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　　◎記者 鄧貞

　　2025年四季度，看好外資有限合伙人（LP）加速重返中國一級市場(chǎng)。硬科遇季

　　11月23日，技投上?？苿?chuàng )基金與新加坡豐隆星河（簡(jiǎn)稱(chēng)“豐隆星河”）在滬簽署合格境外有限合伙人（QFLP）合作及上?？苿?chuàng )三期基金投資意向協(xié)議，資機資加后者計劃以5億元正式布局中國科創(chuàng )板塊。度外這一合作不僅是速重市場(chǎng)國際資本回流的重要縮影，也折射出外資對中國硬科技領(lǐng)域賽道的返中堅定信心。

　　上?？苿?chuàng )基金總裁楊斌在接受上證報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，國級外資配置中國資產(chǎn)主要有兩大路徑：一是看好在境外設立美元基金交由熟悉中國市場(chǎng)的管理人運作；二是通過(guò)QFLP等渠道將外幣兌換為人民幣直接投資?！昂笳哂葹殛P(guān)鍵，硬科遇季由于中國大量本土企業(yè)不直接融資美元，技投QFLP已成為不可或缺的資機資加投資轉換通道?！睒I(yè)內人士普遍認為，度外四季度外資投資熱情升溫，速重市場(chǎng)既得益于二級市場(chǎng)的返中向好表現，更核心的是全球資本不愿錯失中國硬科技資產(chǎn)的成長(cháng)機遇。

　　美元基金活躍度顯著(zhù)回升

　　四季度以來(lái)，美元LP對中國一級市場(chǎng)的投資熱情全面回暖，與2023年至2024年的相對沉寂形成鮮明對比，募資、人才、機構布局等多維度均釋放積極信號。

　　四季度以來(lái)，多家機構密集宣布完成大額美元基金募集：礪思資本美元VC二期及人民幣VC一期雙幣基金總規模達4.88億美元；源碼資本新一期成長(cháng)基金規模達6億美元；康橋資本旗下瑞橋信貸二期美元基金完成5億美元募集，專(zhuān)項聚焦醫療健康領(lǐng)域。這一系列募資動(dòng)作的節奏明顯快于前三季度，彰顯美元資本對中國市場(chǎng)的投資信心。

　　人才市場(chǎng)的需求變化進(jìn)一步印證了這一趨勢。記者從多家招聘平臺獲悉，11月以來(lái)，同偉創(chuàng )業(yè)增設美元業(yè)務(wù)專(zhuān)屬崗位，追創(chuàng )創(chuàng )投等機構也在積極招募美元基金IR（投資者關(guān)系）人員，機構對美元業(yè)務(wù)的布局提速跡象明顯，顯示出對市場(chǎng)的積極預期。

　　機構層面的提前布局早已啟動(dòng)。今年6月，漢斯（上海）私募基金管理有限公司、淡明（上海）私募基金管理有限公司先后在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )完成私募基金管理人登記，其中淡明私募的實(shí)際控制人為T(mén)rue Light Capital Pte.Ltd（淡明資本），外資機構的本土化布局步伐持續加快。

　　“從純商業(yè)角度看，若不配置中國資產(chǎn)，整體投資回報大概率會(huì )低于市場(chǎng)平均水平?！睏畋蠓治龇Q(chēng)，美元基金活躍度回升的根本動(dòng)力在于中國經(jīng)濟的增長(cháng)引擎作用。在市場(chǎng)復蘇進(jìn)程中，相當比例的資金配置中國資產(chǎn)以獲取超額收益，這也是近兩年美元基金體量逐步復蘇的核心原因。

　　“AI+”成外資布局核心賽道

　　在投資方向上，“AI+”已成為驅動(dòng)美元基金出資的核心邏輯，多家完成募資的機構明確將人工智能作為核心投資賽道，相關(guān)布局已進(jìn)入深度落地階段。

　　近期完成大額募資的礪思資本與源碼資本，均在投資策略中突出AI主題。礪思資本管理合伙人表示，新設美元基金將聚焦人工智能早期項目，覆蓋AI應用層、模型基礎設施及硬件與具身智能等核心方向；源碼資本則提出“AI+”與“Global+”雙主線(xiàn)策略，重點(diǎn)關(guān)注AI to C/P、算力產(chǎn)業(yè)鏈及智能硬件、軟件應用等細分領(lǐng)域。

　　“AI和全球化對商業(yè)的變革將是巨大且持久的?！痹创a資本創(chuàng )始合伙人曹毅表示，盡管新基金規模較上期有所調整，但特意設置了更長(cháng)的退出期，“這既是對創(chuàng )業(yè)者的堅定承諾，更源于對中國創(chuàng )新企業(yè)長(cháng)期價(jià)值的信心?！?/p>

　　從投資實(shí)踐來(lái)看，頭部機構已在A(yíng)I領(lǐng)域完成系統布局并收獲階段性成果。礪思資本投資的月之暗面、沐曦科技等項目成長(cháng)迅速，其中沐曦科技IPO順利過(guò)會(huì )；源碼資本則在2024年B輪階段就精準布局具身智能頭部企業(yè)宇樹(shù)科技。

　　清科研究中心發(fā)布的《2025年前三季度中國股權投資市場(chǎng)報告》數據顯示，硬科技已成為資本布局的重中之重。2025年前三季度，中國股權投資市場(chǎng)共發(fā)生8295起投資案例，披露總金額達5407.30億元，同比分別增長(cháng)19.8%和9.0%。其中，人工智能、GPU、創(chuàng )新藥、智能制造等細分賽道投資熱度尤為突出。

　　“中國在A(yíng)I應用領(lǐng)域擁有獨特且不可替代的優(yōu)勢?！睏畋筮M(jìn)一步分析稱(chēng)，中國擁有豐富的應用場(chǎng)景、充足的創(chuàng )業(yè)人才儲備，在算力連接、效率提升等細分方向持續突破，這些因素共同構成了吸引外資布局“AI+”賽道的核心吸引力。