來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　美國銀行認為，不會(huì )鮑威爾在10月降息后發(fā)表的最激再降謹慎言論，意味著(zhù)啟動(dòng)12月降息的進(jìn)的街投門(mén)檻已經(jīng)提高，需要數據來(lái)“證明”其合理性，行鮑息而非“反駁”其必要性。任內當前替代數據顯示，不會(huì )勞動(dòng)力市場(chǎng)正在逐漸降溫，最激再降但并未出現急劇惡化的進(jìn)的街投跡象。這種狀況為美聯(lián)儲提供了暫停降息的行鮑息理由。

　　美銀認為，任內在美聯(lián)儲主席鮑威爾的不會(huì )任期內，可能不會(huì )再有降息。最激再降

　　據追風(fēng)交易臺，進(jìn)的街投美國銀行發(fā)布了一項在華爾街上最為激進(jìn)的行鮑息預測之一，認為FOMC將不會(huì )在鮑威爾任內再次下調利率，任內這與市場(chǎng)普遍預期的12月降息路徑形成鮮明對比。

　　這一大膽預測的背景是，美聯(lián)儲雖在10月進(jìn)行了降息，但鮑威爾本人隨即發(fā)表了謹慎言論，稱(chēng)12月再次降息“遠非定局”。與此同時(shí)，美國政府的持續停擺導致關(guān)鍵經(jīng)濟數據發(fā)布延遲，使美聯(lián)儲和投資者陷入決策“迷霧”。

　　在這種“數據真空”下，市場(chǎng)焦點(diǎn)被迫轉向各種替代數據。美國銀行的分析顯示，這些數據描繪了一幅復雜但并非悲觀(guān)的畫(huà)卷：勞動(dòng)力市場(chǎng)正在逐漸降溫，但并未出現急劇惡化的跡象。這種狀況為美聯(lián)儲提供了暫停降息的理由，也構成了美國銀行做出這一鷹派預測的基礎。

　　數據真空下的決策迷霧

　　當前，美國政府停擺造成的官方數據缺失，正成為影響美聯(lián)儲決策和市場(chǎng)預期的最大不確定性。本應于下周公布的10月CPI、PPI和零售銷(xiāo)售數據都將缺席，這使得美聯(lián)儲在12月會(huì )議前缺乏最直接的通脹和消費指引。

　　鮑威爾主席在10月的新聞發(fā)布會(huì )上用“在霧中駕駛需要減速”的比喻，形象地描述了當前的政策處境。他還特別提到，如果在12月會(huì )議前沒(méi)有更多官方數據發(fā)布，且替代數據保持穩健，那么暫停行動(dòng)將是“一個(gè)強有力的理由”。美國銀行認為，這意味著(zhù)啟動(dòng)12月降息的門(mén)檻已經(jīng)提高，需要數據來(lái)“證明”其合理性，而非“反駁”其必要性。

　　美聯(lián)儲官員近期的表態(tài)也呼應了這種謹慎情緒。美國銀行的報告總結稱(chēng)，官員們的溝通“略微偏向鷹派”。包括Goolsbee、Hammack、Logan和Schmid在內的多位官員都表達了對通脹的擔憂(yōu)或對進(jìn)一步降息的保留態(tài)度，而Daly、Cook等相對鴿派的官員也未明確承諾支持12月降息。

　　替代數據描繪就業(yè)市場(chǎng)全貌

　　在官方數據缺席的情況下，替代數據成為了解美國經(jīng)濟脈搏的關(guān)鍵。美國銀行通過(guò)其構建的“替代勞工數據熱力圖”分析認為，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)正處于一種“低流失”狀態(tài)，市場(chǎng)閑置正在“逐步增加”，但并未崩潰。

• 招聘依然乏力： 數據顯示就業(yè)市場(chǎng)對求職者而言仍然充滿(mǎn)挑戰。據報告引述，芝加哥聯(lián)儲的預估招聘率在10月連續第六個(gè)月下降，而Challenger的數據顯示，今年9月和10月旺季的企業(yè)招聘計劃總數遠低于去年同期。

• 裁員規?？煽兀?疲軟的招聘被極低的裁員率所抵消。盡管亞馬遜和UPS等公司的大規模裁員公告一度引發(fā)市場(chǎng)恐慌，但美國銀行認為這可能只是“一次性事件”。更重要的指標——初請失業(yè)金人數，仍遠未達到令人擔憂(yōu)的水平。該行內部數據顯示，10月份領(lǐng)取失業(yè)救濟金的家庭數量同比增長(cháng)約10%，增速較9月略有放緩，表明失業(yè)并未加速。

• 薪資壓力邊際緩解： 工資通脹作為衡量勞動(dòng)力供需平衡的滯后指標，也顯示出降溫跡象。ADP數據顯示，跳槽者的薪資增長(cháng)明顯放緩，而Indeed的薪資追蹤指數也持續減速。

　　美國銀行認為，失業(yè)率將是美聯(lián)儲決策的決定性因素。該行的經(jīng)驗法則是，如果失業(yè)率保持在4.3%或以下，或僅非常緩慢地上升，美聯(lián)儲就不太可能進(jìn)一步降息。只有當未來(lái)幾個(gè)月失業(yè)率達到4.5%，才可能為至少再降息一次鋪平道路。

　　鷹派聲音漸強，美聯(lián)儲轉向謹慎

　　美國銀行的報告系統梳理了過(guò)去一周多位美聯(lián)儲官員的講話(huà)，得出的結論是溝通基調“略微偏向鷹派”。這為該行“暫停降息”的判斷提供了有力支持。

　　克利夫蘭聯(lián)儲的Hammack直言，“仍然對高通脹感到擔憂(yōu)”，并認為通脹要到2026年一兩年后才能回到2%的目標。芝加哥聯(lián)儲的Goolsbee也表示對通脹“感到緊張”。達拉斯聯(lián)儲的Logan和堪薩斯城聯(lián)儲的Schmid均對12月再次降息持懷疑態(tài)度，后者認為勞動(dòng)力市場(chǎng)“基本平衡”，通脹“仍然過(guò)高”。

　　值得注意的是，即便是被視為鴿派的舊金山聯(lián)儲主席Daly，其言論也并未如市場(chǎng)預期的那般鴿派。理事Cook和Barr雖然略偏鴿派，但兩人似乎都未對12月降息做出承諾。這種謹慎的集體轉向，削弱了市場(chǎng)對美聯(lián)儲將連續降息的預期。

　　基于對當前經(jīng)濟和政策環(huán)境的分析，美國銀行更新了其核心經(jīng)濟預測，整體基調比市場(chǎng)主流觀(guān)點(diǎn)更為鷹派。

• 美聯(lián)儲政策： 預計鮑威爾任內不會(huì )再有降息。聯(lián)邦基金利率將在2025年底維持在3.75-4.0%的區間，直到2026年下半年才可能在一位新任主席的領(lǐng)導下開(kāi)始降息，屆時(shí)預計將分三次降息共75個(gè)基點(diǎn)，最終利率達到3.00-3.25%。

• 通貨膨脹： 由于關(guān)稅帶來(lái)的輸入性壓力，通脹將保持高位。該行預測，核心個(gè)人消費支出（PCE）價(jià)格指數年增長(cháng)率將從2025年第四季度到2026年第二季度徘徊在3%左右。

• 勞動(dòng)力市場(chǎng)： 預計就業(yè)市場(chǎng)將溫和放緩，失業(yè)率將每季度僅上升約0.1個(gè)百分點(diǎn)，在2025年第四季度達到4.4%，并于2026年第一至第三季度在4.5%的水平見(jiàn)頂。

• 經(jīng)濟增長(cháng)： 對美國經(jīng)濟保持“建設性”看法。隨著(zhù)不確定性減弱和財政刺激生效，預計經(jīng)濟增長(cháng)將繼續走向趨勢水平，2025年全年增長(cháng)預測為1.8%。

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