10月貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）繼續“按兵不動(dòng)”，按兵不動(dòng)1年期和5年期以上品種均維持前期水平，續個(gè)息窗需LPR連續5個(gè)月保持不變，月降與市場(chǎng)普遍預期一致?？谌?/p>
10月20日，按兵不動(dòng)中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報價(jià)：1年期品種報3.0%，續個(gè)息窗需上月為3.0%；5年期以上品種報3.5%，月降上月為3.5%?？谌?/p>
市場(chǎng)分析認為，按兵不動(dòng)這一結果源于政策利率穩定、續個(gè)息窗需銀行息差壓力等多重因素，月降而隨著(zhù)四季度穩增長(cháng)需求上升及外部約束弱化，口仍貨幣政策仍有充足的按兵不動(dòng)適度寬松空間。
LPR維持不變
10月兩個(gè)期限品種的續個(gè)息窗需LPR報價(jià)保持不變，符合市場(chǎng)預期。月降
政策利率（央行7天期逆回購利率）保持穩定，已在很大程度上預示10月LPR報價(jià)會(huì )保持不動(dòng)。作為L(cháng)PR定價(jià)基礎的央行7天期逆回購利率，自5月下調10個(gè)基點(diǎn)至1.40%后持續企穩，10月14日央行開(kāi)展的910億元7天期逆回購操作仍維持該利率水平，從機制上決定了LPR缺乏下調基礎。
招聯(lián)首席研究員董希淼表示，從LPR報價(jià)機制看，作為L(cháng)PR定價(jià)基礎的7天期逆回購操作利率為1.40%，并未發(fā)生變化，因此LPR較難下降。
銀行層面的息差壓力進(jìn)一步抑制了LPR下調空間。從銀行方面看，隨著(zhù)持續向實(shí)體經(jīng)濟減費讓利，銀行息差縮窄壓力不斷增大。2025年二季度末商業(yè)銀行凈息差進(jìn)一步降至1.42%，較去年四季度末下降了10個(gè)基點(diǎn)。
此外，受反內卷牽動(dòng)市場(chǎng)預期等影響，近期包括1年期銀行同業(yè)存單到期收益率（AAA級）在內，主要中長(cháng)端市場(chǎng)利率有所上行，商業(yè)銀行在貨幣市場(chǎng)的融資成本略有上升。
東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青認為，在商業(yè)銀行凈息差處于歷史最低點(diǎn)的背景下，當前報價(jià)行主動(dòng)下調LPR報價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。
“銀行缺乏壓降LPR報價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力?！倍ｍ捣Q(chēng)，在這種情況下，引導LPR下降并非當務(wù)之急。而且，隨著(zhù)市場(chǎng)利率不斷降低，降息的邊際效應也在下降，降息并非穩增長(cháng)、促消費的關(guān)鍵因素。
目前，無(wú)論是企業(yè)貸款利率還是個(gè)人貸款利率都處于低位。根據央行剛剛公布的金融數據，9月企業(yè)新發(fā)放貸款平均利率約為3.1%，比上年同期低約40個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款平均利率約為3.1%，比上年同期低約25個(gè)基點(diǎn)。
穩增長(cháng)需求上升
三季度以來(lái)，貨幣政策總體上處于觀(guān)察期，這是近期LPR報價(jià)保持穩定的根本原因。近期，外部波動(dòng)加大，美國高關(guān)稅政策對全球貿易及我國出口的影響有可能在四季度進(jìn)一步體現，加之投資、消費增速有所下行，四季度加力穩增長(cháng)、穩就業(yè)的必要性上升。
央行高層已釋放明確信號。中國人民銀行行長(cháng)潘功勝在出席二十國集團（G20）財長(cháng)和央行行長(cháng)會(huì )議時(shí)表示，中國人民銀行將繼續實(shí)施適度寬松的貨幣政策，根據宏觀(guān)經(jīng)濟運行的情況和形勢變化，綜合運用多種貨幣政策工具，保證流動(dòng)性充裕，支持提振消費、擴大有效投資，鞏固和增強經(jīng)濟向好態(tài)勢，維護金融市場(chǎng)穩定運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
基于此，專(zhuān)家普遍認為，年底前貨幣政策仍有操作空間，具體可能呈現幾個(gè)方向。
首先，LPR針對性下調可期。王青指出，年底前在大力提振內需、“采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩態(tài)勢”過(guò)程中，政策利率及LPR報價(jià)有下調空間。接下來(lái)穩樓市政策需要進(jìn)一步加力。預計四季度監管層有可能通過(guò)單獨引導5年期以上LPR報價(jià)下行等方式，推動(dòng)居民房貸利率更大幅度下調。這是現階段緩解實(shí)際居民房貸利率偏高問(wèn)題，激發(fā)市場(chǎng)購房需求，扭轉樓市預期的關(guān)鍵一招。
其次，總量政策工具也有空間。董希淼認為，適度寬松的貨幣政策還有繼續大力實(shí)施的空間和可能。未來(lái)一段時(shí)間，預計央行將通過(guò)逆回購、買(mǎi)斷式逆回購等多種貨幣政策工具，加強對中短期市場(chǎng)流動(dòng)性的調節；通過(guò)MLF（中期借貸便利）操作、降準等措施，繼續釋放中長(cháng)期流動(dòng)性，優(yōu)化流動(dòng)性期限結構，進(jìn)一步滿(mǎn)足政府債券發(fā)行、信貸投放增加等對市場(chǎng)流動(dòng)性的需求，保持金融市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，更好地引導金融機構加大對重大戰略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節的支持服務(wù)。
另外，外部約束弱化提供操作窗口。9月美聯(lián)儲恢復降息，并有可能連續降息，外部因素對國內實(shí)施適度寬松貨幣政策的掣肘進(jìn)一步弱化，
中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為，從降息的必要性上來(lái)講，弱信用、弱地產(chǎn)以及低通脹和高實(shí)際利率環(huán)境下，我國降息周期延續的必要性較高。
而從可行性上來(lái)講，雖然美聯(lián)儲9月降息創(chuàng )造了較好的海外環(huán)境，但國內商業(yè)銀行息差壓力仍然不小，LPR下調引導貸款利率調降前，可能需要存款利率的先行下調。
從緊迫性上來(lái)講，雖然海外關(guān)稅沖擊不確定性加大，但我國資本市場(chǎng)韌性仍強，寬貨幣集中發(fā)力提振市場(chǎng)信心的必要性可能短期有限。若10月美聯(lián)儲延續降息決議，中美利差或進(jìn)一步收窄，而人民幣匯率升值壓力也可能隨之抬升，后續我國降息的必要性可能有所增加，但操作節奏仍然基于我國國內資本市場(chǎng)走勢，以及實(shí)體經(jīng)濟需求修復斜率。
(責任編輯：知識)