未來(lái)擴表也非“放水”：僅為對沖現金需求

　　那么，大摩美聯(lián)儲的美聯(lián)資產(chǎn)負債表何時(shí)會(huì )再次擴張？報告認為，除了發(fā)生嚴重衰退或金融市場(chǎng)危機等極端情況，儲結下一次擴表將是束Q松財出于一個(gè)“技術(shù)性”原因：對沖實(shí)體貨幣（現金）的增長(cháng)。

　　當銀行需要為其ATM機補充現金時(shí)，重啟政部債策美聯(lián)儲會(huì )提供 紙幣，未擴并相應地扣減該銀行在美聯(lián)儲的表也準備金賬戶(hù)。因此，非寬流通中現金的關(guān)鍵增長(cháng)會(huì )自然消耗銀行準備金。摩根士丹利預測，大摩在未來(lái)一年，美聯(lián)為了維持準備金水平的儲結穩定，美聯(lián)儲將開(kāi)始購買(mǎi)國債。束Q松財屆時(shí)，重啟政部債策美聯(lián)儲的未擴購債規模將在每月150億美元（用于替換MBS）的基礎上，再增加100億至150億美元，以匹配現金增長(cháng)帶來(lái)的準備金流失。

　　報告強調，這種購債行為的目的僅僅是“防止準備金下降”，而不是“增加準備金”，因此不應被市場(chǎng)過(guò)度解讀為貨幣寬松信號。

　　真正關(guān)鍵：財政部的發(fā)債策略

　　摩根士丹利認為，對于資產(chǎn)市場(chǎng)而言，真正的焦點(diǎn)應該從美聯(lián)儲轉向美國財政部。

　　報告分析，財政部才是決定市場(chǎng)需要吸收多少久期風(fēng)險的關(guān)鍵角色。美聯(lián)儲縮減的國債，最終通過(guò)財政部的新債發(fā)行回到了市場(chǎng)。而財政部近期的策略一直傾向于增加短期債券的發(fā)行。美聯(lián)儲購買(mǎi)短期國債的舉動(dòng)，可能會(huì )為財政部進(jìn)一步增加短債發(fā)行提供便利，但這完全取決于財政部的最終決定。

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　　對于投資者而言，這意味著(zhù)未來(lái)市場(chǎng)的流動(dòng)性和利率走向，將更多地受到財政部融資策略（即發(fā)行長(cháng)債還是短債）的影響。這才是決定市場(chǎng)走向的核心變量。

　　風(fēng)險提示及免責條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

(責任編輯：休閑)