華爾街見(jiàn)聞

　　X 二季度營(yíng)收約同比增長(cháng)超過(guò)20%，廣告環(huán)比微降2.2%，失勢較2022年同期（其作為上市公司發(fā)布的訂閱最后一份財報）暴跌40%。廣告業(yè)務(wù)的轉型結構性失勢，正倒逼著(zhù)這家社交巨頭徹底轉向訂閱服務(wù)與數據授權，克社為其姊妹公司xAI的交平季度AI大模型提供“燃料”，正成為其未來(lái)最核心的營(yíng)收敘事。

　　與被私有化前相比，環(huán)比埃隆·馬斯克旗下社交平臺X的出現業(yè)務(wù)規模已大幅縮水。

　　據彭博社周六報道，下降最新向私募投資者披露的廣告數據顯示，X 2025年第二季度（截至6月30日）營(yíng)收約為7.07億美元，失勢同比增長(cháng)了超過(guò)20%，訂閱環(huán)比微降2.2%，轉型但較2022年同期（其作為上市公司發(fā)布的克社最后一份財報）暴跌40%。

　　廣告業(yè)務(wù)的結構性下行，正倒逼著(zhù)這家社交巨頭徹底轉向訂閱服務(wù)與數據授權，為其姊妹公司xAI的AI大模型提供“燃料”，成為其未來(lái)最核心的敘事。

　　廣告基本盤(pán)萎縮與戰略轉向

　　對于X平臺而言，廣告曾是其命脈所在，而現在，這一傳統增長(cháng)引擎在X的戰略版圖中的地位已然讓位于訂閱和數據授權。 

　　今年7月，深諳廣告業(yè)務(wù)的資深高管、CEO琳達·亞卡里諾（Linda Yaccarino）離職，被外界視為X平臺加速向人工智能（AI）訓練數據源轉型的明確信號，其戰略重心已轉向為馬斯克旗下另一家公司xAI的聊天機器人Grok提供支持。

　　營(yíng)收數據波動(dòng)也印證了這一轉型期的陣痛。二季度營(yíng)收雖受益于選舉及競選后活動(dòng)，同比2024年同期增長(cháng)了超過(guò)20%，但分析認為，這股熱潮的根基并不穩固。

　　特朗普勝選后，馬斯克一度與其關(guān)系密切，吸引了部分廣告商為向新政府示好而增加投放，但隨著(zhù)二人公開(kāi)失和以及馬斯克宣布退出政治，這部分“政治紅利”也迅速消散。

　　在劇烈的轉型陣痛中，X的盈利能力也出現波動(dòng)。

　　數據顯示，今年第二季度，其毛利潤環(huán)比下降了24%，但同比仍增長(cháng)超過(guò)30%。同時(shí)，公司調整前的EBITDA（息稅折舊及攤銷(xiāo)前利潤）約為3.6億美元，同樣略低于年初水平，但較去年同期實(shí)現了33%的增長(cháng)。

　　此外，有知情人士稱(chēng)，由于去年的財務(wù)指標包含復雜的調整，公司向投資者披露的信息有限，這為準確評估其財務(wù)健康狀況蒙上了一層陰影。

　　資產(chǎn)負債表：現金儲備增強，債務(wù)仍是負擔

　　盡管營(yíng)收承壓，但X的整體業(yè)務(wù)在經(jīng)歷收購后的動(dòng)蕩后已開(kāi)始出現企穩跡象。

　　一個(gè)積極的信號是其現金儲備顯著(zhù)增強，資產(chǎn)負債表上的現金從2024年底的約2.44億美元增至近10億美元。

　　這主要得益于近期完成的一輪股權融資，馬斯克和其他投資者共注資9億美元，使X的估值穩定在440億美元左右，與2022年的收購價(jià)基本持平。

　　然而，天平的另一端，是沉重的債務(wù)壓力。當年馬斯克收購推特所產(chǎn)生的約120億美元債務(wù)至今仍是公司的巨大負擔。

　　盡管X在今年早些時(shí)候對一筆12.3億美元的貸款進(jìn)行了再融資以降低成本，但高昂的償債支出依然存在。

　　AI注入新故事，想象與風(fēng)險并存

　　在傳統業(yè)務(wù)承壓之際，馬斯克正為X尋找一個(gè)新的、更具想象力的資本故事，而xAI成為了其中的關(guān)鍵。

　　今年早些時(shí)候，X與xAI完成合并，X公司持有xAI 11%的股份。隨著(zhù)xAI近期以高達2000億美元的估值完成新一輪融資，X所持有的這部分股權價(jià)值可能已經(jīng)翻倍，成為其資產(chǎn)負債表外一筆極具想象力的資產(chǎn)。

　　值得一提的是，這也是馬斯克構建其“帝國協(xié)同”戰略的關(guān)鍵一環(huán)。他的火箭公司SpaceX已投資xAI，而電動(dòng)車(chē)制造商特斯拉的股東也將在11月投票決定是否跟進(jìn)投資。 

　　但高回報預期背后是同等巨大的風(fēng)險。據媒體報道稱(chēng)，xAI正以每月虧損10億美元的速度在數據中心和芯片等基礎設施上進(jìn)行激進(jìn)投入。

　　對X而言，這意味著(zhù)其未來(lái)的命運已不再僅由社交媒體業(yè)務(wù)決定，而是與一場(chǎng)高風(fēng)險、高投入的AI豪賭緊密相連。

　　風(fēng)險提示及免責條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。