來(lái)源：國家外匯管理局

　　匯管信息研究院副院長(cháng)趙慶明認為，中國債中國人民銀行本次增持了3萬(wàn)盎司黃金，需持續增約合1噸。持黃持美這延續了近一段時(shí)間持續增持黃金的金儲做法。然而，備適與此前每月10噸乃至數十噸的度減購買(mǎi)量相比，本次的中國債增持規模已明顯減少。這主要與當前金價(jià)處于歷史高位有關(guān)。需持續增盡管從長(cháng)期來(lái)看，持黃持美金價(jià)大概率仍將上漲，金儲但目前無(wú)疑已處于嚴重高估的備適狀態(tài)。因此，度減選擇少量增持，中國債是需持續增一個(gè)較為明智且理性的決策。

　　東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青表示，持黃持美當前中國黃金儲備占官方國際儲備比重僅為8.0%，顯著(zhù)低于全球平均15%的水平。在此背景下，“持續增持黃金儲備，適度減持美債”已成為優(yōu)化儲備結構、增強人民幣信用基礎、應對國際環(huán)境不確定性的關(guān)鍵舉措。

　　10月末中國外儲規模變化不大，王青認為，主要是當月美元指數上行與全球金融資產(chǎn)價(jià)格上漲形成對沖效應，帶動(dòng)外儲規模微幅上升。首先，受美聯(lián)儲降息路徑生變，以及市場(chǎng)預期日本新政府會(huì )再度實(shí)施以貨幣寬松、財政刺激為主軸的“安倍經(jīng)濟學(xué)”，進(jìn)而對日元加息路徑產(chǎn)生疑慮等帶動(dòng)，10月美元指數上漲1.9%。這會(huì )導致我國外匯儲備中非美元資產(chǎn)貶值，導致外匯儲備規模下降。不過(guò)，10月以日經(jīng)指數大幅上漲16.6%為代表，全球主要股指普遍出現較大幅度上漲，美債收益率走低，美債價(jià)格上揚。這些都會(huì )帶動(dòng)我國外儲投資的金融資產(chǎn)估值增加。當月兩者帶來(lái)的估值效應形成對沖，導致我國外儲規模變化不大。

　　中國外匯儲備的資產(chǎn)再配置是持續過(guò)程。這一結構性調整的背后，是對全球金融體系深層次變革的主動(dòng)應對。近年來(lái)，美國財政赤字持續擴大，聯(lián)邦債務(wù)規模已突破38萬(wàn)億美元（美國財政部公布數據顯示，截至10月21日，美國聯(lián)邦政府債務(wù)總額首次突破38萬(wàn)億美元），疊加美聯(lián)儲貨幣政策頻繁受政治干預，美元資產(chǎn)的“無(wú)風(fēng)險”屬性正被逐步削弱。與此同時(shí)，地緣沖突頻發(fā)、金融制裁工具化趨勢加劇，使得過(guò)度集中于單一主權債券的外匯儲備模式面臨系統性風(fēng)險。在此背景下，提升黃金這一非主權、無(wú)信用風(fēng)險資產(chǎn)的配置比例，成為增強國家金融安全邊際的必然選擇。

　　王青進(jìn)一步指出，黃金不僅是避險資產(chǎn)，更是主權貨幣信用的重要支撐。在人民幣國際化穩步推進(jìn)的過(guò)程中，一個(gè)以多元、穩健、高流動(dòng)性資產(chǎn)為依托的國際儲備體系，有助于增強國際市場(chǎng)對人民幣的信心。尤其在跨境支付、區域清算安排及國際組織合作中，充足的黃金儲備可作為隱性擔保，提升人民幣資產(chǎn)的接受度與穩定性。

　　值得注意的是，中國并非孤立行動(dòng)。自2022年以來(lái)，全球央行購金量顯著(zhù)上升。2024年凈購金量達到1089噸，創(chuàng )歷史新高。中國、印度、土耳其、俄羅斯等國大幅提高黃金儲備，以分散美元風(fēng)險。黃金重新被視為美元之外的“價(jià)值錨”。今年9月份，世界黃金協(xié)會(huì )報告顯示，今年二季度全球官方黃金儲備增加166噸，處于歷史高位。2022年至2024年，全球央行年度購金量連續三年均超過(guò)1000噸。這一趨勢反映出全球范圍內對傳統美元主導儲備體系的再評估正在加速。

　　趙慶明分析認為，盡管當前金價(jià)處于歷史高位，但從中長(cháng)期看，全球貨幣超發(fā)、債務(wù)不可持續、去美元化浪潮等因素仍將支撐金價(jià)中樞上移。央行購金不是為了短期投機，而是戰略配置。即便在高位小幅買(mǎi)入，也是為未來(lái)極端情景預留“壓艙石”。他強調，未來(lái)增持節奏可能繼續維持“小步慢跑”模式，既避免推高成本，又確保戰略方向不偏。

　　與此同時(shí)，“適度減持美債”并非簡(jiǎn)單拋售，而是在保障外儲流動(dòng)性和收益性的前提下，有序降低集中度風(fēng)險。

　　王青認為，10月末我國外儲規模已連續三個(gè)月升至3.3萬(wàn)億美元之上，背后主要是受年初以來(lái)美元大幅貶值，美債收益率顯著(zhù)下行，以及全球主要股指上漲帶動(dòng)。按不同標準測算，當前我國略高于3萬(wàn)億美元的外儲規模都處于適度充裕狀態(tài)。綜合考慮各方面因素，未來(lái)外儲規模有望保持基本穩定。在外部環(huán)境波動(dòng)加大的背景下，適度充裕的外儲規模將為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也能成為抵御各類(lèi)潛在外部沖擊的壓艙石。

　　展望未來(lái)，隨著(zhù)人民幣跨境使用范圍擴大、本幣結算機制完善及國際投資者對人民幣資產(chǎn)配置需求上升，中國對外儲結構的戰略?xún)?yōu)化將更具緊迫性與現實(shí)意義。持續增持黃金、適度調整美債持倉，不僅關(guān)乎資產(chǎn)保值，更關(guān)乎在全球貨幣權力重構中爭取制度性話(huà)語(yǔ)權。正如王青所言：“黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權貨幣的信用，為穩慎推進(jìn)人民幣國際化創(chuàng )造有利條件。這樣來(lái)看，從優(yōu)化國際儲備結構，穩慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國際化，以及應對當前國際環(huán)境變化等角度出發(fā)，未來(lái)央行增持黃金仍是大方向?！?/p>