在宣布終止2024年度定增方案的輸血同時(shí)，西安旅游股份有限公司（000610.SZ，控股虧損困局以下簡(jiǎn)稱(chēng)“西安旅游”）公布了2025年度向特定對象發(fā)行A股股票的股東新預案。

日前，億西游西安旅游發(fā)布公告稱(chēng)，安旅鑒于行業(yè)形勢及公司經(jīng)營(yíng)情況，否破原定增事項的解年背景、目的輸血、基礎均已發(fā)生變化，控股虧損困局因此，股東決定終止2024年度向特定對象發(fā)行股票事項并籌劃2025年度向特定對象發(fā)行股票事項。億西游

《中國經(jīng)營(yíng)報》記者觀(guān)察到，安旅此次定增規模和用途與2024年方案相比，否破發(fā)生了顯著(zhù)變化。解年原計劃募集不超過(guò)6億元用于直營(yíng)酒店拓展及補充流動(dòng)資金，輸血如今縮減至3億元，且全部用于補充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。

這一調整背后是西安旅游日益嚴峻的財務(wù)壓力。數據顯示，截至2025年9月末，西安旅游總負債達18.33億元，資產(chǎn)負債率攀升至93.55%，更值得警惕的是，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)“造血”能力不足，扣非凈利潤自2013年起連續12年為負，即便國內旅游行業(yè)2025年前三季度實(shí)現18%的出游人次增長(cháng)、11.5%的消費增長(cháng)，西安旅游仍在虧損。

對于此次3億元定增，西安旅游稱(chēng)將提升資本實(shí)力、優(yōu)化財務(wù)結構，但市場(chǎng)更關(guān)注的是，在旅行社業(yè)務(wù)增長(cháng)承壓、酒店業(yè)務(wù)由盈轉虧、商貿與游樂(lè )園業(yè)務(wù)持續低迷的現狀下，控股股東這3億元“輸血”能否打破公司長(cháng)期虧損循環(huán)，激活真正的持續經(jīng)營(yíng)能力，仍有待時(shí)間檢驗。

擬以現金方式全額認購

日前，西安旅游公告，公司擬以9.8元/股的價(jià)格，向特定對象發(fā)行A股股票數量不超過(guò)3061.22萬(wàn)股（含本數），募資不超3億元（含本數），扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額將用于補充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

公告顯示，西安旅游集團有限責任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“西旅集團”）已與公司簽訂了《附條件生效的股份認購協(xié)議》，擬以現金方式全額認購公司本次向特定對象發(fā)行的股票，西旅集團為公司控股股東，本次向特定對象發(fā)行A股股票構成關(guān)聯(lián)交易。

事實(shí)上，早在2024年1月12日，西安旅游曾發(fā)布過(guò)定增預案。彼時(shí)，該公司擬向不超過(guò)35名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股票數量不超過(guò)7102.44萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)6億元，其中4.21億元計劃用于直營(yíng)酒店拓展項目，而剩余1.79億元則用于補充流動(dòng)資金及償還貸款。

西安旅游在終止2024年度定增的公告中解釋?zhuān)b于行業(yè)形勢及公司經(jīng)營(yíng)情況，原定增事項的背景、目的、基礎均已發(fā)生變化，因此，決定終止2024年度向特定對象發(fā)行股票事項并籌劃2025年度向特定對象發(fā)行股票事項。

不過(guò)，與2024年度的定增方案相比，西安旅游此次定增在規模和用途上均做出了顯著(zhù)調整。原計劃募集不超過(guò)6億元資金，用于直營(yíng)酒店拓展及補充流動(dòng)資金，而今則縮減至3億元，且全部用于補充流動(dòng)資金和償還銀行貸款，不再新增任何產(chǎn)能性項目。募資對象從“不超過(guò)35名特定投資者”收縮至“控股股東獨家認購”。

西安旅游董辦相關(guān)工作人員在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，兩次定增性質(zhì)不同。2024年方案是詢(xún)價(jià)定增，今年新的定增計劃由大股東鎖價(jià)定增，監管對募投項目無(wú)硬性要求，資金可直接用于補流和償還銀行貸款。

雖然定增募資中沒(méi)有了酒店業(yè)務(wù)的拓展，但是上述工作人員表示，公司對酒店業(yè)務(wù)一直有相關(guān)規劃，會(huì )根據行業(yè)形勢和公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行內部結構調整?！扒皟赡陸鹇灾攸c(diǎn)在直營(yíng)酒店拓展，如今隨著(zhù)直營(yíng)酒店數量達到一定規模，將加大加盟酒店拓展力度?！?/p>

不過(guò)，募資規模腰斬和資金用途徹底轉向的調整，也反映出西安旅游日益嚴峻的財務(wù)狀況。

最新財務(wù)數據顯示，西安旅游的流動(dòng)性壓力已到臨界點(diǎn)。截至2025年9月末，公司總負債規模達18.33億元，其中流動(dòng)負債10.99億元，占比近60%，而貨幣資金僅余1.11億元。資產(chǎn)負債率攀升至93.55%，較2024年年末的89.58%增長(cháng)3.97個(gè)百分點(diǎn)。

行業(yè)復蘇紅利為何難以轉化為盈利？

與西安旅游自身經(jīng)營(yíng)困境形成鮮明對比的是，國內旅游行業(yè)正迎來(lái)強勢復蘇周期。文化和旅游部發(fā)布的數據顯示，2025年前三季度，國內出游人次達49.98億，較上年同期增加7.61億，同比增長(cháng)18.00%；國內居民出游總花費4.85萬(wàn)億元，較上年同期增加0.50萬(wàn)億元，同比增長(cháng)11.50%，兩項核心指標均保持雙位數增長(cháng)。

從區域市場(chǎng)看，西安作為國內文旅熱門(mén)城市，2024 年接待游客 3.06 億人次，旅游總收入 3760 億元，同比分別增長(cháng) 10.3% 和 12.3%，2025 年前三季度游客接待量和旅游收入同比增幅進(jìn)一步擴大至 15.2% 和 18.7%，文旅市場(chǎng)持續火熱。

身處火熱的區域文旅市場(chǎng)，西安旅游卻始終無(wú)法將行業(yè)增長(cháng)轉化為自身盈利。2025 年前三季度，公司營(yíng)業(yè)總收入3.8億元，同比下降12.75%，較行業(yè)平均增速差距顯著(zhù)；歸母凈利潤虧損8034.09 萬(wàn)元，盡管虧損幅度較上年同期的8673.36萬(wàn)元收窄7.48%，但仍處于虧損狀態(tài)，且扣非凈利潤虧損8041.95萬(wàn)元，同比擴大2.13%，主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損態(tài)勢未得到改善。

回溯更長(cháng)周期，西安旅游的經(jīng)營(yíng)頹勢已持續多年。2019年，西安旅游營(yíng)業(yè)總收入尚能維持在8.64億元的水平，但2020年受外部因素沖擊，收入驟降至2.99億元，降幅達65.4%；此后雖逐步恢復，2023年回升至5.50億元、2024年進(jìn)一步增至5.82億元，但這一絕對額僅相當于2019年水平的六成左右，復蘇步伐明顯落后于行業(yè)整體。

收入端“量”未恢復的同時(shí)，利潤表“質(zhì)”的惡化更為嚴重。在過(guò)去十多年中，西安旅游歸母凈利潤多數年份處于虧損狀態(tài)，僅少數年份實(shí)現盈利。且截至2024年，西安旅游的歸母凈利潤已連續四年虧損，2021年至2024年虧損額分別達-0.73億元、-1.67億元、-1.54億元及-2.60億元。

比歸母凈利潤更能反映主營(yíng)業(yè)務(wù)真實(shí)狀況的扣非凈利潤，表現更為刺眼。自 2013 年起，公司扣非凈利潤已連續 12 年為負，2013 年至 2024 年具體虧損額分別為 - 2561 萬(wàn)元、-2771 萬(wàn)元、-2891 萬(wàn)元、-4171 萬(wàn)元、-4382 萬(wàn)元、-2923 萬(wàn)元、-4670.10 萬(wàn)元、-1.02 億元、-9310.78 萬(wàn)元、-1.92 億元、-1.48 億元、-2.62 億元，成為 A 股旅游板塊中罕見(jiàn)的 “長(cháng)期虧損戶(hù)”。

“公司也很重視長(cháng)期虧損的問(wèn)題，也在積極努力扭虧為盈?！鄙鲜龉ぷ魅藛T表示，但是2025年能否扭虧為盈還無(wú)法明確，可以關(guān)注定期報告。

3億“輸血”能否實(shí)現可持續發(fā)展？

對于本次定增，西安旅游表示能夠有效提升公司資本實(shí)力，為把握文旅行業(yè)戰略機遇提供堅實(shí)支撐。同時(shí)，股票募集資金到位后可有效改善公司運營(yíng)資金儲備狀況，為業(yè)務(wù)拓展提供長(cháng)效資金保障，進(jìn)一步優(yōu)化公司資本結構、改善財務(wù)狀況，緩解公司資金壓力，通過(guò)增強資金流動(dòng)性提升整體財務(wù)穩健程度，使公司在應對行業(yè)周期波動(dòng)及市場(chǎng)不確定性時(shí)具備更強的抗風(fēng)險韌性。

從財務(wù)改善效果來(lái)看，募資到位后，公司貨幣資金將得到補充，短期償債壓力有望緩解，財務(wù)費用可能因債務(wù)減少而降低。但要實(shí)現可持續發(fā)展，僅靠外部“輸血”遠遠不夠，核心在于提升內部“造血”能力。而這一能力的強弱，直接取決于公司各業(yè)務(wù)板塊的實(shí)際經(jīng)營(yíng)成效。

作為當前公司的營(yíng)收支柱，旅行社業(yè)務(wù)的表現尤為關(guān)鍵。數據顯示，2023年旅游市場(chǎng)全面復蘇帶動(dòng)該業(yè)務(wù)大幅回暖，全年實(shí)現營(yíng)收3.19億元，同比增長(cháng)270.47%，占公司當年總營(yíng)收的58.07%，成為拉動(dòng)公司收入恢復的核心動(dòng)力；2024年該業(yè)務(wù)延續增長(cháng)態(tài)勢，營(yíng)收同比增加21.18%至3.87億元，占公司當年總營(yíng)收的比重進(jìn)一步提升至66.47%，持續鞏固營(yíng)收支柱地位。但進(jìn)入2025年，行業(yè)競爭加劇與消費需求分化導致該業(yè)務(wù)增長(cháng)承壓，上半年實(shí)現收入1.39億元，同比減少8.19%，毛利率僅為5.76%。

曾被寄予厚望的酒店業(yè)務(wù)。2023年依托旅游復蘇紅利，酒店業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)241.91%至1.51億元，占營(yíng)收比重升至27.51%，公司彼時(shí)提出“立足陜西、輻射全國”的規?；瘮U張戰略。但這一增長(cháng)態(tài)勢轉瞬即逝，2024年酒店業(yè)務(wù)收入同比下滑9.92%至1.36億元，毛利率由正轉負至-10.93%；2025年上半年頹勢加劇，收入進(jìn)一步降至5331.84萬(wàn)元，同比下滑26.87%，毛利率再跌至-12.54%。

“我們的主業(yè)包括酒店和旅行社，還有一些創(chuàng )新發(fā)展的板塊。目前，部分酒店還處于爬坡期，盈利能力有待提升。不過(guò)，隨著(zhù)我們戰略重點(diǎn)的轉移，特別是加大加盟酒店的拓展力度，我們相信酒店板塊的盈利情況會(huì )得到改善?！鄙鲜龉ぷ魅藛T表示。

而對于旅行社業(yè)務(wù)，上述工作人員表示，隨著(zhù)大眾出行消費方式的變化，線(xiàn)上旅游確實(shí)對傳統旅行社業(yè)務(wù)造成了一定沖擊?！肮韭眯猩绲拿逝c行業(yè)平均水平相當，整個(gè)市場(chǎng)的毛利率都并不高，不過(guò)，我們旗下有兩家旅行社，中旅和海外，都是陜西省的十強社。它們各有側重，中旅門(mén)店眾多，而海外則更注重自營(yíng)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)?！?/p>