本報記者 楊笑寒
近日，前季2025年前三季度保險資管機構資產(chǎn)支持計劃登記情況出爐。度保S登《證券日報》記者根據中保保險資產(chǎn)登記交易系統有限公司披露數據梳理，險版前三季度，記規共有15家保險資管機構登記資產(chǎn)支持計劃66只，模超登記規模合計2745.78億元，億元同比增長(cháng)25.1%。前季
受訪(fǎng)專(zhuān)家表示，度保S登資產(chǎn)支持計劃現金流穩定、險版期限長(cháng)，記規契合保險資金長(cháng)期配置需要和投資要求，模超因此受到保險資管機構的億元青睞。
登記數量、前季規模雙增
資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)，度保S登是險版指保險資產(chǎn)管理公司等專(zhuān)業(yè)管理機構作為受托人設立支持計劃，以基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的現金流為償付支持，面向保險機構等合格投資者發(fā)行受益憑證的業(yè)務(wù)活動(dòng)，常被稱(chēng)為“保險版ABS”，被定義為非標資產(chǎn)。
從保險資管機構來(lái)看，今年前三季度，民生通惠資產(chǎn)管理有限公司登記資產(chǎn)支持計劃數量居首，登記資產(chǎn)支持計劃12只。同時(shí)，光大永明資產(chǎn)管理股份有限公司登記規模居首，登記資產(chǎn)支持計劃規模為605.5億元。此外，上述15家保險資管機構中，有10家機構年內登記資產(chǎn)支持計劃規模在100億元及以上。
另?yè)私?，保險資管機構資產(chǎn)支持計劃登記規模在2020年至2023年維持同比50%以上的高速增長(cháng)，2024年登記規模同比有所下降。今年以來(lái)，保險資管機構登記資產(chǎn)支持計劃的規模增速有所回升。
中誠信國際信用評級有限責任公司創(chuàng )新產(chǎn)品評級部研報顯示，包括資產(chǎn)支持計劃在內的各類(lèi)保險資管業(yè)創(chuàng )新型產(chǎn)品（指在保險資產(chǎn)管理業(yè)運行的除傳統股票、債券、現金及其組合之外的金融類(lèi)資產(chǎn)，主要包括債權投資計劃、資產(chǎn)支持計劃、股權投資計劃及保險私募基金等），由于其既能契合保險資金體量大、期限長(cháng)、穩定性高等特征，滿(mǎn)足保險資金長(cháng)期配置的需要和投資范圍要求，也能為實(shí)體企業(yè)提供長(cháng)期、穩定的資金支持，支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，2020年以來(lái)得到較快發(fā)展。
研報顯示，2025年上半年，保險資管業(yè)創(chuàng )新型產(chǎn)品中，資產(chǎn)支持計劃數量占比為20.11%，規模占比為40.56%，僅次于債權投資計劃。
廣東凱利資本管理有限公司總裁張令佳向《證券日報》記者表示，在利率中樞持續下行的背景下，傳統固定收益產(chǎn)品無(wú)法覆蓋險資的綜合資金成本，需要尋找新的收益來(lái)源。而資產(chǎn)支持計劃現金流穩定、期限長(cháng)，同時(shí)風(fēng)險較權益類(lèi)資產(chǎn)低，在風(fēng)險收益特征上最接近固定收益，因此受到險資青睞。
底層資產(chǎn)多樣化
從資產(chǎn)支持計劃的底層基礎資產(chǎn)類(lèi)別看，今年前三季度，保險資管機構登記產(chǎn)品的基礎資產(chǎn)涉及普惠金融、基礎設施收費收益權、金融租賃和供應鏈資產(chǎn)等。
值得一提的是，近年來(lái)險資資產(chǎn)支持計劃的基礎資產(chǎn)范圍持續擴容。例如，今年登記的“光大永明—新材料科技園蒸汽收費收益權綠色資產(chǎn)支持計劃”是中保登首單蒸汽收費收益權資產(chǎn)支持計劃。
對此，張令佳表示，底層基礎資產(chǎn)范圍擴大的主要原因是險資在低利率環(huán)境下對ABS類(lèi)資產(chǎn)的強烈需求。此外，政策對新能源等行業(yè)的資產(chǎn)投資有所支持，也為險資尋找新類(lèi)型的底層基礎資產(chǎn)提供了可能性。對于資產(chǎn)支持計劃而言，底層基礎資產(chǎn)范圍的擴大說(shuō)明這種資產(chǎn)形式在擺脫單一資產(chǎn)類(lèi)別的綁定，驗證了產(chǎn)品形式本身的價(jià)值，也能夠拉長(cháng)這一產(chǎn)品形式的生命周期。
展望未來(lái)，張令佳認為，預計險資資產(chǎn)支持計劃的底層基礎資產(chǎn)種類(lèi)將持續多樣化，登記規模保持增長(cháng)趨勢。同時(shí)，隨著(zhù)險資資產(chǎn)支持計劃的不斷發(fā)展，預計險資對底層資產(chǎn)的判斷能力和投資邏輯將進(jìn)一步提高，風(fēng)險管理能力也將隨之上升。
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