加速布局“真權益”。股固收

　　隨著(zhù)上證指數時(shí)隔10年再度回到4000點(diǎn)重要關(guān)口，讓人市場(chǎng)目光聚焦于A(yíng)股能否拾級而上，躍躍欲試賺錢(qián)效應能否持續。揭秘掘金另一方面，理財面對存款利率下行、權益權益市場(chǎng)賺錢(qián)效應回溫，市場(chǎng)越來(lái)越多的股固收投資者尋找收益更優(yōu)的理財替代產(chǎn)品，含權類(lèi)的讓人“固收+”產(chǎn)品關(guān)注度還在提升。

　　從第三方平臺數據來(lái)看，躍躍欲試今年混合類(lèi)理財產(chǎn)品新發(fā)規模有明顯擴張趨勢。揭秘掘金另?yè)浾叨喾搅私?，理財今年理財“固?”的權益收益率中樞有所上移，但分化趨勢明顯，市場(chǎng)有些產(chǎn)品年化收益率可至5%甚至7%以上，股固收也有少數產(chǎn)品反而成了“固收-”。

　　收益率可觀(guān)的“固收+”理財產(chǎn)品主要配置了哪些資產(chǎn)？未來(lái)還有多少上行空間？應該警惕哪些風(fēng)險？多位業(yè)內人士對第一財經(jīng)記者表示，今年以來(lái)，面對固收底倉資產(chǎn)收益率下行，股票、黃金、REITs、量化策略等“+”的部分在穩定理財收益方面起到了關(guān)鍵作用。

　　收益賽跑：“固收+”怎么“+”？

　　Wind數據顯示，最近1年增長(cháng)率排名前100的理財產(chǎn)品中，混合類(lèi)產(chǎn)品單位凈值的增幅最高超過(guò)33%，最低接近8%。相比之下，截至去年同期，混合類(lèi)產(chǎn)品1年內的凈值增長(cháng)率TOP 100最高在14%左右，最低不足4%。

　　“進(jìn)入2025年以來(lái)，因為債市調整，（理財產(chǎn)品）僅靠債券已經(jīng)很難滿(mǎn)足投資者對‘穩健+跑贏(yíng)通脹’的雙重訴求?！鼻嚆y理財一位部門(mén)負責人對記者表示，面對固收底倉資產(chǎn)收益率下行，今年“固收+”產(chǎn)品中“+”的部分對實(shí)現收益目標起到了更為關(guān)鍵的作用，“總體來(lái)看，今年‘固收+’的產(chǎn)品收益主要通過(guò)權益類(lèi)資產(chǎn)來(lái)實(shí)現，權益倉位更高、品種更豐富的產(chǎn)品表現更好”。

　　Wind數據顯示，截至9月末，偏債混合基金指數上漲6.29%，二級債基指數上漲5.19%，一級債基指數上漲2.11%，而純債基金指數僅微漲0.43%。

　　農銀理財混合策略投資部負責人也對記者表示，因為股債市場(chǎng)的波動(dòng)變化，“+”的部分在今年起到了更為重要的作用。他以固收+混合策略產(chǎn)品舉例說(shuō)，今年以來(lái)公司相關(guān)產(chǎn)品的年化收益率中樞在3%左右，也有部分產(chǎn)品今年以來(lái)的年化收益率能夠達到5%以上。

　　“主要就是（因為）在資產(chǎn)配置上做了更多拓展，黃金、A股、港股都有配置?！彼a充說(shuō)。

　　那么，今年的“固收+”理財產(chǎn)品主要配置了哪些“+”的資產(chǎn)？光大理財股票投資部總經(jīng)理梁珉介紹說(shuō)，結合市場(chǎng)表現，今年公司的“固收+”產(chǎn)品重點(diǎn)加大了幾個(gè)方向的布局，“+”的部分主要包括REITs、量化策略、衍生品等，都取得了不錯的效果?！敖刂?月末，（光大理財）‘固收+’產(chǎn)品線(xiàn)的年化收益均值在3%以上?！彼f(shuō)。

　　“今年很多理財公司可能都更多地通過(guò)在‘固收+’上適當地暴露一些彈性資產(chǎn)敞口（提高收益），A股、黃金這些會(huì )多一些?！鞭r銀理財混合策略投資部負責人以股票舉例說(shuō)，今年科技類(lèi)股票帶來(lái)的收益比較可觀(guān)。

　　前述青銀理財部門(mén)負責人表示，典型的“固收+”配置模式是70%~90%固收底倉：國債、政策性金融債、高等級信用債，保證本金的安全墊；10%~30%權益/另類(lèi)增強：可轉債、股票、REITs、量化策略等，用于獲取彈性。他類(lèi)比“固收+”基金表示，從一級債基以可轉債為主，到二級債基以股票為主，再到偏債混合基金股票比例可以更高，權益暴露程度逐級提升，相應的，預期收益、波動(dòng)率及最大回撤幅度也依次遞增；在策略靈活性方面，偏債混合基金在資產(chǎn)配置上擁有更高自由度。

　　權益類(lèi)資產(chǎn)如何布局

　　因為產(chǎn)品定位、投研能力和投資策略等各方面存在差異，理財子參與權益市場(chǎng)的方式與公募基金等機構還有很大不同。

　　目前，理財子布局權益類(lèi)資產(chǎn)的主要方式仍是通過(guò)與優(yōu)質(zhì)的“外部管理人”合作，一方面以更快、更全的方式獲得權益類(lèi)底層資產(chǎn)的阿爾法收益，另一方面實(shí)現資產(chǎn)多元化、分散化。

　　聚焦A股市場(chǎng)的投資，梁珉介紹說(shuō)，光大理財的“固收+”產(chǎn)品主要通過(guò)量化指增、公募基金等方式參與。農銀理財混合策略投資部負責人也表示，目前農銀理財主要是依托自身投研體系，通過(guò)各類(lèi)ETF指數型基金開(kāi)展權益投資。

　　對于年內行情火爆的黃金，農銀理財上述部門(mén)負責人提到，基于對黃金價(jià)格走勢和投資者需求彈性的判斷，今年團隊成員很早就主動(dòng)增加了對黃金相關(guān)資產(chǎn)的布局，主要參與方式也是黃金ETF和部分黃金股基金。

　　不過(guò)，在監管政策的支持和引導下，理財公司配置權益類(lèi)資產(chǎn)的形式還在不斷豐富。今年1月，中央金融辦、中國證監會(huì )等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(cháng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，其中提到，允許銀行理財等作為戰略投資者參與上市公司定增；3月末，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于修改＜證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法＞的決定》，將銀行理財產(chǎn)品納入IPO優(yōu)先配售對象范圍。

　　目前來(lái)看，已有工銀理財、中郵理財等宣布參與港股上市公司的IPO基石投資，光大理財、寧銀理財也參與了多家上市公司的IPO網(wǎng)下打新。

　　其中，光大理財是最早試水IPO打新的理財子公司，也是全市場(chǎng)首家直接參與投資上市公司定增項目的理財子公司。梁珉表示，理財子在參與定增的邏輯上也不同于公募基金，主要策略是分散組合、價(jià)格合理、質(zhì)量保證，爭取達到業(yè)績(jì)基準。

　　理財公司在股票投資方面較公募基金還有差距。但隨著(zhù)轉型深入推進(jìn)，部分理財公司也在重點(diǎn)打造自己的特色能力圈。

　　“比如我們有在新能源方面研究比較深入的投資經(jīng)理，因為布局得比較早，相關(guān)的（權益類(lèi)）產(chǎn)品今年凈值增長(cháng)率已經(jīng)接近60%。股票型產(chǎn)品主要還是以紅利類(lèi)資產(chǎn)打底，剩余倉位會(huì )向科技方向傾斜，保證‘可守可攻’?！绷虹氡硎?，理財子的投研專(zhuān)長(cháng)依然是在策略，而非行業(yè)和具體的資產(chǎn)標的。

　　據記者了解，光大理財是市場(chǎng)上為數不多有著(zhù)直投股票產(chǎn)品的理財公司，這也成為其能在打新過(guò)程中“第一個(gè)吃螃蟹”的關(guān)鍵。但很多不具備相關(guān)能力和產(chǎn)品底倉的理財子公司還未直接參與到權益市場(chǎng)中來(lái)。

　　在農銀理財混合策略投資部負責人看來(lái)，理財子加大權益市場(chǎng)布局是市場(chǎng)趨勢，也是監管鼓勵的方向，但同時(shí)理財公司也需要扎實(shí)打造投研體系，提升投研能力，這是一個(gè)逐步積累的過(guò)程?！拔覀儾粌H要看到市場(chǎng)好的時(shí)候的賺錢(qián)機會(huì )，也要有應對市場(chǎng)下行時(shí)回撤風(fēng)險的能力?！彼麖娬{。

　　收益如何向上突破？

　　股債蹺蹺板效應也給資管機構帶來(lái)較大挑戰。有業(yè)內人士表示，今年與去年互為鏡像，大家都處在一種動(dòng)態(tài)平衡和博弈當中。

　　在此背景下，“固收+”還可以在哪些方向做“加法”？收益空間還能否向上突破？

　　“‘+’的部分的拓展還有很多工作可以做?！鞭r銀理財混合策略投資部負責人提到，跨境類(lèi)資產(chǎn)、衍生品等都有很多細分領(lǐng)域和工具可以探索，還有很大的參與空間，這是行業(yè)普遍在嘗試的方向，但現階段規模不一定很大。

　　梁珉也認為，對于理財“固收+”來(lái)說(shuō)，“+”資產(chǎn)未來(lái)更大的空間主要在策略層面，而非資產(chǎn)品種?！氨热?，要實(shí)現5%的年化收益率、3%波動(dòng)率的組合目標，這組多元化配置可以通過(guò)不同的配置策略實(shí)現?！彼e例說(shuō)。

　　關(guān)于打新等探索階段的直接投資方式，梁珉表示，如果相關(guān)產(chǎn)品有穩定的股票底倉資產(chǎn)，后續就會(huì )持續參與，且近期已有新發(fā)打新概念產(chǎn)品的計劃。與此同時(shí)，公司也會(huì )和其他資管機構合作，通過(guò)委外等方式實(shí)現策略對沖。

　　多位業(yè)內人士透露，目前“固收+”理財產(chǎn)品的收益率中樞較同期限、同類(lèi)型的純固收產(chǎn)品高出30BP~50BP?？紤]到打底的固收類(lèi)資產(chǎn)收益率持續下行，對于“固收+”的收益上行空間，業(yè)內普遍持謹慎樂(lè )觀(guān)態(tài)度。

　　普益標準最新的報告數據顯示，截至2025年9月底，開(kāi)放式（不含現金管理類(lèi)）與封閉式固收類(lèi)理財產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率均延續跌勢，降至2.19%和1.92%；現金管理類(lèi)產(chǎn)品收益率亦降至1.29%，近半年持續走低。整體來(lái)看，各類(lèi)理財產(chǎn)品收益已連續數月呈現普跌態(tài)勢，報告認為，根本原因在于底層資產(chǎn)收益率持續震蕩，且整體利率環(huán)境壓縮了利潤空間。

　　“一般情況下，‘固收+’的配置是90%債券+10%權益，多數‘固收+’產(chǎn)品的基礎目標收益率中樞是比純固收高50BP~100BP，但確實(shí)存在較大挑戰，因為包括A股在內的權益類(lèi)資產(chǎn)波動(dòng)率比較高，（理財公司）除了收益目標外，還要平衡好收益與回撤?！绷虹胝f(shuō)。