萬(wàn)科債務(wù)展期是第一步，業(yè)內預計后續仍有可能走向債務(wù)重組
發(fā)布時(shí)間：2025-12-01 06:35:51 來(lái)源：素昧平生網(wǎng) 作者：探索
業(yè)內認為，債務(wù)展期走向債務(wù)重組萬(wàn)科將大概率走向債務(wù)重組。第步
受債務(wù)展期消息影響，業(yè)內預計萬(wàn)科股債繼續深度下挫。后續11月27日，債務(wù)展期走向債務(wù)重組萬(wàn)科A（000002）、第步萬(wàn)科企業(yè)（02202.HK）盤(pán)初均一度跌超8%。業(yè)內預計截至午盤(pán)，后續跌幅分別收窄至4%、債務(wù)展期走向債務(wù)重組5%。第步
債券方面，業(yè)內預計萬(wàn)科多只債券跌幅過(guò)大觸及臨停。后續據深交所公告，債務(wù)展期走向債務(wù)重組“22萬(wàn)科02”、第步“22萬(wàn)科06”“21萬(wàn)科04”、業(yè)內預計“23萬(wàn)科01”“22萬(wàn)科04”“21萬(wàn)科06”等因盤(pán)中成交價(jià)較前收盤(pán)價(jià)首次下跌達到或超過(guò)30%，債券實(shí)施臨時(shí)停牌，將于15時(shí)27分00秒復牌。
導致這番股債大跌的正是前一日晚間的一則公告。11月26日，萬(wàn)科在上清所發(fā)布召開(kāi)“22萬(wàn)科MTN004”債券持有人會(huì )議公告，將于2025年12月10日，對本期債券展期相關(guān)事項進(jìn)行審議。據披露，該債券本金兌付日為2025年12月15日，債券余額20億，年利率3%。
國內一評級機構內部人士向第一財經(jīng)記者表示，萬(wàn)科選擇展期，是一個(gè)較為重要的轉向，意味著(zhù)后續國資將無(wú)法再繼續為其債務(wù)托底，此后走向債務(wù)重組是大概率事件。
中指研究院企業(yè)研究總監劉水也認為，在本金兌付日前，如果展期獲得債券持有人表決通過(guò)，嚴格來(lái)說(shuō)展期就不是違約，但是債券展期會(huì )對公司信用造成很大傷害，投資機構對公司償債能力的信任度嚴重下降，不利于后期的融資。根據觀(guān)察，近幾年債券展期的房企，后來(lái)基本都發(fā)生了違約情況。
當前萬(wàn)科仍面臨較大的短期償債壓力。根據中指院統計，2025年12月，萬(wàn)科境內債到期余額是57億，除了這筆20億債券展期，另外還有37億債券需要償還，對于目前的萬(wàn)科來(lái)說(shuō)，償債壓力十分巨大。
事實(shí)上，今年以來(lái)，大股東深鐵向萬(wàn)科提供了多重支持，截至2025年11月12日，累計向萬(wàn)科提供借款達307.96億元，助力其償還到期公開(kāi)債務(wù)。
但11月初，萬(wàn)科公告稱(chēng)將與深鐵簽署《關(guān)于股東借款及資產(chǎn)擔保的框架協(xié)議》，引發(fā)市場(chǎng)普遍關(guān)注。根據框架協(xié)議及萬(wàn)科相關(guān)公告，萬(wàn)科于2025年1月1日至2025年股東大會(huì )期間（2026年6月30日前）從深鐵可獲取的最高貸款金額為220億元，后續可提取22.9億元。
此后的股東大會(huì )上，深鐵仍表示將幫助萬(wàn)科有序化解風(fēng)險，擺脫困境。但目前來(lái)看，持續的外部輸血或將告一段落。劉水認為，這筆“22萬(wàn)科MTN004”債券展期，標志著(zhù)大股東深鐵將可能不再向萬(wàn)科借貸供其還債，而是讓萬(wàn)科以市場(chǎng)化方式、以自己的力量化解債務(wù)。后續的化債方式更多是展期、出售資產(chǎn)、再融資、債權股等。
從經(jīng)營(yíng)上來(lái)看，萬(wàn)科目前仍面臨著(zhù)不小的壓力。今年前三季度，萬(wàn)科實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1613.9億元，同比下降26.61%，權益凈虧損280.2億元，同比下降超8成。
同時(shí)，前10個(gè)月，萬(wàn)科實(shí)現銷(xiāo)售金額1152.8億元，同比降幅仍超4成，每個(gè)月銷(xiāo)售額僅在百億元級別，回血力度較為有限。
與此同時(shí)，萬(wàn)科的資金壓力依舊顯著(zhù)。截至三季度末，萬(wàn)科已償還公開(kāi)債務(wù)288.9億元；目前，萬(wàn)科持有的貨幣資金為656.8億元；有息負債合計3629.3億元。
未來(lái)的償債之路并不樂(lè )觀(guān)。據統計，除了年底上述債務(wù)之外，2026年第一季度，萬(wàn)科還有11億元境內債需要兌付；未來(lái)兩年仍是償債高峰，2026年萬(wàn)科還有超過(guò)120億境內債償還，2027年還有70億海外債及超過(guò)30億境內債。
有不具名的行業(yè)分析師向記者表示，打鐵還需自身硬，救援是借來(lái)的是時(shí)間，不是免死金牌。行業(yè)不會(huì )重走過(guò)去的老路，當地產(chǎn)變成真正的民生行業(yè)，對每家企業(yè)來(lái)說(shuō)，如何安排投資、銷(xiāo)售、經(jīng)營(yíng)等，都需要慎重決策。
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