數據來(lái)源：Wind、信德新材現金血存界面新聞研究部

　　“存貨激增 41%，股東可能反映出信德新材對市場(chǎng)需求的套現預判過(guò)于樂(lè )觀(guān)，導致產(chǎn)品備貨超出實(shí)際銷(xiāo)售能力，背后也可能是流失下游客戶(hù)提貨節奏放緩，導致產(chǎn)品積壓。貨高” 注冊會(huì )計師趙彤對界面新聞表示。壓成隱憂(yōu)負極包覆材料屬于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上游，信德新材現金血存若后續市場(chǎng)需求不及預期，股東或產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步波動(dòng)，套現積壓的背后存貨可能面臨跌價(jià)風(fēng)險，2024 年公司已計提存貨減值損失 390 萬(wàn)元，流失2025 年存貨規模更大，貨高減值壓力只會(huì )增不會(huì )減。壓成隱憂(yōu)

　　應收賬款的信德新材現金血存高增則暗藏回款風(fēng)險。2024 年，信德新材已計提應收賬款減值損失 546 萬(wàn)元，而 2025 年上半年應收賬款同比增長(cháng) 65%，在鋰電行業(yè)整體競爭加劇、下游企業(yè)資金壓力傳導的背景下，回款周期可能進(jìn)一步拉長(cháng)，壞賬風(fēng)險也隨之上升。

　　“應收賬款增速遠超營(yíng)收，可能是信德新材為搶占市場(chǎng)放寬了信用政策，比如延長(cháng)付款期限、降低首付比例等，但這相當于‘墊資做生意’，會(huì )加劇公司的資金占用壓力?！?趙彤補充道。

　　數據來(lái)源：Wind、界面新聞研究部

　　存貨與應收賬款的雙重擠壓，直接導致信德新材經(jīng)營(yíng)性現金流 “失血”。2025 年上半年，公司經(jīng)營(yíng)性現金流凈額為 - 1.66 億元，大幅凈流出，而2022年和2023年公司經(jīng)營(yíng)性現金分別凈流出6993萬(wàn)元和6701萬(wàn)元，“經(jīng)營(yíng)性現金流是企業(yè)‘造血能力’的核心指標，年年的負數意味著(zhù)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)不僅沒(méi)賺到現金，還在消耗原有資金?！?趙彤對界面新聞?dòng)浾弑硎?，“存貨積壓占用了大量資金，應收賬款無(wú)法及時(shí)回收，再疊加銷(xiāo)售費用的激增，多重因素導致現金流緊張，若后續無(wú)法改善，會(huì )影響公司的日常運營(yíng)?！?/p>

　　毛利率持續下滑，股東開(kāi)始逃離

　　信德新材的盈利壓力，還體現在毛利率的下降。數據顯示，2020 年至 2025 年上半年，公司毛利率從 53% 逐年下滑至 11%，五年間降幅超 40 個(gè)百分點(diǎn)，核心盈利能力不斷削弱。

　　數據來(lái)源：Wind、界面新聞研究部

　　這一趨勢與行業(yè)環(huán)境密切相關(guān)。自 2023 年以來(lái)，鋰電產(chǎn)業(yè)競爭加劇，產(chǎn)業(yè)鏈整體降本壓力傳導至上游，負極材料行業(yè)市場(chǎng)競爭日趨激烈，負極包覆材料價(jià)格出現較大幅度調整，行業(yè)總體盈利水平處于歷史低位，產(chǎn)能利用率分化明顯。

　　根據高工鋰電（GGII）統計，2025 年 1-6 月，我國負極材料出貨量 129 萬(wàn)噸，同比增長(cháng) 37%，其中人造石墨負極材料出貨量 117 萬(wàn)噸，占總體出貨量比重達 91%，成為當前負極材料的主流。

　　“人造石墨負極材料的高占比，意味著(zhù)市場(chǎng)競爭更集中于技術(shù)成熟、產(chǎn)能規模大的企業(yè)，中小廠(chǎng)商的議價(jià)能力進(jìn)一步被壓縮?！?新能源材料行業(yè)分析師王健向界面新聞分析稱(chēng)。信德新材主要從事負極包覆材料業(yè)務(wù)，該產(chǎn)品的盈利能力高度依賴(lài)負極材料行業(yè)的整體景氣度，當負極材料價(jià)格下行、行業(yè)盈利承壓時(shí)，包覆材料企業(yè)的毛利率自然會(huì )受到?jīng)_擊。

　　信德新材雖提及 “優(yōu)化產(chǎn)品結構、重點(diǎn)布局高軟化點(diǎn)產(chǎn)品” 以穩定價(jià)格，但毛利率更能體現行業(yè)競爭力。2024 年公司毛利率僅 5%，2025 年上半年回升至 11%，但仍處于歷史較低水平，距離 2020 年的高位差距較大，說(shuō)明公司在產(chǎn)品競爭力上仍需突破。

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