不同規模股票私募近一月倉位指數統計

　　日期 100億 50億—100億 20億—50億 10億—20億 5億—10億 0—5億

　　2025-10-31 80.07 85.02 78.54 80.26 81.91 79.73

　　2025-10-24 81.66 83.06 77.57 78.37 80.98 78.92

　　2025-10-17 80.18 87.35 76.68 78.09 80.79 79.65

　　2025-10-10 80.78 86.12 76.49 78.25 77.61 79.33

　　2025-9-30 79.35 85.75 76.3 78.33 77.83 79.9

　　數據來(lái)源：私募排排網(wǎng)，公私截至2025年10月31日

　　◎記者 陳玥 馬嘉悅

　　近期，公私市場(chǎng)震蕩向上，公私上證指數多次站上4000點(diǎn)，公私專(zhuān)業(yè)投資人也迎來(lái)了“抉擇時(shí)刻”。公私

　　一方面，公私限購與封盤(pán)的公私公私募數量持續增加，市場(chǎng)的公私謹慎情緒顯著(zhù)升溫；另一方面，指數仍在震蕩中攀升，公私結構性熱點(diǎn)層出不窮，公私公私募倉位仍保持高位。公私

　　“當前點(diǎn)位到底高不高？公私”“科技板塊是否切換？”“明年又該從哪些方向布局？”這些問(wèn)題在近期的機構策略會(huì )上被頻頻提及。一些公私募基金經(jīng)理在接受上海證券報記者采訪(fǎng)時(shí)坦言，公私當前投資難度較年初明顯提升，公私但今年以來(lái)結構性行情的公私驅動(dòng)力來(lái)自中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)全球競爭力的提升與政策持續發(fā)力。未來(lái)，這些驅動(dòng)力仍將延續，經(jīng)濟復蘇態(tài)勢也會(huì )為指數提供堅實(shí)支撐。因此，打開(kāi)視野，注重估值與基本面的匹配，在科技、周期等領(lǐng)域中尋找更具確定性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，或是當前更重要的事情。

　　“不要低估這輪行情的持續性，也不能高估缺乏業(yè)績(jì)支撐的熱點(diǎn)?！币晃幻餍腔鸾?jīng)理的這句話(huà)，在受訪(fǎng)基金經(jīng)理中頗具代表性。

　　糾結于進(jìn)退之間

　　11月10日，上證綜指再度站上4000點(diǎn)。收盤(pán)后一小時(shí)，某百億級私募市場(chǎng)總監張亮（化名）便接到一位高凈值投資者的電話(huà)。

　　“4000點(diǎn)了，還要繼續持有嗎？我看你們年內回報也有30%了，我是不是該贖回一部分？”電話(huà)那頭，投資者的問(wèn)題讓張亮頗感無(wú)奈。

　　張亮告訴記者，進(jìn)入10月，上證指數多次站上4000點(diǎn)。其間，前期獲利的投資者頻繁咨詢(xún)是否應撤退?！拔覀兣袛?，支撐股市上行的核心邏輯并未改變，當下大概率不是減倉的時(shí)點(diǎn)。他表示，從11月情況看，雖有部分投資者選擇獲利了結，但更多人選擇堅定持有?！?/p>

　　事實(shí)上，基金經(jīng)理也面臨著(zhù)與投資者一樣的糾結。

　　近期，不少基金經(jīng)理選擇“封盤(pán)”，以更加理性的態(tài)度審視市場(chǎng)風(fēng)險與機會(huì )。據公開(kāi)資料，10月底以來(lái)，已有包括富國均衡投資、金元順安行業(yè)精選混合、廣發(fā)全球精選股票、易方達科匯靈活配置混合、易方達平穩增長(cháng)混合、恒越均衡優(yōu)選混合發(fā)起式，以及永贏(yíng)旗下4只績(jì)優(yōu)基金等產(chǎn)品公告限購。知名基金經(jīng)理楊東執掌的寧泉資產(chǎn)也在10月29日發(fā)布公告稱(chēng)，決定自10月30日起，暫停接受公司旗下所有基金的新投資者首次申購申請，存量投資者追加申購不受影響。

　　當然，短期謹慎并不代表長(cháng)期悲觀(guān)。

　　上海證券報記者采訪(fǎng)獲悉，許多公私募基金經(jīng)理仍維持積極倉位，并對股市的中長(cháng)期表現抱有期待。

　　“確實(shí)有資金是在做兌現的，就是看到哪些行業(yè)漲得多就往低位的板塊去切換。但另一方面，市場(chǎng)也跌不下去，跌一點(diǎn)就有很多抄底資金躍躍欲試?！币晃换鸾?jīng)理告訴上海證券報記者。

　　淡水泉在接受上海證券報記者采訪(fǎng)時(shí)分析稱(chēng)，當前市場(chǎng)存在兩重底層邏輯支撐：一是無(wú)風(fēng)險收益率下行背景下，權益資產(chǎn)在居民財富配置中的重要性持續提升，尤其是在政策積極信號釋放下，市場(chǎng)對A股走出長(cháng)期行情的預期不斷增強；二是與上一輪行情由國內經(jīng)濟和內需主導不同，新一輪行情更多反映的是全球科技浪潮帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)機遇，以及中國企業(yè)加速出海、實(shí)現全球化運營(yíng)的成長(cháng)敘事，這將為市場(chǎng)注入更強勁的動(dòng)力。

　　民生加銀基金經(jīng)理孔思偉也認為，雖然短期內市場(chǎng)或仍有所波動(dòng)，但中長(cháng)期總體趨勢或并不會(huì )改變，原因有三：第一，美聯(lián)儲降息周期開(kāi)啟；第二，科技產(chǎn)業(yè)仍在快速發(fā)展；第三，擴內需政策將持續落地。

　　私募排排網(wǎng)統計數據顯示，截至10月31日，股票私募倉位指數達80.16%，為今年以來(lái)新高，且是該指數年內首次突破80%整數關(guān)口。

　　科技股的切換抉擇

　　作為今年以來(lái)結構性行情中最為亮眼的板塊，科技股為公私募貢獻了大量超額收益。臨近年末，對該板塊的組合優(yōu)化已成為機構的核心戰略決策。

　　“今年以來(lái)，AI產(chǎn)業(yè)鏈從上游芯片到中下游云計算、應用與網(wǎng)絡(luò )安全，已完成一輪完整演繹。在經(jīng)濟穩步復蘇背景下，這一輪科技行情伴隨海外映射與產(chǎn)業(yè)景氣改善，表現非常亮眼?！币晃恍袠I(yè)資深人士分析稱(chēng)。

　　該行業(yè)資深人士表示：“我們仍看好AI，但也要承認部分龍頭股被資金推高后市值偏大，短期再創(chuàng )新高難度較大。當下重點(diǎn)在景氣度外溢的方向，如存儲、電力設備、芯片等?！?/p>

　　“市場(chǎng)在變，策略也要變，尤其是科技板塊投資?！泵鳚赏顿Y基金經(jīng)理胡墨晗在接受上海證券報記者采訪(fǎng)時(shí)坦言。

　　他表示，今年以來(lái)以科技為代表的熱門(mén)板塊吸引了大量資金，但經(jīng)過(guò)前期的快速上漲，結構性行情的驅動(dòng)力從估值擴張轉向業(yè)績(jì)驗證，場(chǎng)內資金從追逐高增長(cháng)轉向均衡與性?xún)r(jià)比。因此，應更注重止盈與輪動(dòng)，依據市場(chǎng)表現與估值水平動(dòng)態(tài)調整配置，重點(diǎn)關(guān)注AI硬件、機器人等方向的投資機會(huì )。

　　上海證券報記者采訪(fǎng)獲悉，一些機構早在9月便進(jìn)行了組合優(yōu)化。某私募透露，在一些持倉標的大幅上漲后，在9月適時(shí)兌現部分收益，同時(shí)增配了景氣度與上行確定性更高的電子板塊頭部企業(yè)。目前來(lái)看，盡管科技板塊的資金分歧逐步顯現，但科技領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標的價(jià)值并未因估值而發(fā)生變化。接下來(lái)，公司將重點(diǎn)關(guān)注和布局技術(shù)突破、自主可控與全球需求共振邏輯下的半導體設備、AI算力等板塊。

　　好買(mǎi)基金測算數據顯示，在11月首周，公募權益類(lèi)基金主要增持的行業(yè)為電子、汽車(chē)和有色金屬，主要減持的行業(yè)為通信、銀行和國防軍工。多家百億級私募透露，四季度以來(lái)結合個(gè)股業(yè)績(jì)進(jìn)行了優(yōu)化配置，對部分估值脫離基本面的科技股進(jìn)行了獲利了結。

　　除估值水平外，公私募基金經(jīng)理還高度關(guān)注科技板塊的新變化。

　　深耕科技領(lǐng)域的銀河基金績(jì)優(yōu)基金經(jīng)理鄭巍山在接受上海證券報記者采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，三季度以來(lái)半導體板塊發(fā)生的核心變化，主要圍繞模型推理需求變化推動(dòng)存儲周期向上，以及多模態(tài)模型和應用顯著(zhù)發(fā)展而展開(kāi)?！拔覀儺斍皯撍伎嫉氖?，在veo3視頻生成和Genie3游戲生成模型發(fā)布后，北美科技巨頭看到了怎樣的未來(lái)？目前來(lái)看，有兩個(gè)方向值得關(guān)注：一是TPU芯片，部分公司可能有結構性提升或者從0到1的突破機會(huì )；二是視頻模型（包括生成模型和理解模型），國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈仍值得高度重視。 ”鄭巍山說(shuō)。

　　新方向“浮出”水面

　　年末是機構布局來(lái)年的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。經(jīng)歷了熱鬧的結構性行情，明年公私募基金經(jīng)理更看好哪些方向？

　　紫閣投資在接受上海證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，展望2026年，公司重點(diǎn)關(guān)注科創(chuàng )與周期兩大方向：一方面，以AI為核心展開(kāi)的科創(chuàng )板塊，以及同樣具有高科技屬性的創(chuàng )新藥板塊，代表了未來(lái)的發(fā)展方向，更是國家競爭力與安全的基石，無(wú)論是政策端還是產(chǎn)業(yè)趨勢端的積極變化都將推動(dòng)相關(guān)行業(yè)快速發(fā)展，從而誕生豐富的投資機會(huì )；另一方面，從供給角度來(lái)看，在“反內卷”政策穩步推進(jìn)下，周期行業(yè)的供給端狀況正在逐步好轉，從需求角度來(lái)看，稀土、銅鋁、鋰及部分化工品受AI快速發(fā)展的影響，其需求端處于上行階段，相關(guān)子行業(yè)和公司值得重點(diǎn)跟蹤。

　　北京一家老牌百億級私募也青睞科技與周期板塊。該私募認為，無(wú)論是AI革命從算力建設向電力建設延伸，還是國內半導體在技術(shù)、產(chǎn)能與供應鏈上取得實(shí)質(zhì)性突破，亦或是服務(wù)型與情緒價(jià)值型消費的崛起，都將為相關(guān)細分領(lǐng)域帶來(lái)持續成長(cháng)空間。與此同時(shí)，在政策引導下，周期行業(yè)增長(cháng)邏輯正轉向質(zhì)量提升、價(jià)值創(chuàng )造，具備競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)有望受益。

　　一位受訪(fǎng)投研人士則表示，在通常情況下，市場(chǎng)會(huì )在年底思考來(lái)年景氣方向，并提前進(jìn)行布局，目前看好AI硬件，包括手機、眼鏡、智駕等方向，“無(wú)論從行業(yè)中觀(guān)發(fā)展趨勢還是微觀(guān)驗證來(lái)看，這些板塊的能見(jiàn)度都越來(lái)越高，且當前估值相對合理，是值得關(guān)注的布局方向”。

　　Choice數據顯示，截至11月10日，近一個(gè)月機構調研頻次約4.2萬(wàn)次，調研頻次最高的行業(yè)為半導體、醫療設備和通用設備。11月以來(lái)調研頻次最高的行業(yè)則為消費電子、半導體和通用設備。

　　另外，港股的醫藥、科技等板塊，也是基金經(jīng)理積極挖掘和參與的方向。

　　興全滬港深、興證全球合熙基金經(jīng)理陳聰表示，雖然港股的創(chuàng )新藥、AI等方向年內已有所表現，但從產(chǎn)業(yè)角度分析，無(wú)論是技術(shù)突破還是商業(yè)化進(jìn)展，這些新興產(chǎn)業(yè)都處于結構成長(cháng)的早期階段，遠未進(jìn)入飽和階段。因此，當前的市場(chǎng)熱度更多是對產(chǎn)業(yè)趨勢的提前定價(jià)，而不是非理性的投機泡沫?？傮w而言，成長(cháng)型資產(chǎn)的上漲具有堅實(shí)的基本面支撐，是市場(chǎng)逐步修復和產(chǎn)業(yè)邏輯兌現的自然結果，仍然具備中長(cháng)期配置價(jià)值。

　　嘉實(shí)港股互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)混合基金經(jīng)理王鑫晨表示，AI是港股行情的重要驅動(dòng)因素，人工智能是值得持續看好的長(cháng)期方向。從AI的投資線(xiàn)索來(lái)看，國內主要還是集中在算力和半導體等領(lǐng)域，這與海外的節奏一致。不過(guò)，相關(guān)應用的出現和商業(yè)化價(jià)值體現是遲早的事情?？萍纪顿Y“硬三年，軟三年，商業(yè)模式又三年”的投資口訣仍然有效。不久，AI應用或將迎來(lái)全面上漲的機會(huì )。