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文丨肖夏

即墨黃酒收購案再生波瀾。即墨結青酒買(mǎi)

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，黃酒國家企業(yè)信用信息公示系統近日披露，超千廣東省深圳市福田區人民法院前不久裁定，股權山東即墨黃酒廠(chǎng)有限公司（下稱(chēng)即墨黃酒）約1575萬(wàn)元股權被依法凍結，被凍不成凍結期限至2028年10月9日，島啤被執行人正是即墨結青酒買(mǎi)兩大股東新華錦集團和關(guān)聯(lián)方山東魯錦集團。

（企業(yè)信用信息公示系統所示即墨黃酒部分股權被凍結情況）

這已是黃酒近期即墨黃酒第7筆股權被凍結。企業(yè)信用信息公示系統顯示，超千短短一個(gè)多月內，股權即墨黃酒累計被凍結股權約1.27億元。被凍不成

即墨黃酒是島啤北派黃酒的代表，在山東尤其青島一帶有市場(chǎng)號召力。即墨結青酒買(mǎi)今年上半年，黃酒青島啤酒提出以6.65億元收購即墨黃酒100%股權，超千恰逢黃酒今年受到資本市場(chǎng)追捧，青島啤酒給出了超過(guò)20倍的PE，引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

然而交易對手方、即墨黃酒的股東方卻陷入了資金泥潭。

青島證監局今年8月出具《行政監管措施決定書(shū)》顯示，新華錦集團及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用上市公司新華錦的資金余額高達 4.06 億元，明確責令其在收到?jīng)Q定書(shū)之日起六個(gè)月內歸還。由于未能在期限內完成對相關(guān)占用資金的清收，從9月30日起新華錦已變更為“ST新華錦”，后續如不償還有被*ST乃至退市的風(fēng)險。

進(jìn)入10月以來(lái)，ST新華錦股票持續下跌，截至10月14日僅僅4個(gè)交易日已經(jīng)跌去了18%。

為了避免退市，新華錦集團此前已將出售即墨黃酒的6.65億元應收賬款的優(yōu)先受償權轉給了上市公司ST新華錦。

但問(wèn)題是，這筆錢(qián)目前只是應收賬款，青島啤酒尚未支付，并且已經(jīng)超過(guò)雙方公告的轉讓協(xié)議有效期。ST新華錦近期公告中反復表示，股東方新華錦集團正在積極推進(jìn)即墨黃酒的股權交割事項，并在加快盤(pán)活并處置其他資產(chǎn)。21世紀經(jīng)濟報道記者多次嘗試聯(lián)系新華錦方面，均無(wú)法接通電話(huà)。

留給ST新華錦自救的時(shí)間，只有不到8個(gè)月。

多地法院介入

即墨黃酒被凍結股權上億元

從已披露的股權凍結信息來(lái)看，此次即墨黃酒股權凍結呈現出 “多地開(kāi)花”的情況。

除了10月10日深圳市福田區法院凍結的1575萬(wàn)元股權外，9 月以來(lái)新華錦集團和魯錦集團還有其他6筆凍結記錄，涉及股權從50.8萬(wàn)元至3000萬(wàn)元不等，執行法院分別是山東省東營(yíng)市河口區人民法院、江蘇省連云港市海州區人民法院和青島市市南區人民法院。

這些凍結多與新華錦、魯錦集團的金融借款合同以及財產(chǎn)保全有關(guān)，其中3筆凍結至2027年、4筆凍結至2028年，既有私募基金，也有工程、裝飾設計的供應商。

作為這場(chǎng)交易的出讓方，新華錦集團正深陷資金泥潭。

青島證監局今年8月出具的《行政監管措施決定書(shū)》顯示，新華錦集團及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用上市公司資金余額高達4.06億元，其中3.2億元為 “通過(guò)關(guān)聯(lián)方應收賬款保理業(yè)務(wù)占用”，0.86億元為“代關(guān)聯(lián)方支付供應商貨款”，監管部門(mén)明確責令其在收到?jīng)Q定書(shū)之日起六個(gè)月內歸還，否則將啟動(dòng)行政處罰程序。

但從ST新華錦最新發(fā)布的公告來(lái)看，這些被占用的資金仍然未還。

此前披露的半年報顯示，ST新華錦上半年歸母凈利潤約1286萬(wàn)元，期末現金及現金等價(jià)物余額2.4億元，遠不足以補上資金占用缺口。

這份半年報的可信度還有待考察。半年報題到，ST新華錦副總裁、財務(wù)總監曹旭并未就半年報的真實(shí)、準確、完整前簽署書(shū)面確認意見(jiàn)，并在9月被解聘。

雪上加霜的是，資金占用危機已經(jīng)觸發(fā)退市風(fēng)險。

根據上交所上市規則，按照上交所的上市規則，若公司未能按照責令改正要求在六個(gè)月內清收被占用資金，公司股票將被實(shí)施停牌， 停牌后兩個(gè)月內仍未完成整改的，公司股票將被實(shí)施退市風(fēng)險警示，此后兩個(gè)月內仍未完成整改的，公司股票將被終止上市交易。

距離監管方今年8月下發(fā)決定書(shū)推算，新華錦方面需在2026年2月前完成占用資金清收，若逾期未完成，公司股票將被停牌；停牌兩個(gè)月內仍未整改，將實(shí)施退市風(fēng)險警示（*ST）；后續兩個(gè)月若仍無(wú)進(jìn)展，股票將終止上市。

也就是說(shuō)，最遲在2026年6月必須還錢(qián)，否則ST新華錦將被終止上市。

青啤跨界黃酒存懸念

出售即墨黃酒，原本是新華錦給自己找的一條最理想的出路。6.65億元足以解決資金占用問(wèn)題外，還能剩余一筆現金，上市公司也可以順利保殼，并且雙方在轉讓協(xié)議簽署時(shí)約定了120天的期限，給自己留了時(shí)間余地。

然而從5月7日雙方簽署轉讓協(xié)議至今，已經(jīng)超過(guò)雙方約定的協(xié)議有效期限。按照當時(shí)的公告，“轉讓協(xié)議約定的交割先決條件未能于轉讓協(xié)議簽署日后120 日內達成或被本公司豁免，或者出現轉讓協(xié)議約定的其他情形，轉讓協(xié)議將被終止?！?/p>

股權凍結為即墨黃酒的出售又增加了阻礙。

即便出售即墨黃酒的交易后續還能成功交割，被凍結的即墨黃酒股權也要等新華錦一方與合作方、供應商的糾紛了結才能解凍，這又需要額外的資金。?

事實(shí)上，即墨黃酒的收購案一經(jīng)公告就引起了市場(chǎng)的討論：即墨黃酒究竟值不值這么多錢(qián)？

2024年，即墨黃酒主營(yíng)收入1.66億元，歸母凈利潤3047萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為2.03億元。按照6.65億元交易對價(jià)計算，靜態(tài)市盈率21.8倍、市凈率為3.27倍。

作為對比，在今年資本市場(chǎng)的熱情追捧下，兩大黃酒古越龍山、會(huì )稽山的靜態(tài)市盈率分別超過(guò)44倍、58倍，但兩者的市凈率分別只有1.55倍、3.18倍。

截至 2024 年末，即墨黃酒凈資產(chǎn)僅 2.03 億元，6.65 億元的交易對價(jià)對應市凈率（PB）達 3.27 倍，而黃酒行業(yè)龍頭古越龍山、會(huì )稽山的 PB 分別為 2.1 倍、1.8 倍。

收購即墨黃酒，是青島啤酒多元化布局、尋找第二增長(cháng)曲線(xiàn)的嘗試。

2024年，青島啤酒營(yíng)收、銷(xiāo)量下降，是疫情以來(lái)首次收入、銷(xiāo)量同步下滑。去年底，新任董事長(cháng)姜宗祥上任后，提出以 “新市場(chǎng)、新產(chǎn)品、新渠道、新?tīng)I銷(xiāo)、新管理” 的 “五新” 戰略培育增長(cháng)新動(dòng)能。

在今年5月宣布收購時(shí)，青島啤酒董事會(huì )表示，即墨黃酒的加入將進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線(xiàn)、拓寬市場(chǎng)渠道，為廣大消費者提供更加多元化的選擇，并從銷(xiāo)售淡旺季上與啤酒產(chǎn)品形成互補效應。

啤酒優(yōu)勢的大眾餐飲渠道，與黃酒的宴請、禮贈定位有一定區別。從官網(wǎng)的產(chǎn)品信息來(lái)看，即墨黃酒的產(chǎn)品價(jià)格從二三十元到數百元不等，也有部分上千元的高端收藏酒。如果收購完成后推向市場(chǎng)，也需要開(kāi)展新的營(yíng)銷(xiāo)投入和銷(xiāo)售團隊建設。

對于即墨黃酒收購進(jìn)展，青島啤酒方面并未在此前業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上回復投資者及記者的相關(guān)提問(wèn)，僅通過(guò)投資者互動(dòng)平臺表示 “將根據交易進(jìn)展及相關(guān)規定及時(shí)履行信息披露義務(wù)”。