對資本市場(chǎng)有哪些影響？十五五

　　二十屆四中全會(huì )審議通過(guò)的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展第十五個(gè)五年規劃的建議》（下稱(chēng)《建議》），明確了“十五五”時(shí)期經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的規劃指導方針和主要目標。

　　東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家、建議研究所聯(lián)席所長(cháng)蘆哲稱(chēng)，釋放市場(chǎng)“十五五”發(fā)展目標相比“十四五”更加簡(jiǎn)潔精煉，新輪信號包括：經(jīng)濟發(fā)展、政策資機改革開(kāi)放、有投文化建設、十五五生態(tài)文明、規劃社會(huì )民生、建議國家治理。釋放市場(chǎng)其中，新輪信號比“十四五”新增的政策資機表述是“科技自立自強水平大幅提高”。

　　近年來(lái)，有投中國已成為全球經(jīng)濟增長(cháng)的十五五主要引擎，各方面都很關(guān)注中國經(jīng)濟的發(fā)展前景?！督ㄗh》提出，提升宏觀(guān)經(jīng)濟治理效能，宏觀(guān)政策要持續發(fā)力、適時(shí)加力。

　　在10月24日召開(kāi)的中共中央新聞發(fā)布會(huì )上，國家發(fā)展改革委黨組書(shū)記、主任鄭柵潔表示，將從拓展政策空間、創(chuàng )新治理工具、增強宏觀(guān)政策取向一致性三個(gè)方面持續發(fā)力，強化綜合統籌和綜合平衡?！笆奈濉睍r(shí)期，我國GDP在2020年突破100萬(wàn)億元大關(guān)，接連跨越幾個(gè)臺階，今年預計達到140萬(wàn)億元左右。

　　對于此次二十屆四中全會(huì )對A股市場(chǎng)的影響，中國銀河證券首席策略分析師楊超認為，短期來(lái)看，全會(huì )的召開(kāi)為A股市場(chǎng)提供新一輪的政策預期和投資線(xiàn)索，有望有效提振市場(chǎng)信心，相關(guān)板塊或將獲得投資者的重點(diǎn)關(guān)注；中長(cháng)期來(lái)看，全會(huì )勾勒的發(fā)展藍圖為A股市場(chǎng)行穩致遠提供堅實(shí)支撐。

　　宏觀(guān)政策要持續發(fā)力、適時(shí)加力

　　在中共中央新聞發(fā)布會(huì )上，中央政策研究室主任江金權表示，《建議》即將發(fā)布，共有15個(gè)部分、61條，分為三大板塊。

　　第一板塊是總論，包括第一部分、第二部分，主要闡述“十四五”時(shí)期我國發(fā)展取得的重大成就、抓好“十五五”時(shí)期經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的重大意義和總體要求；第二板塊從第三部分到第十四部分為分論，分領(lǐng)域部署了“十五五”時(shí)期的戰略任務(wù)和重大舉措；第三板塊由第十五部分和結束語(yǔ)組成，主要部署堅持和加強黨中央集中統一領(lǐng)導，推進(jìn)社會(huì )主義民主法治建設等任務(wù)。

　　江金權同時(shí)稱(chēng)，制定“十五五”規劃建議，系統謀劃“十五五”時(shí)期經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展，是實(shí)現黨的二十大描繪的宏偉藍圖、分階段有步驟推進(jìn)中國式現代化的需要，是有效應對復雜嚴峻的外部環(huán)境新變化、在激烈國際競爭中贏(yíng)得戰略主動(dòng)的需要，是適應我國發(fā)展階段性要求、深入推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的需要，意義重大。

　　“十五五”時(shí)期經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的主要目標涉及七個(gè)方面：高質(zhì)量發(fā)展取得顯著(zhù)成效，科技自立自強水平大幅提高，進(jìn)一步全面深化改革取得新突破，社會(huì )文明程度明顯提升，人民生活品質(zhì)不斷提高，美麗中國建設取得新的重大進(jìn)展，國家安全屏障更加鞏固。

　　遠期目標是到2035年實(shí)現我國經(jīng)濟實(shí)力、科技實(shí)力、國防實(shí)力、綜合國力和國際影響力大幅躍升，人均國內生產(chǎn)總值達到中等發(fā)達國家水平。

　　“按照2035年‘人均GDP達到中等發(fā)達國家水平’的遠景目標來(lái)看，未來(lái)十年名義GDP增速應不低于5.4%，‘十五五’期間不宜低于5.5%?！碧J哲稱(chēng)。

　　中信建投首席經(jīng)濟學(xué)家黃文濤預計，“十五五”經(jīng)濟增速目標設置將較為靈活，更突出“提質(zhì)增效”。他的邏輯在于，近年來(lái)，全球地緣政治形勢更加復雜嚴峻，中美長(cháng)期競爭的格局短期難以扭轉，因此，“十五五”期間將更加關(guān)注強化結構性韌性，釋放長(cháng)期發(fā)展潛力，而非追求單純規模領(lǐng)先。

　　值得關(guān)注的是，會(huì )議再度涉及短期經(jīng)濟判斷，明確提出“堅決實(shí)現全年經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展目標”。會(huì )議強調“宏觀(guān)政策要持續發(fā)力、適時(shí)加力”。

　　申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉稱(chēng)，結合當前近3000億元政策性金融工具已投放、財政從地方政府債務(wù)結存限額中安排5000億元下達地方的現實(shí)基礎，全年實(shí)現 5%的經(jīng)濟增長(cháng)目標具備相當堅實(shí)的支撐。

　　另外，二十屆四中全會(huì )提出，要加快高水平科技自立自強，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

　　“‘新質(zhì)生產(chǎn)力’首次納入全會(huì )的規劃框架?！秉S文濤稱(chēng)，中國目前在全球制造業(yè)版圖中規模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最完整、在若干新興制造領(lǐng)域優(yōu)勢顯著(zhù)。與此同時(shí)，短板在于創(chuàng )新能力與高質(zhì)量發(fā)展要求仍不匹配，發(fā)展不平衡不充分的問(wèn)題仍存在，重點(diǎn)領(lǐng)域關(guān)鍵環(huán)節改革任務(wù)仍然艱巨，圍繞關(guān)鍵核心技術(shù)與原始創(chuàng )新的攻關(guān)仍需加力。因此，“十五五”規劃有望繼續加碼高技術(shù)與產(chǎn)業(yè)自立自強。

　　有哪些投資線(xiàn)索？

　　近期市場(chǎng)對“十五五”規劃的政策預期升溫。目前《建議》釋放了哪些信號，將給資本市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響？

　　“一方面，會(huì )議釋放的戰略方向進(jìn)一步夯實(shí)市場(chǎng)對中國經(jīng)濟長(cháng)期韌性的信心，讓資本市場(chǎng)形成更清晰的長(cháng)期價(jià)值判斷邏輯。另一方面，會(huì )議通過(guò)明確未來(lái)五年的經(jīng)濟發(fā)展路徑，讓資本市場(chǎng)得以錨定政策確定性與產(chǎn)業(yè)趨勢性的交匯點(diǎn)，引導資源向重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節聚集。此外，中國資本市場(chǎng)不斷深化改革，將吸引更多的中長(cháng)期資金和國際資金流入，進(jìn)一步促進(jìn)A股市場(chǎng)的健康穩定發(fā)展?！睏畛Q(chēng)。

　　申萬(wàn)宏源研究策略資深高級分析師程翔認為，“十五五”政策布局的長(cháng)期意義重于短期意義。長(cháng)期意義在于長(cháng)久以來(lái)，市場(chǎng)對中國經(jīng)濟轉型的方向毫無(wú)疑問(wèn)，但對轉型路徑推演始終缺乏有效共識。而“十五五”提供了更加結構化地描述了實(shí)現轉型的路徑。

　　“轉型路徑的拆解，有利于資本市場(chǎng)對未來(lái)政策權重抱有更合理的期待。同時(shí)也有利于資本市場(chǎng)推演，后續政策落地之于長(cháng)期轉型的意義。A 股反內卷、都市圈、消費服務(wù)集中發(fā)展，走出去相關(guān)方向有望保持較高的政策主題彈性?！背滔璺Q(chēng)。

　　那么，后續A股市場(chǎng)行情可能會(huì )有哪些變化？

　　“風(fēng)格上，小盤(pán)風(fēng)格有望占優(yōu)。復盤(pán)前四次五年規劃市場(chǎng)表現發(fā)現，會(huì )議前大盤(pán)風(fēng)格相對占優(yōu)，會(huì )議后小盤(pán)風(fēng)格顯著(zhù)走強。會(huì )議后一周至后兩周，中證1000平均收益走高至6%，整體表現優(yōu)于大盤(pán)指數?！闭猩套C券策略團隊稱(chēng)，行業(yè)上，多行業(yè)有上漲機會(huì )。

　　程翔認為，現階段，科技成長(cháng)長(cháng)期性?xún)r(jià)比偏低，而短期性?xún)r(jià)比基本調整到位。這個(gè)階段可以累積產(chǎn)業(yè)催化，在2025年四季度再演繹一輪反彈行情。短期可關(guān)注強國經(jīng)濟、海洋經(jīng)濟。同時(shí)，后續消費服務(wù)進(jìn)一步刺激落地，也構成消費修復的來(lái)源。

　　招商證券策略團隊認為，未來(lái)直到建議稿出臺期間，需要重點(diǎn)關(guān)注四大賽道：一是“航天強國”戰略下涉及航空航天的相關(guān)賽道（如商業(yè)航天等）；二是海洋相關(guān)賽道（如深?？萍嫉龋?；三是對外開(kāi)放行文順序大幅提升后，涉及對外開(kāi)放的相關(guān)題材（如涉及一帶一路、海南自貿港等）；四是涉及到四季度政策可能加力的領(lǐng)域。

　　中信建投證券政策研究首席分析師胡玉瑋認為，短期可關(guān)注消費提振、企業(yè)幫扶與民生應急保障政策紅利，中長(cháng)期建議緊扣“中國式現代化”主線(xiàn)，布局質(zhì)效提升（先進(jìn)制造、硬科技）、內需外貿（消費升級、高端出口）、安全自主（關(guān)鍵領(lǐng)域自主可控）與民生改善（養老、醫療）方向。