雷達財經(jīng)出品文|丁禹編|孟帥

近日，背刺“新加坡政府投資公司（GIC）起訴蔚來(lái)”的李斌利消息猶如一顆重磅炸彈，在資本市場(chǎng)上激起千層浪，突遭一度引發(fā)市值高達千億的外資蔚季蔚來(lái)股價(jià)劇烈波動(dòng)。

據悉，股東這起訴訟發(fā)生在8月。度還GIC在訴訟中指控，背刺蔚來(lái)通過(guò)與其合作伙伴共同成立的李斌利武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司虛增收入和利潤，誤導投資者，突遭導致GIC遭受投資損失。外資蔚季

據悉，股東GIC是度還新加坡的三大主權投資實(shí)體之一、全球第六大主權財富基金。背刺其成立于1981年，李斌利負責管理新加坡外匯儲備和財政盈余，突遭投資涉獵范圍廣泛。

據財新報道，此次訴訟是首個(gè)一國主權財富基金以原告身份單獨起訴中概股企業(yè)的案件。

面對GIC的這一指控，蔚來(lái)方面回應稱(chēng)，此案并非近期新發(fā)事件，GIC此次訴訟所依據的是三年前做空機構灰熊在其做空報告中對蔚來(lái)提出的諸多不實(shí)指控，并非針對蔚來(lái)近期的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況。

或是受到此次事件影響，10月16日，蔚來(lái)港股股價(jià)大幅下跌8.99%。不過(guò)，10月17日，蔚來(lái)港股股價(jià)回升2.17%，市值為1240.71億港元。

風(fēng)波之外，長(cháng)期深陷虧損困境、累計虧損規模已超千億的蔚來(lái)，近期傳來(lái)好消息。今年第三季度，蔚來(lái)共交付汽車(chē)87071輛，同比增長(cháng)40.77%，一舉創(chuàng )下季度交付量的歷史新高。

隨著(zhù)第四季度的帷幕拉開(kāi)，李斌此前多次鄭重承諾的蔚來(lái)“第四季度實(shí)現盈利”的目標能否順利達成，答案即將揭曉。

GIC起訴蔚來(lái)證券欺詐，蔚來(lái)回應：源于不實(shí)指控

據彭博報道，GIC于今年8月在美國法院對蔚來(lái)汽車(chē)及其首席執行官李斌、前首席財務(wù)官奉瑋提起訴訟，指控他們發(fā)表誤導性陳述，人為抬高蔚來(lái)證券的價(jià)值，并給GIC造成“重大損失”。

據天眼查信息，蔚來(lái)控股有限公司直接持有武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司超19%的股份，李斌目前在蔚來(lái)控股有限公司擔任董事長(cháng)職務(wù)。

而奉瑋則在去年離開(kāi)蔚來(lái)后，加入了杭州?？低晹底旨夹g(shù)股份有限公司，擔任高級副總經(jīng)理兼董事會(huì )秘書(shū)。

據新加坡商業(yè)時(shí)報，在起訴報告中，GIC聲稱(chēng)，其在2020年8月11日至2022年7月11日期間購買(mǎi)了5445.81萬(wàn)股蔚來(lái)美國存托股票（ADS），并要求賠償損失。

GIC的核心指控是蔚來(lái)與寧德時(shí)代、國泰君安國際等共同成立的武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“蔚能”）涉嫌夸大收入與利潤、隱瞞控制關(guān)系，并誤導投資者。

GIC稱(chēng)，因為蔚能收購了蔚來(lái)的電池以及電池租賃服務(wù)，蔚來(lái)汽車(chē)的“財務(wù)狀況顯著(zhù)改善，收入猛增”，且僅在2021財年，蔚來(lái)就從蔚能確認了超過(guò)41億元的收益。

“事實(shí)上，蔚能業(yè)務(wù)的各個(gè)方面都是蔚來(lái)為自身利益設計的；該實(shí)體本身由蔚來(lái)及其多個(gè)關(guān)聯(lián)方擁有和控制，以確保其僅服務(wù)于蔚來(lái)的利益?！?/p>

GIC還認為，蔚來(lái)在蔚能的投票權/股權分割“毫無(wú)意義”，因為蔚來(lái)在該合資企業(yè)中的經(jīng)濟利益始終“比其他公司大得多”。

GIC認為，蔚能的所有活動(dòng)都涉及蔚來(lái)，或代表蔚來(lái)進(jìn)行，因為蔚來(lái)通過(guò)安插高級管理人員來(lái)監督公司，從而控制了所有運營(yíng)。

據財聯(lián)社報道，對于此次事件，一名蔚來(lái)汽車(chē)高管回應稱(chēng)，“這是幾年前灰熊做空的后續，但不清楚近期為何有人炒作這件事情?！?/p>

另?yè)谝回斀?jīng)報道，10月16日晚間，蔚來(lái)方面回應稱(chēng)，本案件不是新發(fā)生的事件，并非針對蔚來(lái)近期經(jīng)營(yíng)狀況，系源于2022年6月做空機構灰熊在一份做空報告中對蔚來(lái)的不實(shí)指控。

雷達財經(jīng)注意到，早在2023年年報中，蔚來(lái)就曾經(jīng)對灰熊做空報告一事進(jìn)行過(guò)詳細說(shuō)明。

在年報中，蔚來(lái)表示，2022年6月28日，Grizzly Research LLC（即做空機構灰熊）發(fā)布了一份針對公司提出若干指控的做空報告。

2022年6月29日，蔚來(lái)宣布，公司董事會(huì )包括審計委員會(huì )正在審查這些指控，并考慮采取適當的行動(dòng)來(lái)保護所有股東的利益。

2022年7月11日，蔚來(lái)成立獨立委員會(huì )，旨在監督就做空報告中主要指控開(kāi)展的獨立內部調查，獨立內部調查由獨立委員會(huì )在第三方專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)的協(xié)助下進(jìn)行。

2022年8月26日，蔚來(lái)宣布，獨立內部調查已實(shí)質(zhì)性完成?；讵毩炔空{查的結果，獨立委員會(huì )得出結論，做空報告相關(guān)指控均無(wú)事實(shí)依據。

據第一財經(jīng)報道，針對灰熊做空報告，德意志銀行、摩根士丹利、JP摩根、大和資本等機構曾相繼發(fā)布報告稱(chēng)，不支持灰熊的報告結論，并指出灰熊提出關(guān)于蔚來(lái)電池訂閱服務(wù)（BaaS）的相關(guān)質(zhì)疑，是對BaaS模式的誤讀，以及混淆相關(guān)概念和數據。

德意志銀行研究報告表示，“灰熊對蔚來(lái)電池資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的擔憂(yōu)毫無(wú)根據，商業(yè)模式的元素被嚴重誤解?！?/p>

蔚來(lái)堅守換電戰略，BaaS助力銷(xiāo)量創(chuàng )新高

在國內新能源車(chē)企中，蔚來(lái)一直都是最執著(zhù)于換電業(yè)務(wù)的玩家。除了早期打出車(chē)主可終生免費享受換電業(yè)務(wù)的口號，近年來(lái)蔚來(lái)在換電站等硬件設施的投入也從未停止。

去年5月，繼廣汽集團、長(cháng)安汽車(chē)、吉利控股、奇瑞汽車(chē)、江汽集團、路特斯等車(chē)企加入蔚來(lái)?yè)Q電聯(lián)盟后，中國一汽集團也與蔚來(lái)戰略合作。

據悉，雙方將在換電產(chǎn)業(yè)涉及的電池標準、換電技術(shù)、電池資產(chǎn)管理及運營(yíng)、換電服務(wù)網(wǎng)絡(luò )建設及運營(yíng)、換電車(chē)型研發(fā)及定制、充電互聯(lián)互通等方面開(kāi)展全方位、多層次的深度戰略合作。

李斌曾表示，換電是蔚來(lái)的護城河，隨著(zhù)網(wǎng)絡(luò )擴大以及越來(lái)越多的同行加入，這條護城河將越來(lái)越深，從做換電的第一天開(kāi)始，其就決定要對外開(kāi)放。蔚來(lái)開(kāi)放換電不是為了降本，而是為了長(cháng)期的收入以及節約資源。

雷達財經(jīng)從蔚來(lái)官網(wǎng)獲悉，截至10月18日，蔚來(lái)已經(jīng)建造了3526個(gè)換電站，實(shí)際累計換電次數超8900萬(wàn)次。

據中國日報網(wǎng)報道，蔚來(lái)認為，電池更換的一大優(yōu)勢是能夠在幾分鐘內將空電池更換為滿(mǎn)電電池，且電池更換有助于汽車(chē)制造商維護電池，延長(cháng)電池壽命，而電池是電動(dòng)汽車(chē)最昂貴的部件，約占汽車(chē)總成本的40%。

公開(kāi)報道顯示，蔚來(lái)建設第一代或第二代換電站的總成本在150萬(wàn)至300萬(wàn)元之間。據此計算，蔚來(lái)至少已經(jīng)在換電業(yè)務(wù)上投入超50億元。

而蔚來(lái)的BaaS業(yè)務(wù)（Battery as a Service），則是蔚來(lái)汽車(chē)于2020年8月推出的電池租用服務(wù)，采用車(chē)電分離模式，用戶(hù)購車(chē)時(shí)無(wú)需購買(mǎi)電池包，可選擇租用不同容量電池并按月支付服務(wù)費，享受“可充、可換、可升級”的補能體系。

據悉，BaaS的商業(yè)模式是電池資產(chǎn)公司（即蔚能）向蔚來(lái)購置電池包后，作為電池資產(chǎn)持有方的蔚能委托蔚來(lái)為用戶(hù)提供電池租用運營(yíng)服務(wù)。

據蔚來(lái)官方微博表示，“買(mǎi)斷電池”和“電池租用服務(wù)BaaS”一樣，享受平等的換電服務(wù)：換電標準、換電效率毫無(wú)區別，同時(shí)換電非但不會(huì )將新電池換舊、換壞，還能享受3分鐘即換即走、電池靈活升級。

在推出BaaS兩年后，蔚來(lái)在2022年還為用戶(hù)提供了“后悔藥”——BaaS轉買(mǎi)斷方案。

去年，蔚來(lái)宣布BaaS電池租用服務(wù)降價(jià)，75kWh電池包每月租金從980元調整到728元/月，100kWh電池包每月租金從1680元降價(jià)到1128元/月。

蔚來(lái)之所以如此重視BaaS業(yè)務(wù)，是因為其希望通過(guò)該業(yè)務(wù)來(lái)降低用戶(hù)的購車(chē)門(mén)檻，用戶(hù)不再需要為昂貴的新能源車(chē)電池一次性買(mǎi)單。

以蔚來(lái)今年發(fā)布的樂(lè )道L90舉例，其六座版Pro整車(chē)購買(mǎi)需要26.58萬(wàn)元，但采用電池租用方式購買(mǎi)則只需要17.98萬(wàn)元，足足少了8.6萬(wàn)元。

而自8月1日交付以來(lái)，樂(lè )道L90僅用不到2個(gè)月的時(shí)間，便實(shí)現交付破2萬(wàn)臺的成績(jì)，創(chuàng )造大型SUV最快交付紀錄，整個(gè)樂(lè )道品牌也將在本周迎來(lái)第10萬(wàn)臺新車(chē)交付的里程碑。

Q3交付量創(chuàng )新高，Q4能否實(shí)現盈利目標？

雷達財經(jīng)梳理發(fā)現，自2014年成立以來(lái)，蔚來(lái)始終未能擺脫虧損泥潭。

同花順iFind數據顯示，2018年至今，蔚來(lái)的累計虧損已超過(guò)千億規模。而蔚來(lái)持續多年的“燒錢(qián)模式”，正迎來(lái)關(guān)鍵轉折點(diǎn)。

面對公司遲遲未能實(shí)現盈利的困境，身為蔚來(lái)掌舵者的李斌今年曾多次公開(kāi)表示，蔚來(lái)必須在第四季度盈利。

銷(xiāo)量端的增長(cháng)態(tài)勢，成為蔚來(lái)沖擊盈利的核心支撐。據蔚來(lái)披露的數據，今年9月，公司交付新車(chē)34749臺，同比增長(cháng)64%，再創(chuàng )歷史新高。截至9月末，蔚來(lái)公司已累計交付新車(chē)872785臺。

其中，今年前三季度，?蔚來(lái)的累計交付量達到?201221輛，相較去年前三季度增長(cháng)34.8%。

具體至第三季度，蔚來(lái)共交付汽車(chē)87071輛，同比增長(cháng)40.8%，成功達成第二季度財報中87000輛至91000輛的預期，且創(chuàng )下季度交付量新高。

然而，銷(xiāo)量高增背后，蔚來(lái)的盈利之路仍布滿(mǎn)荊棘。據蔚來(lái)此前披露的最新財報，今年第二季度，公司的營(yíng)收達到190.09億元，同比增長(cháng)9%，環(huán)比增長(cháng)57.9%。其中，汽車(chē)銷(xiāo)售額為161.36億元，同比增長(cháng)2.9%，環(huán)比增長(cháng)62.3%。

得益于銷(xiāo)售規模的增長(cháng)和公司全面實(shí)施的降本增效措施，蔚來(lái)第二季度的凈虧損同比減少1%、環(huán)比減少26%，但49.95億元的凈虧損規模仍顯沉重。

而多品牌戰略所帶來(lái)的短期壓力尤為明顯：樂(lè )道、螢火蟲(chóng)等中低端品牌的放量，使得蔚來(lái)第二季度的汽車(chē)單車(chē)平均售價(jià)同比下降約18.1%至22.39萬(wàn)元。同時(shí)，蔚來(lái)第二季度的汽車(chē)毛利率同比也下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，從去年同期的12.2%降至10.3%。

結合蔚來(lái)第三季度銷(xiāo)量環(huán)比增加15015輛（20.8%）的情況，其第三季度虧損或進(jìn)一步收窄，但想要實(shí)現盈利仍有不小的難度。

早前在公司的內部講話(huà)中，李斌坦言，要實(shí)現第四季度盈利的目標并不容易，但隨著(zhù)純電市場(chǎng)進(jìn)入上升通道，公司已具備將十年技術(shù)積累轉化為市場(chǎng)競爭力的條件。下一步，蔚來(lái)將聚焦于銷(xiāo)售、交付和運營(yíng)效率的提升。

在2025年二季度業(yè)績(jì)電話(huà)會(huì )上，蔚來(lái)CFO曲玉表示，今年第四季度，樂(lè )道L90和全新ES8都將實(shí)現完整季度交付，公司整車(chē)毛利率的目標是16%~17%，以此來(lái)達成盈虧平衡目標。

隨著(zhù)李斌為蔚來(lái)劃定的Q4盈利大限日益臨近，這位掌舵者能否頂住千億虧損的歷史壓力，帶領(lǐng)蔚來(lái)實(shí)現成立十多年來(lái)的首次季度盈利？雷達財經(jīng)將持續關(guān)注。