國庫現金定存，個(gè)月是期國指財政部和人民銀行將國庫現金存入商業(yè)銀行的操作，其利率由投標過(guò)程中的庫現競爭決定。這一利率走低通常意味著(zhù)商業(yè)銀行對這部分資金的金定降至需求意愿有所減弱，反映出當前銀行體系的存利流動(dòng)性整體處于合理充裕的水平，并不十分“缺錢(qián)”。率下

　　從全年操作軌跡看，資金今年以來(lái)中央國庫現金定存已累計開(kāi)展12期，面寬覆蓋1個(gè)月、松信2個(gè)月和3個(gè)月三類(lèi)期限。號持具體來(lái)看，續釋前6期操作的個(gè)月中標利率相對較高，其中，期國2個(gè)月期限有3期，庫現利率分別為2.15%、金定降至2.05%、1.81%；3個(gè)月期限有1期，利率為1.82%；1個(gè)月期限有2期，利率分別為2%、2.08%。而最近6期操作均為1個(gè)月期限，中標利率從1.78%逐步回落至本期的1.73%，整體呈現小幅下行態(tài)勢。

　　值得注意的是，在國庫定存利率下行的同時(shí)，資金市場(chǎng)利率卻出現小幅回升。11月24日，上海銀行間同業(yè)拆放利率數據顯示，除隔夜shibor微幅下跌外，其余品種均呈上行態(tài)勢。截至當日11時(shí)，隔夜shibor下降0.4個(gè)基點(diǎn)報1.3160%；7天期shibor上調3個(gè)基點(diǎn)，報1.447%；一個(gè)月期shibor上調0.1個(gè)基點(diǎn)，報1.52%；三個(gè)月期shibor上升0.2個(gè)基點(diǎn)，報1.58%。

　　對于這一分化現象，中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明指出，其根源在于兩類(lèi)資金的定價(jià)邏輯不同。國庫現金定存利率由財政部、人民銀行通過(guò)招標方式確定，資金來(lái)源于國庫閑置資金，期限固定，商業(yè)銀行需將其納入一般性存款管理；而shibor是銀行間市場(chǎng)的短期拆借資金，用于滿(mǎn)足銀行當日或近期的流動(dòng)性缺口，因此定價(jià)更注重即時(shí)性，受短期資金供需擾動(dòng)更大。由于臨近月末而資金跨月壓力加大，兩者走勢分化屬于短期因素。

　　針對短期資金利率的波動(dòng)，人民銀行近期通過(guò)多種貨幣工具持續注入流動(dòng)性。11月24日，人民銀行開(kāi)展了3387億元7天期逆回購操作，實(shí)現凈投放557億元。人民銀行已連續多日實(shí)施逆回購凈投放，此前的11月19日、20日和21日，人民銀行分別凈投放1150億元、1100億元和1622億元，持續為市場(chǎng)提供短期流動(dòng)性支持。此外，人民銀行還將于11月25日開(kāi)展10000億元MLF操作，通過(guò)短期逆回購與中期MLF操作的銜接，央行構建起多層次的流動(dòng)性調節體系。

　　作為短期流動(dòng)性調節工具，此次利率下行也將對市場(chǎng)產(chǎn)生實(shí)際影響。在明明看來(lái)，1個(gè)月期國庫現金定存利率下行，有助于降低商業(yè)銀行短期負債成本，改善息差水平，釋放一定的寬松政策信號。但該操作規模有限，因此這一操作更多的是信號意義。

　　展望未來(lái)，1個(gè)月期國庫現金定存利率有望保持穩定。明明認為，當前人民銀行總量寬松政策取向并無(wú)太大變化，雖然年末資金往往季節性收緊，但人民銀行通過(guò)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作對沖資金壓力的政策態(tài)度仍然明確，預計體現在未來(lái)1個(gè)月期國庫現金定存利率走勢上，可能相較于當下會(huì )維持穩定。