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業(yè)績(jì)穩增的彩虹Q創(chuàng )“電熱毯第一股”彩虹集團(003023.SZ)步入歷史性拐點(diǎn)，10月23日晚，集團紀錄公司發(fā)布三季度報告，虧損前三季營(yíng)業(yè)收入6.6億元，熱毯同比下降16.45%，深陷歸母凈利潤4368萬(wàn)元，瓶頸同比下降38.84%，陣痛單季度業(yè)績(jì)表現創(chuàng )上市以來(lái)新低。彩虹Q創(chuàng )

與技術(shù)迭代迅猛、集團紀錄增長(cháng)一日千里的虧損消費電子不同，電熱毯行業(yè)需求有限、熱毯技術(shù)門(mén)檻不高且競爭激烈。深陷本期大幅度虧損，瓶頸意味著(zhù)依賴(lài)傳統業(yè)務(wù)“躺贏(yíng)”的陣痛時(shí)代出現落幕信號，后續彩虹集團能否在瓶頸中找到新的彩虹Q創(chuàng )增長(cháng)路徑，已經(jīng)成為評估其未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵命題。

Q3業(yè)績(jì)全線(xiàn)下滑，虧幅創(chuàng )記錄

盡管前三季度累計凈利潤仍為正，但彩虹集團第三季度單季凈利潤為-1495.41萬(wàn)元，同比大幅下滑104.25%，成為拖累全年業(yè)績(jì)的關(guān)鍵因素，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力顯著(zhù)惡化，去年同期虧損732.14萬(wàn)元。

利潤表現上，公司Q3銷(xiāo)售毛利率同比下滑2.4%，銷(xiāo)售凈利率同比下滑超過(guò)11%，均為上市以來(lái)最低點(diǎn)。

這主要源自銷(xiāo)售回款的顯著(zhù)減弱，以及三費表現拖累。財報顯示前三季度彩虹集團經(jīng)營(yíng)性現金流大幅下滑至-89.06億元，同比下降277.64%，占營(yíng)業(yè)收入比例由2024Q3同期的6.32%降至-13.43%.

前三季度公司銷(xiāo)售、管理及財務(wù)費用合計占營(yíng)收比重上升至27.53%，同比增加11.93個(gè)百分點(diǎn)，費用管控壓力加大。加權平均凈資產(chǎn)收益率為2.82%，同比下降1.96個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)使用效率下降明顯。

行業(yè)瓶頸明顯，轉型尚不明朗

電熱毯行業(yè)整體的需求較小且較為穩定，造就了彩虹集團近年的溫吞局面，但除了營(yíng)收增長(cháng)乏力和現金流問(wèn)題制約外，其結構性困境依舊明顯。

其一，行業(yè)需求小，天花板低。憑借低價(jià)低耗優(yōu)勢，電熱毯曾是冬季取暖市場(chǎng)的重要角色，但在空調、暖氣、地暖的普及浪潮下，其市場(chǎng)空間被持續壓縮。北方大部分區域集中供暖普及，電熱毯需求主要存在于未集中供暖的農村及供暖“空檔期”的城鎮；南方冬季短促且寒冷程度有限，需求同樣受限。這導致行業(yè)呈現顯著(zhù)季節性、區域性特征，核心用戶(hù)多為中老年人及女性。即使在需求高峰的2018年，整個(gè)市場(chǎng)規模也僅約53億元。

其二，技術(shù)門(mén)檻低，行業(yè)競爭激烈。由于我國早期的電熱毯檔次低、技術(shù)含量不高、時(shí)常發(fā)生事故，彩虹集團于1994年生產(chǎn)出國內首床采用雙層螺旋發(fā)熱線(xiàn)技術(shù)的全線(xiàn)路安全保護電熱毯。但這項技術(shù)的科技含量并不高，眾多中小企業(yè)入局，市面上充斥著(zhù)假冒偽劣、低價(jià)劣質(zhì)產(chǎn)品，競爭十分激烈。而且電熱毯的附加值并不高，彩虹集團的業(yè)績(jì)增長(cháng)困難，除了2018年外，彩虹集團的收入增速均不足10%。

其三，折舊周期長(cháng)，需求天然“飽和”。作為耐用消費品，一條電熱毯正常使用壽命可達5-6年。漫長(cháng)的更換周期導致市場(chǎng)在初期普及后極易陷入飽和狀態(tài)，后續增長(cháng)嚴重依賴(lài)存量更新，爆發(fā)力嚴重不足。這一特性天然制約著(zhù)行業(yè)的規模擴張速度。

彩虹集團Q2各項業(yè)務(wù)表現

這種單一傳統產(chǎn)品在變化市場(chǎng)中的脆弱性，造就了彩虹集團本期的深度虧損，公司轉型的遲滯則加重了這種脆弱。2021年公司IPO招股書(shū)中規劃的“家居個(gè)護產(chǎn)品多元化”，在2025年的收入占比仍未明確列示，相關(guān)產(chǎn)品數量不多，依舊聚焦電熱毯、暖手寶等。與之相比，2018年開(kāi)啟小家電多元化戰略的小熊電器（002959.SZ），2022年廚電/個(gè)護等新品營(yíng)收占比已超40%。

研發(fā)投入上，彩虹集團2021-2024年研發(fā)費用率僅2.94%、2.46%、2.43%、2.98%，低于家電行業(yè)平均4.11%、4.39%、4.11%、4.07%水平。（文｜公司觀(guān)察，作者｜黃田，編輯｜曹晟源）

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