國慶假期結束后的變臉兩個(gè)交易日，港股創(chuàng )新藥板塊大幅下挫，假期假摔并未延續此前漲勢，后突還見(jiàn)號多只熱門(mén)股單日跌超7%。然港

對于突如其來(lái)的股創(chuàng )調整，基金經(jīng)理認為，新藥此次波動(dòng)主要受海外擾動(dòng)以及“長(cháng)假效應”下的震蕩短期資金獲利了結影響，但行業(yè)高景氣度與基本面均未發(fā)生變化。頂信歐洲腫瘤內科學(xué)會(huì )年會(huì )、變臉三季報等時(shí)點(diǎn)臨近，假期假摔有望為四季度行情注入催化劑。后突還見(jiàn)號長(cháng)期來(lái)看，然港創(chuàng )新藥市場(chǎng)的股創(chuàng )驅動(dòng)邏輯有望從情緒修復轉向基本面驗證，真正具備商業(yè)化與出海能力的新藥公司將是未來(lái)贏(yíng)家。

受短期資金波動(dòng)與海外政策擾動(dòng)影響

10月9日及10月10日，震蕩港股創(chuàng )新藥板塊劇烈震蕩，港股創(chuàng )新藥（HKD）指數（931787）分別下跌5.84%、3.13%，與國慶假期期間港股創(chuàng )新藥板塊股票的上漲形成鮮明反差。10月10日，藥明生物、昭衍新藥等多只熱門(mén)港股創(chuàng )新藥板塊個(gè)股跌超7%，榮昌生物、諾誠健華跌超10%。

9月上旬以來(lái)，港股創(chuàng )新藥指數陷入震蕩區間，近一個(gè)月跌幅超過(guò)7%。不過(guò)，該指數今年以來(lái)漲幅仍翻倍。

基金經(jīng)理認為，港股創(chuàng )新藥板塊本輪回調本質(zhì)上是“長(cháng)假效應”與短期資金流動(dòng)共同作用的結果，并非行業(yè)基本面惡化。

廣發(fā)基金基金經(jīng)理劉杰表示，這一走勢延續此前的假期市場(chǎng)規律，即港股假期不休市大漲，臨近假期尾部或假期后出現回調。此次港股創(chuàng )新藥國慶假期期間大漲而假期后大跌，或受到短期資金擾動(dòng)。但總體上看，波動(dòng)并未改變創(chuàng )新藥產(chǎn)業(yè)的長(cháng)期核心邏輯。

平安基金基金經(jīng)理周思聰表示，盡管港股創(chuàng )新藥板塊再次下跌，但基本面并未出現明顯變化。周思聰稱(chēng)，國慶假期期間，輝瑞等海外大型藥企主動(dòng)響應美國藥價(jià)政策，美股跨國公司（MNC）漲勢良好，進(jìn)而帶動(dòng)國慶假期期間港股創(chuàng )新藥大漲。但此次美國藥價(jià)降價(jià)政策僅影響中間渠道商利益，對大型藥企出廠(chǎng)價(jià)無(wú)實(shí)質(zhì)沖擊。此外，政策多數條款2026年才開(kāi)始執行，對大型藥企而言短期業(yè)績(jì)影響很小，長(cháng)期還可能通過(guò)靈活政策得到改善，具備騰挪和結構優(yōu)化空間。這一政策對中國創(chuàng )新藥企形成利好，強化了大型藥企用BD（商務(wù)拓展）補管線(xiàn)、用成本更優(yōu)資產(chǎn)對沖價(jià)格壓力的動(dòng)機，具備性?xún)r(jià)比的中國資產(chǎn)成為選擇之一。

針對近期創(chuàng )新藥BD落地之后股價(jià)往往不漲反跌的情況，周思聰認為，根源在于市場(chǎng)預期透支?！爱斍癇D交易的首付款、總包金額均符合行業(yè)預期，只是前期部分大額交易提升了市場(chǎng)心理預期，導致出現兌現即回調的行情?！敝芩悸敱硎?，對外授權的大趨勢沒(méi)有變化，BD落地是長(cháng)時(shí)間維度的趨勢，建議更多關(guān)注產(chǎn)品的臨床數據和競爭格局，重視真正創(chuàng )新的標的。

有望出現數據與業(yè)績(jì)的雙重催化

經(jīng)歷了近兩個(gè)月的震蕩和調整后，創(chuàng )新藥行情呈現從情緒驅動(dòng)的修復轉向基本面驅動(dòng)的增長(cháng)。周思聰表示，下一階段，產(chǎn)品已成藥、有業(yè)績(jì)，或產(chǎn)品臨床階段靠后、BD確定性強的中大型市值創(chuàng )新藥企或將重獲市場(chǎng)關(guān)注。

展望第四季度，機構認為，創(chuàng )新藥板塊不乏積極催化因素。

周思聰表示，一方面是數據催化，歐洲腫瘤內科學(xué)會(huì )年會(huì )（ESMO2025）將于10月17日—21日在德國柏林舉辦，將有23項來(lái)自中國的研究入選最新突破摘要（LBA）。二是三季報催化，逐季度兌現的業(yè)績(jì)報表將逐步夯實(shí)創(chuàng )新藥個(gè)股的價(jià)值基礎。伴隨著(zhù)大量創(chuàng )新藥納入醫保，國產(chǎn)創(chuàng )新藥進(jìn)入業(yè)績(jì)釋放周期。

盡管短期承壓，但在產(chǎn)業(yè)趨勢、政策趨勢、宏觀(guān)環(huán)境都較為有利的背景下，機構繼續看好創(chuàng )新藥行情。

華寶基金基金經(jīng)理豐晨成表示，目前創(chuàng )新藥投資已經(jīng)進(jìn)入Alpha階段，選股因子開(kāi)始大于Beta，市場(chǎng)會(huì )逐步回歸真正有臨床價(jià)值且能真實(shí)兌現業(yè)績(jì)的龍頭品種。創(chuàng )新藥板塊短期的市場(chǎng)調整，反而可能給真正質(zhì)優(yōu)的創(chuàng )新藥企業(yè)標的提供一次難得的買(mǎi)點(diǎn)。

數據顯示，2025年上半年，中國創(chuàng )新藥對外BD總金額達到660億美元，創(chuàng )下歷史紀錄。劉杰表示，今年以來(lái)，MNC（跨國藥企）“資產(chǎn)荒”造就創(chuàng )新藥對外BD高峰，疊加美國醫藥行業(yè)的降本增效策略，中美BD合作加速。

劉杰稱(chēng)，其背景，一方面是MNC正面臨專(zhuān)利到期以及創(chuàng )新藥部分賽道可能誕生改變行業(yè)規則的療法，因此需要向全球臨床管線(xiàn)數量第二的中國市場(chǎng)尋求合適的管線(xiàn)；另一方面是部分中國企業(yè)已在某些創(chuàng )新藥領(lǐng)域取得了世界級創(chuàng )新的分子設計，中國工程師的高效以及相對低成本，使得國內藥企在全球競爭中具備相對優(yōu)勢。

周思聰表示，未來(lái)，市場(chǎng)敘事將從廣泛的估值重估轉向基本面驅動(dòng)。未來(lái)的贏(yíng)家將是能成功將科學(xué)創(chuàng )新轉化為國內外商業(yè)成果的部分公司，市場(chǎng)也將更加嚴苛地審視這些公司的臨床數據、銷(xiāo)售財報和BD交易質(zhì)量。在標的選擇方面，繼續看好國內商業(yè)化主線(xiàn)和海外出海主線(xiàn)，建議優(yōu)先關(guān)注兩者兼備的公司。