破裂時(shí)）達到峰值。

　　策略師們表示：“投資增加疊加盈利能力下降，導致企業(yè)部門(mén)財務(wù)平衡（儲蓄與投資差額）陷入赤字?！?/p>

　　部分大型科技公司的AI支出通過(guò)舉債融資。例如，Meta在10月底通過(guò)發(fā)行債券籌集了300億美元，以支持其人工智能支出計劃。

　　不過(guò)高盛補充稱(chēng)，如今大多數企業(yè)似乎依靠自由現金流為資本支出融資，企業(yè)債務(wù)與利潤的比率也遠低于互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時(shí)期。

　　4． 美聯(lián)儲降息

　　上世紀90年代末，美聯(lián)儲正處于降息周期，這是推動(dòng)股市走高的因素之一。

　　高盛寫(xiě)道：“降息與資本流入為股市火上澆油?！?/p>

　　美聯(lián)儲在10月份的政策會(huì )議上將利率下調了25個(gè)基點(diǎn)。根據CME的FedWatch工具，投資者預計美聯(lián)儲將在12月再次降息25個(gè)基點(diǎn)。

　　雷·達里奧等市場(chǎng)專(zhuān)家警告稱(chēng)，美聯(lián)儲的寬松周期可能會(huì )助長(cháng)市場(chǎng)泡沫。

　　5．信用利差擴大

　　高盛指出，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕，信用利差出現擴大。

　　信用利差指債券或信貸工具收益率高于國債等基準收益率的部分——投資者感知風(fēng)險上升并要求更高回報作為補償時(shí)，信用利差就會(huì )擴大。

　　目前信用利差仍處于歷史低位，但近幾周已開(kāi)始擴大。

　　ICE美銀美國高收益債指數（High Yield Index Option-Adjusted Spread）顯示，截至上周，信用利差上升至3.15%，較10月底的2.76%擴大了39個(gè)基點(diǎn)。

　　高盛策略師表示，上世紀90年代，這些警示信號在互聯(lián)網(wǎng)泡沫實(shí)際破裂前至少兩年就已出現，并補充稱(chēng)，他們認為AI交易行情仍有上漲空間。