每經(jīng)記者｜蔡鼎????每經(jīng)編輯｜陳俊杰????
港交所官網(wǎng)披露，雙降南京海納醫藥科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)海納醫藥）于近日向港交所首次呈交了IPO（首次公開(kāi)募股）申請文件，海納和凈中金公司為獨家保薦人，醫藥營(yíng)收這距離2025年6月底成都先導（SH688222，轉戰股價(jià)23.90元，港交市值95.76億元）因核心條款未能達成一致而宣布終止籌劃收購海納醫藥約65%股權的所上重大資產(chǎn)重組事項，才過(guò)去4個(gè)多月。半年
《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，利潤海納醫藥此前曾闖關(guān)A股創(chuàng )業(yè)板IPO。雙降深交所官網(wǎng)顯示，海納和凈海納醫藥創(chuàng )業(yè)板IPO于2023年6月30日獲受理，醫藥營(yíng)收原計劃募資8.5億元，轉戰用于海納醫藥CXO（制藥外包）研發(fā)總部項目、港交補充流動(dòng)資金；同年7月25日收到首輪問(wèn)詢(xún)函，所上2024年6月24日，半年因保薦人主動(dòng)“撤單”，公司IPO就此終止。
招股書(shū)顯示，與此前闖關(guān)創(chuàng )業(yè)板IPO的募投項目不同，海納醫藥此次港股IPO擬將募集資金用于資助研發(fā)活動(dòng)、擴大產(chǎn)能并加強質(zhì)量控制，以及營(yíng)運資金及一般企業(yè)用途
主要收入來(lái)自CXO服務(wù)
海納醫藥成立于2001年，是一家醫藥研發(fā)與制造一體化公司，提供CXO服務(wù)。同時(shí)，公司擁有專(zhuān)有產(chǎn)品管線(xiàn)，主要通過(guò)醫藥技術(shù)轉讓對該等管線(xiàn)進(jìn)行商業(yè)化。
招股書(shū)援引弗若斯特沙利文的報告稱(chēng)，2022年至招股書(shū)披露日，海納醫藥在中國境內從事藥物技術(shù)轉移的CXO服務(wù)提供商中，按獲批臨床試驗及上市許可總數排名第二，在同期提交的臨床試驗及上市許可申請總數方面亦排名第二。
海納醫藥提供涵蓋藥物研發(fā)及CMC（化學(xué)成分生產(chǎn)和控制）、臨床及生物等效性試驗服務(wù)、注冊申報及合同生產(chǎn)的端到端或模塊化的CRO（合同研究組織）及CMO（醫藥合同生產(chǎn)機構）解決方案。2022年、2023年、2024年和2025年上半年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)報告期內），公司分別有242個(gè)、331個(gè)、383個(gè)和398個(gè)正在進(jìn)行的CXO項目。
招股書(shū)顯示，海納醫藥的業(yè)務(wù)由CXO服務(wù)與專(zhuān)有管線(xiàn)構成。在CXO領(lǐng)域，公司提供端到端或模塊化的CRO及CMO解決方案（涵蓋醫藥開(kāi)發(fā)），以及CMC、臨床及生物等效性試驗服務(wù)、注冊申請遞交及合同生產(chǎn)。針對專(zhuān)有管線(xiàn)的每項資產(chǎn)，公司將基于其特性及市場(chǎng)綜合考量，選擇通過(guò)藥物技術(shù)轉讓或自主商業(yè)化變現。
招股書(shū)顯示，報告期內海納醫藥的主要收入來(lái)自CXO服務(wù)，營(yíng)收占比分別為65%、69.1%、87.8%和78.2%。截至2025年上半年末，海納醫藥仍有398個(gè)CXO項目正在進(jìn)行。
去年現金流量?jì)纛~為負
業(yè)績(jì)方面，報告期內，海納醫藥營(yíng)收分別為2.65億元、4.1億元、4.25億元和1.78億元，凈利潤分別為5976.7萬(wàn)元、7301.5萬(wàn)元、5329.5萬(wàn)元和2208.4萬(wàn)元。2024年，公司營(yíng)收增長(cháng)3.65%，凈利潤下滑27%，出現“增收不增利”的情況。2025年上半年，公司營(yíng)收和凈利潤“雙降”，分別同比下滑16.97%和25.82%。
此外，報告期內，海納醫藥的毛利率一度從2022年的60.1%下滑至2024年的46%，2025年上半年回升至52.1%，這期間累計降幅為8個(gè)百分點(diǎn)。
對于2025年上半年營(yíng)收下滑，海納醫藥在招股書(shū)中稱(chēng)，主要由于公司CRO服務(wù)所得收入減少4750萬(wàn)元，以及銷(xiāo)售自有藥品收入同比下滑45.8%等因素影響。
《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，海納醫藥報告期內的前五大客戶(hù)變動(dòng)較大。招股書(shū)顯示，公司2022年前五大客戶(hù)分別為客戶(hù)K、客戶(hù)B、客戶(hù)F、客戶(hù)L和客戶(hù)A；2023年，公司前五大客戶(hù)分別變成客戶(hù)F、客戶(hù)I、客戶(hù)A、客戶(hù)J和客戶(hù)D；2024年，公司前五大客戶(hù)分別為客戶(hù)F、客戶(hù)G、客戶(hù)A、客戶(hù)H和客戶(hù)D；2025年上半年，公司前五大客戶(hù)又變成客戶(hù)A、客戶(hù)B、客戶(hù)C、客戶(hù)D和客戶(hù)E。也就是說(shuō)，除了客戶(hù)A外，沒(méi)有任何一家客戶(hù)穩居海納醫藥報告期內前五大客戶(hù)，且最大的單一客戶(hù)在3年半時(shí)間內兩次易主。
2022年和2023年，海納醫藥經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為正值，2024年轉為負值。具體來(lái)看，公司報告期內經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為7655.2萬(wàn)元、1.13億元、-3457萬(wàn)元和-4245.1萬(wàn)元。對此，公司在招股書(shū)中稱(chēng)，主要是由于2025年上半年凈利潤為2208.4萬(wàn)元，需要就若干非現金項目作出調整，主要包括物業(yè)、廠(chǎng)房及設備折舊1150萬(wàn)元及貿易應收款項及應收票據減值740萬(wàn)元。
此外，海納醫藥報告期內應收賬款及應收票據及對應的周轉天數均呈增長(cháng)趨勢。招股書(shū)顯示，公司報告期內應收賬款及應收票據分別為4467.6萬(wàn)元、8973萬(wàn)元、1.71億元和1.76億元。同期，公司這些款項的周轉天數分別為43天、59天、111天和176天。對此，公司稱(chēng)，“我們尋求嚴格控制未償還應收款項，且逾期結余每月由高級管理層審閱。截至業(yè)績(jì)記錄期間各期期末，我們的貿易應收款項及應收票據并無(wú)重大可回收性問(wèn)題”。
成都先導棄購海納醫藥
海納醫藥于2001年4月由鄒巧根創(chuàng )立為有限責任公司，但直至2014年才投建首個(gè)生產(chǎn)基地，2015年獲得GMP（良好生產(chǎn)規范）認證，并在同年啟用首座生產(chǎn)設施。2016年，公司完成股份改制。
值得注意的是，2023年6月，海納醫藥曾謀求在A(yíng)股創(chuàng )業(yè)板上市，擬募資8.5億元，計劃用于海納醫藥CXO研發(fā)總部項目及補充流動(dòng)資金項目。2024年6月，海納醫藥經(jīng)過(guò)兩輪問(wèn)詢(xún)后撤回發(fā)行上市申請，深交所決定終止海納醫藥發(fā)行上市審核。
海納醫藥在申請撤單之前，曾收到深交所的審核問(wèn)詢(xún)函，問(wèn)題涉及海納醫藥的業(yè)務(wù)模式、收入增長(cháng)的可持續性等。有市場(chǎng)分析認為，海納醫藥IPO失敗的原因可能在于仿制藥賽道競爭激烈及自身財務(wù)瑕疵。
2025年3月31日，成都先導發(fā)布公告稱(chēng)，公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組，擬受讓海納醫藥約65%股權，交易完成后，成都先導將成為海納醫藥的控股股東。
6月29日，成都先導又宣布終止收購海納醫藥。該交易終止的原因在于各方未能就交易方案、交易價(jià)格、交易對方范圍、業(yè)績(jì)承諾等核心條款達成一致。成都先導稱(chēng)，各方對終止本次重大資產(chǎn)重組無(wú)需承擔任何違約責任。如今，該收購宣告失敗4個(gè)月后，海納醫藥向港交所遞交了招股書(shū)。
招股書(shū)顯示，海納醫藥在IPO前，鄒巧根直接和間接持有公司45.82%的股份，為控股股東；其他股東包括濱江集團、華泰大健康、林廣茂、方立、中金傳化、湖北高金、高科投資、江蘇金財、合肥投資、南京創(chuàng )新投資、博大制藥、江西國控產(chǎn)業(yè)基金等。
針對公司報告期內前五大客戶(hù)變動(dòng)大、上半年營(yíng)收和凈利潤“雙降”等問(wèn)題，11月10日，《每日經(jīng)濟新聞》記者向公司郵箱（公司官網(wǎng)healthnice.net顯示“403-禁止訪(fǎng)問(wèn)：訪(fǎng)問(wèn)被拒絕”）發(fā)送了采訪(fǎng)提綱，但截至發(fā)稿未獲得回復。
封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國
(責任編輯：時(shí)尚)