下半年以來(lái)，固收+A股市場(chǎng)持續活躍，理財主要指數震蕩走高，公司市場(chǎng)信心有所增強，增配資產(chǎn)增量資金逐步入場(chǎng)。權益隨著(zhù)權益市場(chǎng)“賺錢(qián)效應”凸顯，加出銀行理財資金蹄疾步穩進(jìn)行布局，收益將權益市場(chǎng)作為對沖低利率環(huán)境下固收資產(chǎn)收益壓力的新彈性利器。

　　從產(chǎn)品端來(lái)看，固收+理財公司的理財權益布局在顯著(zhù)提速。除了權益類(lèi)和混合類(lèi)理財產(chǎn)品發(fā)行規模增加外，公司利用“固收+”策略，增配資產(chǎn)在固收類(lèi)產(chǎn)品中搭配權益類(lèi)資產(chǎn)和衍生品，權益成為行業(yè)更廣泛采用的加出方式，以此實(shí)現權益增配并貢獻收益新彈性。收益

　　記者梳理各家理財公司2025年上半年理財業(yè)務(wù)報告，截至上半年末，全市場(chǎng)32家理財公司穿透后的權益類(lèi)資產(chǎn)總投資規模超過(guò)6000億元。下半年以來(lái)“固收+”含權產(chǎn)品供銷(xiāo)兩旺，助推理財公司一面借道資管產(chǎn)品積極參與資本市場(chǎng)，一面加大直接投資力度。業(yè)內人士表示，增加對權益市場(chǎng)的直接投資和權益投研能力的提升，如同硬幣的一體兩面，為了更好適應直接投資需求，理財公司應進(jìn)一步推進(jìn)權益投研組織建設和框架搭建。

　　● 本報記者 李靜 薛瑾

　　含權理財產(chǎn)品供銷(xiāo)兩旺

　　“三季度以來(lái)，我們順應客戶(hù)對含權理財產(chǎn)品踴躍申購的趨勢，增加了對權益類(lèi)資產(chǎn)的配置?！币患夜煞菪欣碡敼镜臋嘁嫱顿Y經(jīng)理告訴記者。

　　記者從業(yè)內獲悉，受益于權益市場(chǎng)亮眼表現，含權理財產(chǎn)品正吸引增量資金涌入，例如招銀理財“全+?！倍嗖呗援a(chǎn)品系列9月25日保有規模突破3000億元，服務(wù)客戶(hù)超240萬(wàn)。

　　中國理財網(wǎng)數據顯示，截至10月16日，今年以來(lái)，華夏理財、中郵理財、民生理財、青銀理財、杭銀理財、高盛工銀理財共發(fā)行13只權益類(lèi)理財產(chǎn)品，去年全年僅發(fā)行了2只。在今年新發(fā)的權益類(lèi)產(chǎn)品中，被動(dòng)跟蹤指數的理財產(chǎn)品成為主流。

　　今年以來(lái)，多家理財公司表示，將通過(guò)直接投資或以間接方式持續增持交易型開(kāi)放式指數基金（ETF），通過(guò)布局指數策略、指數增強策略等各類(lèi)含權類(lèi)理財產(chǎn)品，進(jìn)一步支持資本市場(chǎng)發(fā)展。

　　“我們以ETF為主要權益投資工具，同時(shí)輔以個(gè)股直投、配置其他基金及委托投資。去年以來(lái)，ETF已成為理財公司布局權益市場(chǎng)的重要手段。在選擇ETF時(shí)，我們重點(diǎn)考量估值水平、市場(chǎng)風(fēng)格以及對后市的展望，目前以大盤(pán)價(jià)值類(lèi)ETF為主?！鄙鲜龉煞菪欣碡敼緳嘁嫱顿Y經(jīng)理介紹道。

　　“純權益類(lèi)理財存續規模占比一直較低。純權益類(lèi)理財要求權益倉位大于等于80%，在市場(chǎng)向下反轉后，減倉壓力大。所以權益團隊捉襟見(jiàn)肘、客戶(hù)風(fēng)險偏好低的銀行理財，發(fā)行的多是混合類(lèi)、‘固收+’產(chǎn)品?！敝刑┳C券研究所所長(cháng)戴志鋒解釋稱(chēng)。

　　多位銀行客戶(hù)經(jīng)理告訴記者，對于能夠接受波動(dòng)的投資者，在股市回暖行情下，他們會(huì )建議客戶(hù)考慮股債結合的“固收+”產(chǎn)品，可以享受到權益市場(chǎng)上行帶來(lái)的紅利，在穩健的框架內提升收益彈性。此舉得到不少理財客戶(hù)認可。

　　增配權益意愿增強

　　“本輪含權產(chǎn)品的資金流入主要來(lái)自存量客戶(hù)。值得欣喜的是，他們開(kāi)始愿意在理財公司配置凈值波動(dòng)較大的產(chǎn)品?！鄙鲜龉煞菪欣碡敼緳嘁嫱顿Y經(jīng)理表示，市場(chǎng)波動(dòng)已成為常態(tài)，客戶(hù)對市場(chǎng)風(fēng)險、理財產(chǎn)品凈值波動(dòng)的認知顯著(zhù)深化，以往固收類(lèi)理財產(chǎn)品短期下跌就可能引發(fā)投訴，如今客戶(hù)更趨理性，甚至會(huì )在低位補倉、高位止盈，投資行為日趨成熟。

　　業(yè)內人士表示，以往，理財公司參與權益投資，較大的制約因素來(lái)自客戶(hù)端——客戶(hù)對凈值波動(dòng)的接受度低，普遍追求低波穩健。隨著(zhù)客戶(hù)對含權產(chǎn)品的認知逐漸增強，理財公司開(kāi)展權益投資的基礎日趨堅實(shí)。

　　根據理財公司最新披露的數據，截至上半年末，全市場(chǎng)32家理財公司穿透后的權益類(lèi)資產(chǎn)總投資規模超過(guò)6000億元。這一規模有望進(jìn)一步增加。

　　戴志鋒表示，今年8月以來(lái)，混合類(lèi)、“固收+”等含權理財發(fā)行量顯著(zhù)提升，預計隨著(zhù)理財規模的穩步增長(cháng)，理財配置權益規模將有穩步抬升，保守測算2025年下半年以及2026年全年合計將有超千億元理財資金增配權益市場(chǎng)。

　　理財公司配置權益類(lèi)資產(chǎn)的形式也在不斷豐富。今年以來(lái)，工銀理財、中郵理財宣布參與多家港股上市公司IPO基石投資，光大理財也參與了IPO網(wǎng)下打新，標志著(zhù)理財公司正式以A類(lèi)投資者身份參與網(wǎng)下打新。

　　工銀理財表示，該公司推出“固收+港股IPO”策略系列產(chǎn)品，采用港股IPO投資策略增厚收益，重點(diǎn)關(guān)注科技創(chuàng )新、先進(jìn)制造等國家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域港股IPO項目投資機會(huì )。

　　今年以來(lái)，理財公司也在加大力度，密集調研A股上市公司。截至目前，已有26家理財公司參與調研上市公司，調研上市公司數量合計近1800家，調研次數超過(guò)2150次。從被調研公司類(lèi)型看，科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板公司的占比過(guò)半。寧銀理財、招銀理財、興銀理財、杭銀理財、匯華理財、建信理財、工銀理財等保持較高的調研頻率。

　　蘇商銀行特約研究員高政揚認為，理財公司含權類(lèi)理財產(chǎn)品擴容與對上市公司調研積極性提升之間存在聯(lián)動(dòng)關(guān)系：含權產(chǎn)品發(fā)行規模擴大，會(huì )催生對上市公司調研的需求；調研深度與廣度的提升，又能為含權產(chǎn)品篩選高質(zhì)量投資標的提供核心支撐。以調研數據為支撐的動(dòng)態(tài)調倉策略，能夠催生出更多復合型理財產(chǎn)品，有效滿(mǎn)足投資者多樣化的資產(chǎn)配置需求，進(jìn)一步豐富銀行理財的產(chǎn)品矩陣。

　　推進(jìn)直接投資能力建設

　　從投資模式看，目前，理財公司仍高度依賴(lài)遴選優(yōu)質(zhì)“外部管理人”。根據各家理財公司2025年上半年理財業(yè)務(wù)報告，32家理財公司穿透前的權益類(lèi)資產(chǎn)投資規模僅為550多億元，與穿透后的規模相差超十倍。

　　業(yè)內人士解釋稱(chēng)，這意味著(zhù)理財公司通過(guò)內部團隊進(jìn)行個(gè)股直投或直接購買(mǎi)公募基金的比例依然有限，其參與權益市場(chǎng)的主要途徑是委托投資，即理財公司通過(guò)購買(mǎi)基金公司、保險資管等機構發(fā)行的專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品，將資金委托給這些機構進(jìn)行權益投資。

　　不過(guò)，理財公司對直接投資的探索力度正在加大。業(yè)內人士表示，三季度以來(lái)理財公司的權益配置策略更趨積極，通過(guò)直接投資個(gè)股與配置公募基金參與權益市場(chǎng)的力度顯著(zhù)增強。

　　“隨著(zhù)投研能力的持續增強，理財公司在個(gè)股直投的深度與廣度上有望實(shí)現雙向拓展，直接投資的比例預計將逐步提高?！北本┮晃焕碡敼就堆腥耸勘硎?，“三季度前，理財公司對直接投資股票仍持謹慎態(tài)度，一些公司通過(guò)定增、打新、對沖等方式參與權益市場(chǎng)。隨著(zhù)市場(chǎng)情緒回暖，三季度以來(lái)理財公司直接參與二級市場(chǎng)交易的意愿明顯增強，同時(shí)加大了對公募基金的配置力度，例如固收類(lèi)理財產(chǎn)品加大了對二級債基的配置力度，因二級債基可投資股票?！?/p>

　　業(yè)內人士向記者介紹，由于多數理財公司權益投研能力尚處于起步階段，一定程度上束縛了銀行理財開(kāi)展權益投資的步伐。與權益投資匹配的激勵機制缺乏、銀行理財權益配置占比低導致權益投研人員業(yè)績(jì)難以有效體現，權益投研人員薪酬向上彈性不足，同時(shí)銀行理財權益容錯空間較公募基金明顯不足，直接導致銀行理財難以留住權益投研人才。未來(lái)，需要有針對性地補齊短板。

　　“我們正在加大權益投資布局力度，一方面加快團隊和能力建設，從保險資管等機構引入優(yōu)秀權益投資人才；另一方面調整內部機制，逐步建立與權益投資相匹配的激勵機制?！币晃焕碡敼靖吖軐τ浾弑硎?。

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