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2025年10月20日，家紡湖南證監局的第股一紙文書(shū)將“家紡第一股”夢(mèng)潔股份（002397.SZ）再度推向輿論風(fēng)口。

監管發(fā)出的收警示函警示函明確指出，夢(mèng)潔股份存在收入成本跨期確認、夢(mèng)潔迷局違規資金拆借等多項問(wèn)題，股份公司被采取責令改正措施，業(yè)績(jì)董事長(cháng)姜天武、下滑總經(jīng)理涂云華、資金重重財務(wù)總監李云龍三名核心高管被出具警示函并記入誠信檔案。危機

這紙警示函并非孤立事件，家紡而是第股這家擁有超40年歷史的企業(yè)在業(yè)績(jì)下滑、戰略搖擺與內部治理混亂中積弊的收警示函集中爆發(fā)。從2010年上市時(shí)的夢(mèng)潔迷局意氣風(fēng)發(fā)，到如今營(yíng)收腰斬、股份內斗不止，業(yè)績(jì)夢(mèng)潔股份的迷失之路，折射出傳統家紡企業(yè)在時(shí)代變局中的集體困境。

業(yè)績(jì)迷局：營(yíng)收腰斬與盈利幻象

警示函揭示的財務(wù)違規，恰似撕開(kāi)了夢(mèng)潔股份業(yè)績(jì)報表的“遮羞布”。

監管查明，2022至2024年間，公司直營(yíng)專(zhuān)柜及子公司直銷(xiāo)業(yè)務(wù)存在收入成本跨期確認情形，銷(xiāo)售返利與職工薪酬也存在跨期處理問(wèn)題。

這種財務(wù)操作的背后，是公司業(yè)績(jì)持續惡化的現實(shí)壓力。

回溯歷史數據，夢(mèng)潔股份的業(yè)績(jì)曲線(xiàn)呈現出明顯的“過(guò)山車(chē)”軌跡。2019年是其巔峰時(shí)刻，營(yíng)收達到26.04億元，歸母凈利潤8539萬(wàn)元，創(chuàng )下上市以來(lái)最佳業(yè)績(jì)。但盛極而衰的劇本迅速上演，2021年歸母凈利潤驟降至-1.58億元，2022年更是擴大至-4.48億元，兩年累計虧損超6億元，相當于2010~2019年十年盈利總和的1.5倍。

2023年公司看似實(shí)現“扭虧為盈”，歸母凈利潤達2241萬(wàn)元，但這種復蘇更像是“假性反彈”。2024年營(yíng)收同比下滑20.48%至17.15億元，較2019年峰值縮水34.1%，僅相當于2010年上市初期的兩倍水平，而同期同行羅萊生活營(yíng)收已突破40億元大關(guān)。2025年上半年的業(yè)績(jì)數據更顯詭異：營(yíng)收7.34億元同比下降14.83%，歸母凈利潤卻同比增長(cháng)26.27%至2541.5萬(wàn)元，形成“增利不增收”的局面。

與同行相比，夢(mèng)潔股份的差距正持續拉大。從營(yíng)收規?？?，2024年夢(mèng)潔股份17.15億元的營(yíng)收，不足羅萊生活的40%、水星家紡的50%，曾經(jīng)的“家紡三巨頭”格局已徹底失衡。

家紡行業(yè)已進(jìn)入存量競爭時(shí)代，2024年國內家紡市場(chǎng)規模同比增長(cháng)僅2.1%，而頭部企業(yè)競爭日趨激烈。夢(mèng)潔股份的高端化定位未能形成差異化優(yōu)勢，反而因價(jià)格偏高失去大眾市場(chǎng)，而在高端市場(chǎng)又面臨國際品牌擠壓。

從產(chǎn)品結構看，公司套件、被芯、枕芯等核心品類(lèi)2025年上半年營(yíng)收全線(xiàn)下滑，新業(yè)務(wù)拓展幾乎空白，產(chǎn)品迭代速度遠落后于羅萊生活等同行。渠道方面，線(xiàn)上線(xiàn)下雙線(xiàn)萎縮的局面短期內難以扭轉，直營(yíng)門(mén)店店效腰斬更是敲響了終端危機的警鐘。

戰略搖擺：從互聯(lián)網(wǎng)+到新能源的迷途

業(yè)績(jì)滑坡的背后，是夢(mèng)潔股份近十年來(lái)的戰略迷失。作為傳統家紡企業(yè)，其曾最早嗅到互聯(lián)網(wǎng)浪潮的氣息，卻最終在多次轉型中錯失先機。

2015年，公司率先提出“互聯(lián)網(wǎng)+CPSD戰略”，宣稱(chēng)要布局電商、微商等新興渠道，當年新興渠道收入同比增長(cháng)30%。但這種轉型更停留在口號層面，直到2019年，線(xiàn)上收入占比仍?xún)H15%左右，遠低于同行水平。2020年借助與主播薇婭的合作，線(xiàn)上收入一度突破4.31億元，占比提升至19.43%，但隨著(zhù)直播帶貨監管趨嚴及頭部主播風(fēng)波，這一增長(cháng)引擎迅速熄火。

2021至2023年，公司線(xiàn)上收入連續下滑，從5.84億元降至5.03億元，占比在23%左右徘徊，而富安娜同期線(xiàn)上占比已接近40%。線(xiàn)上渠道的乏力直接拖累整體業(yè)績(jì)，2024年上半年，夢(mèng)潔線(xiàn)上營(yíng)收同比降幅超30%，成為營(yíng)收下滑的主要推手。

線(xiàn)下渠道的收縮同樣觸目驚心。2025年上半年，公司累計關(guān)閉直營(yíng)及加盟門(mén)店113家，直營(yíng)門(mén)店平均店效從2024年末的303.06萬(wàn)元驟降至141.30萬(wàn)元，近乎腰斬。截至2025年6月末，直營(yíng)門(mén)店總面積38966平方米，較上年同期減少近千平方米，曾經(jīng)引以為傲的線(xiàn)下終端網(wǎng)絡(luò )正加速瓦解。

更令人費解的是2023年的“跨界突襲”。隨著(zhù)金森新能源入主，夢(mèng)潔股份一度傳出要進(jìn)軍新能源領(lǐng)域的消息，公司董事會(huì )也因此重組為兩大陣營(yíng)。但這場(chǎng)跨界轉型最終淪為鬧?。航鹕履茉匆蛐畔⑴短摷俦槐O管警示，其提名的董事僅剩陳潔一人留守，新能源業(yè)務(wù)更是毫無(wú)進(jìn)展，反而讓公司陷入長(cháng)達兩年的內耗。

戰略頻繁切換導致資源嚴重錯配。2019~2022年，公司銷(xiāo)售費用累計達28.77億元，管理費用從6382萬(wàn)元增至1.28億元，四年間增長(cháng)101%，但這些投入并未轉化為營(yíng)收增長(cháng)動(dòng)力，反而因費用率攀升侵蝕利潤——2022年銷(xiāo)售費用率達39.69%，較2019年提升12.32個(gè)百分點(diǎn)，管理費用率則從2.45%升至6.3%。

隨后，公司2024年的銷(xiāo)售費用約為4.60億元，比2023年下降約26.9%。2025年上半年的銷(xiāo)售費用約為1.72億元，相較于2024年全年大幅下降，反映公司在費用控制方面的持續壓縮。

治理亂象：6337萬(wàn)拆借與八年異議

湖南證監局警示函中披露的另一項違規事實(shí)，更暴露了夢(mèng)潔股份內部治理的嚴重缺陷：子公司福建大方睡眠科技通過(guò)往來(lái)款方式向葉某峰提供財務(wù)資助，截至2025年9月末，拆借余額仍高達6337.63萬(wàn)元，且公司“怠于追償”。

這起違規拆借并非首次曝光。早在2022年，公司就因子公司向葉藝峰（即警示函中的葉某峰）提供6600萬(wàn)元財務(wù)資助未披露而被深交所通報批評。

令人震驚的是，截至2025年9月，這筆資金僅收回265.1萬(wàn)元，回收率不足4%，且公司未采取有效追償措施。對此，董事陳潔已連續三年提出質(zhì)疑，直指此事“涉嫌職務(wù)侵占”，并懇請監管徹查。

資金拆借亂象只是公司治理失效的冰山一角。2023年以來(lái)，陳潔已連續8次對公司財報投出反對票或棄權票，成為資本市場(chǎng)罕見(jiàn)的“異議專(zhuān)業(yè)戶(hù)”。在2025年半年報異議中，她直指“公司多次未經(jīng)全體董事同意擅自改發(fā)報告，治理結構形同虛設”，并披露半年報最終版本與此前提交董事的版本存在差異，公司未做任何說(shuō)明便要求簽字確認。

更嚴重的是，公司已陷入“無(wú)實(shí)控人”的治理真空。2025年公告顯示，因《表決權委托和放棄協(xié)議》到期解除，夢(mèng)潔股份正式失去實(shí)際控制人。而在此之前，以姜天武為核心的原管理團隊與金森新能源提名董事已陷入長(cháng)期內斗，11個(gè)董事席位曾分裂為5:6的對立陣營(yíng)，導致戰略決策難以落地，改革舉措屢屢夭折。

值得一提的是，早在2023年11月，金森新能源被湖南證監局出具警示函，其持有的7700萬(wàn)股股份全部被司法凍結，且在整改完成前不得行使表決權。其背后實(shí)際控制人劉必安因涉嫌“集資詐騙”“非法吸收公眾存款”被立案偵查，導致金森新能源陷入“失控”狀態(tài)。

內部治理的混亂直接傳導至市場(chǎng)層面。2025年10月，公司董秘李軍在警示函披露前夕，以3.61~3.67元/股的價(jià)格減持200萬(wàn)股，套現約728萬(wàn)元。這種“敏感期減持”行為引發(fā)市場(chǎng)對公司內部人士信心不足的猜測，進(jìn)一步加劇股價(jià)低迷態(tài)勢。

從2010年上市時(shí)的“家紡第一股”，到2025年的監管警示與業(yè)績(jì)低迷，夢(mèng)潔股份的十年沉淪令人唏噓。警示函剛剛下發(fā)，資本市場(chǎng)正注視著(zhù)這家老牌企業(yè)的下一步動(dòng)作。在羅萊生活、富安娜等同行加速領(lǐng)跑的背景下，夢(mèng)潔股份若不能迅速破局，恐將在行業(yè)洗牌中失去話(huà)語(yǔ)權，其未來(lái)命運，仍待時(shí)間檢驗。（《理財周刊-財事匯》出品）

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