據公開(kāi)數據，多機定增寒武紀此次1195.02元的構溢股紀發(fā)行價(jià)格，已遠超邁為股份此前創(chuàng )下645元的價(jià)追價(jià)元A股定增發(fā)行價(jià)最高紀錄。

　　即使是捧寒破A配超“溢價(jià)拿股”，上述13家機構，武紀也是募獲從156名投資者的同臺角逐中拿到配售額度。配售結果顯示，多機定增8家公募、構溢股紀2家券商以及券商資管、價(jià)追價(jià)元保險資管、捧寒破A配超外資機構各1家，武紀分別獲配211.32萬(wàn)股、募獲32.22萬(wàn)股、多機定增18.41萬(wàn)股、構溢股紀35.15萬(wàn)股、價(jià)追價(jià)元36.4萬(wàn)股，各自投入22.66億元、3.85億元、2.2億元、4.2億元、4.35億元，在新一輪定增募資總額中分別占比56.86%、9.66%、5.52%、10.54%、10.91%。

　　公募基金本輪定增的認購主力，獲配比例超五成。同時(shí)，廣發(fā)基金以30.31%的獲配占比成為此輪定增最大單一認購方，也是唯一獲配金額超10億元的投資者。

　　無(wú)論是定增快速落地、機構溢價(jià)搶籌、重倉基金持續加碼，無(wú)不體現著(zhù)機構投資者更關(guān)注寒武紀長(cháng)期價(jià)值的兌現，而非短期價(jià)差的套利。

　　寒武紀定增獲機構溢價(jià)搶籌，公募獲配超五成

　　在寒武紀本輪定增中，8家公募合計獲配211.32萬(wàn)股，總投入22.66億元，拿下超五成募資占比。具體來(lái)看，廣發(fā)基金、匯添富、諾德基金、博時(shí)基金、國投瑞銀、嘉實(shí)基金、華商基金、易方達分別投入12.08億元、3.54億元、2.79億元、1.58億元、1.37億元、1.31億元、1.3億元、1.28億元，依次獲配101.09萬(wàn)股、29.66萬(wàn)股、23.32萬(wàn)股、13.22萬(wàn)股、11.43萬(wàn)股、10.99萬(wàn)股、10.89萬(wàn)股、10.72萬(wàn)股。

　　同時(shí)，2家券商合計獲配32.22萬(wàn)股，總投入3.85億元，占本輪募資總額的9.66%。具體來(lái)看，國泰海通、申萬(wàn)宏源分別投入2.65億元、1.2億元，依次獲配22.18萬(wàn)股、10.04萬(wàn)股。

　　相比券商，外資機構、保險資管、中資在港機構的獲配份額更多。UBS AG、新華資產(chǎn)、國信證券（香港）資管分別獲配 36.4萬(wàn)股、35.15萬(wàn)股、18.41萬(wàn)股，投入資金分別為4.35億元、4.2億元、2.2億元。一般來(lái)說(shuō)，外資、險資低換手，傾向于長(cháng)期持有。

　　本次定增完成后，寒武紀前十名股東名單及排序保持不變，持股均被稀釋?zhuān)嫌嫵止杀壤?4.90%降至64.39%。

　　寒武紀這輪定增頗受機構及牛散追捧。發(fā)行工作啟動(dòng)后，就有21名新增投資者經(jīng)核查后被補充納入認購名單，其中包括泉果基金、上市公司精工鋼構、央企投資平臺中電科投以及郭偉松、陳學(xué)賡、葉樹(shù)昌、益一新等多位牛散。

　　9月22日，公司向159名投資者發(fā)出認購邀請書(shū)，受邀投資者包括：發(fā)行人前20名非關(guān)聯(lián)股東（剔除關(guān)聯(lián)方，未去重）、44家基金公司、11家證券公司、17家保險機構、67家其他類(lèi)型投資者。最終收到26名認購對象的有效申購材料，有效報價(jià)區間為1081.50-1348.08元/股，首尾價(jià)差超20%。

　　這26家機構包括14家公募、4家私募、3家保險資管、2家券商以及券商資管、券商香港全資子公司、外資機構各1家。除了最終獲配股份的機構，融通基金、睿遠基金、富國基金、國泰基金、泉果基金、財通基金，2家知名私募上海汐泰投資、北京源峰基金，2家保險資管泰康資產(chǎn)、華泰資產(chǎn)均位列名單中。

　　據公告披露，國泰海通、廣發(fā)基金、博時(shí)基金、國信證券（香港）資管、新華資產(chǎn)、華商基金、UBS AG、匯添富等眾多機構的申報價(jià)格，比1195.02元的最終發(fā)行價(jià)格還高。

　　因參與申購的機構數量多、出價(jià)意愿強，寒武紀本輪定增的發(fā)行價(jià)格出現了10.51%的溢價(jià)率。通常而言，基于鎖定期和流動(dòng)性補償，多數定增項目最終價(jià)格會(huì )較底價(jià)折讓10-20%，以吸引機構參與。投資者愿意支付溢價(jià)，本質(zhì)上是對寒武紀長(cháng)期投資價(jià)值的認可。

　　重倉基金持續加碼、鄭巍山、傅鵬博也加倉

　　Choice數據顯示，截至今年年中，151家公募機構旗下共計1313只公募產(chǎn)品持倉寒武紀，總持股8877.49萬(wàn)股，較一季度末減少840.26萬(wàn)股。有意思的是，截至今年年中，80家公募機構旗下399只公募產(chǎn)品重倉寒武紀，總持股6315.12萬(wàn)股，較一季度末增481.69萬(wàn)股。

　　較一季度末，公募對寒武紀的整體持倉收縮，重倉基金二季度還在逆勢加碼。這意味著(zhù)，資金和信心正在從多數機構向少數堅定看好的核心機構集中。

　　截至年中，重倉寒武紀前五名的產(chǎn)品均為ETF。其中，華夏上證科創(chuàng )板50ETF、易方達上證科創(chuàng )板50ETF、嘉實(shí)上證科創(chuàng )板芯片ETF分別持股1137.56萬(wàn)股、864.34萬(wàn)股、443.34萬(wàn)股，在各家對寒武紀的重倉總持股中分別占比68.35%、71.52%、89.22%，成為配置寒武紀的核心力量。

　　同期重倉寒武紀最多的主動(dòng)權益產(chǎn)品是鄭巍山旗下銀河創(chuàng )新成長(cháng)，持股215萬(wàn)股，在銀河基金重倉該股的總持股中占比89.99%。較一季度末，主動(dòng)權益類(lèi)產(chǎn)品中，增持最多的也是銀河創(chuàng )新成長(cháng)，增持22萬(wàn)股。

　　中報顯示，鄭巍山下半年仍然會(huì )延續科技領(lǐng)域的投資，看好AI帶來(lái)的新需求以及半導體產(chǎn)業(yè)周期的復蘇，對國產(chǎn)化前景繼續持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。

　　緊隨其后的，依次為傅鵬博旗下睿遠成長(cháng)價(jià)值、黃興亮旗下萬(wàn)家行業(yè)優(yōu)選（LOF）、孫權旗下富國新興產(chǎn)業(yè)A/B、胡宜斌旗下華安媒體互聯(lián)網(wǎng)，分別持有寒武紀130.08萬(wàn)股、100萬(wàn)股、94.23萬(wàn)股、50.86萬(wàn)股，其余重倉產(chǎn)品持股均不足50萬(wàn)股。這其中，華安媒體互聯(lián)網(wǎng)、睿遠成長(cháng)價(jià)值二季度分別增持該股16.84萬(wàn)股、7.88萬(wàn)股。

　　寒武紀定增境遇轉變：從“虧損王”到AI芯片龍頭

　　回溯來(lái)看，寒武紀兩輪定增的境遇轉變，本質(zhì)是國產(chǎn)AI芯片賽道從概念到價(jià)值的縮影。彼時(shí)，寒武紀頭頂的光環(huán)是“AI芯片第一股”，與首輪定增階段的慘淡業(yè)績(jì)、多年虧損相比，寒武紀2025年上半年實(shí)現營(yíng)收28.8億元，同比大增4347.8%，扭虧為盈。

　　機構愿意溢價(jià)搶籌，或許不僅基于寒武紀的現有優(yōu)勢，更是因為寒武紀39.85億元募資投向具備戰略針對性，精準錨定AI芯片競爭的核心痛點(diǎn)，旨在實(shí)現以硬件突破為核心，以軟件生態(tài)為壁壘，以現金流為保障。具體來(lái)看，寒武紀計劃將20.54億元、14.52億元、4.79億元，分別投向面向大模型的芯片平臺項目、面向大模型的軟件平臺項目、補充流動(dòng)資金。

　　有業(yè)內人士指出，AI芯片的核心價(jià)值絕非孤立的硬件性能，而是硬件算力+軟件工具鏈+開(kāi)發(fā)者生態(tài)的協(xié)同能力。英偉達的核心壁壘并非僅A100/H100芯片，更在于其配套的CUDA軟件生態(tài)。

　　據9月研報，國泰海通將寒武紀的目標價(jià)上調至1674元，并指出公司是AI加速卡稀缺標的，可比公司主要集中在圖像GPU或者CPU大芯片，隨著(zhù)AI需求的持續爆發(fā)，可考慮一定的估值溢價(jià)。

　　國泰海通提及，寒武紀持續推進(jìn)產(chǎn)品迭代，7nm先進(jìn)工藝加持，依托智能芯片及加速卡，全面覆蓋AI核心場(chǎng)景。產(chǎn)品線(xiàn)包括思元系列智能芯片及板卡、玄思系列智能整機，廣泛應用于數據中心和云服務(wù)器場(chǎng)景，提供高計算密度與高能效支持；同時(shí)已構建覆蓋云端、邊緣端、終端的全棧產(chǎn)品體系，滿(mǎn)足多樣化的AI 訓練與推理需求。另外，公司已掌握7nm先進(jìn)工藝下的物理設計技術(shù)，并已應用于思元100、思元220、思元270、思元290、思元370 等多款核心芯片。

　　廣發(fā)證券也指出，寒武紀的思元系列芯片是少有的得到互聯(lián)網(wǎng)廠(chǎng)商認可和規?；少彽漠a(chǎn)品。無(wú)論從客戶(hù)結構還是當前的商業(yè)化落地規模，寒武紀在國產(chǎn)AI 芯片行業(yè)具有差異化優(yōu)勢。

　　但同時(shí)，廣發(fā)證券也給出了多項風(fēng)險提示：供應鏈完善節奏的不確定性，國產(chǎn)AI芯片產(chǎn)品迭代和落地加劇行業(yè)競爭，國產(chǎn)AI芯片產(chǎn)業(yè)鏈自主可控建設節奏的不確定性，以互聯(lián)網(wǎng)公司為代表的商業(yè)客戶(hù)國產(chǎn)化提升需求節奏的不確定性。