營(yíng)收凈利同比均下降

　　愛(ài)美客在醫美行業(yè)曾一路高歌猛進(jìn)，核心有“醫美茅”之稱(chēng)。產(chǎn)品2016—2020年，失速上市其營(yíng)收從1.41億元增長(cháng)至7.09億元，愛(ài)美凈利潤從0.53億元增長(cháng)至4.4億元，客遇考驗營(yíng)收翻5倍，最強凈利潤更是核心增長(cháng)8倍多。

　　但進(jìn)入2024年，產(chǎn)品愛(ài)美客增長(cháng)的失速上市步伐開(kāi)始明顯放緩。2024年年報顯示，愛(ài)美愛(ài)美客實(shí)現營(yíng)業(yè)收入30.26億元，客遇考驗同比增長(cháng)5.45%；歸母凈利潤19.58億元，最強同比增長(cháng)5.33%，核心增速降至個(gè)位數。產(chǎn)品2025年一季度，失速上市愛(ài)美客交出營(yíng)收凈利雙降的成績(jì)單，減幅達10%以上，營(yíng)業(yè)收入6.63億元，同比下降17.9%；歸母凈利潤4.44億元，同比下降15.87%，此次半年報中，降幅進(jìn)一步擴大。

　　愛(ài)美客方面告訴北京商報記者，公司營(yíng)收與凈利潤出現一定波動(dòng)，這主要是醫美行業(yè)及消費環(huán)境調整帶來(lái)的階段性影響?！拔覀冋J為這是行業(yè)發(fā)展過(guò)程中的正常調整，公司正借此機會(huì )優(yōu)化運營(yíng)，強化核心能力，為長(cháng)期發(fā)展夯實(shí)基礎?！?/p>

　　從主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，愛(ài)美客的兩大核心產(chǎn)品線(xiàn)——溶液類(lèi)和凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品全線(xiàn)失速。2025年上半年，愛(ài)美客溶液類(lèi)注射產(chǎn)品實(shí)現營(yíng)收7.44億元，同比下降23.79%；凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品營(yíng)收4.93億元，同比下降23.99%。

　　在這兩類(lèi)產(chǎn)品中，溶液類(lèi)核心產(chǎn)品“嗨體”，是國內首款獲得國家藥監局認證的，用于糾正頸部中重度皺紋的Ⅲ類(lèi)醫療器械產(chǎn)品，凝膠類(lèi)的核心產(chǎn)品“濡白天使”，是國內及世界首款獲批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的新材料皮膚填充劑。愛(ài)美客曾憑借這兩款明星單品獨占醫美市場(chǎng)鰲頭，如今卻面臨著(zhù)多重挑戰。

　　“嗨體”于2016年12月獲批上市，是國內首款專(zhuān)門(mén)用于修復頸紋的復核注射材料，曾獨享市場(chǎng)，但隨著(zhù)華熙生物“潤致格格”的入市，直接打破了愛(ài)美客“嗨體”在頸紋治療領(lǐng)域的壟斷地位。隨著(zhù)競品的進(jìn)一步放量，“嗨體”的業(yè)績(jì)增速或將進(jìn)一步受到壓制。

　　“濡白天使”的競爭壓力則更大，再生針劑賽道內卷嚴重。前有同在2021年上市的華東醫藥的少女針、圣博瑪的艾維嵐等產(chǎn)品已占據一定市場(chǎng)份額，后有普麗妍、塑妍萃等新產(chǎn)品不斷獲批上市，更有杭蓋生物、四環(huán)醫藥等在研再生針劑類(lèi)產(chǎn)品，價(jià)格戰風(fēng)險加劇。

　　消費醫療行業(yè)分析師張從文告訴北京商報記者，雖然“濡白天使”和“嗨體”在市場(chǎng)上具有一定的品牌影響力和用戶(hù)基礎，但在如此激烈的競爭環(huán)境下，愛(ài)美客需要不斷創(chuàng )新和提升產(chǎn)品質(zhì)量，以鞏固其市場(chǎng)地位。此外，如何在價(jià)格戰中保持利潤，也是愛(ài)美客面臨的一大考驗。

　　并購擴容、加碼研發(fā)

　　為應對核心產(chǎn)品增長(cháng)乏力的挑戰，愛(ài)美客試圖通過(guò)并購擴容和加碼研發(fā)來(lái)創(chuàng )造新的增長(cháng)點(diǎn)。

　　在研發(fā)上，2025年上半年，愛(ài)美客研發(fā)投入達到1.57億元，同比增長(cháng)24.47%，占營(yíng)業(yè)收入的比例12.05%。上半年完成專(zhuān)利申請22件，多個(gè)產(chǎn)品處于注冊申報或臨床試驗階段。注射用A型肉毒毒素已提交注冊申報并在審評中，體重管理產(chǎn)品司美格魯肽注射液也在臨床試驗中。此外，愛(ài)美客新產(chǎn)品“嗗科拉”于今年5月在國內上市銷(xiāo)售。

　　愛(ài)美客方面告訴北京商報記者，“嗗科拉”5月上市后，憑借PVA微球獨特的骨性填充優(yōu)勢已獲得市場(chǎng)關(guān)注，機構醫生和消費者反饋良好。目前處于市場(chǎng)導入期，愛(ài)美客正通過(guò)重點(diǎn)合作與推廣活動(dòng)擴大認知度，推動(dòng)產(chǎn)品逐步打開(kāi)市場(chǎng)。

　　除了加碼研發(fā)外，愛(ài)美客也通過(guò)“買(mǎi)入”來(lái)進(jìn)一步拓展產(chǎn)品線(xiàn)。

　　2025年3月10日，愛(ài)美客通過(guò)愛(ài)美客國際收購REGEN公司85%的股權。公開(kāi)資料顯示，REGEN是一家韓國醫美產(chǎn)品公司，已獲批上市的產(chǎn)品主要包括艾塑菲與PowerFill。其中，艾塑菲是一款主要用于面部抗衰和皮膚填充的再生類(lèi)注射產(chǎn)品，2024年1月在國內獲批上市，成為國內首款進(jìn)口“童顏針”，定價(jià)高達1.98萬(wàn)元/針。

　　收購韓國REGEN公司，愛(ài)美客不僅能獲得REGEN公司核心產(chǎn)品和技術(shù)，還能借助其海外銷(xiāo)售渠道，打開(kāi)全球化的想象空間。但市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)更多認為，愛(ài)美客這次收購“買(mǎi)貴了”。

　　據愛(ài)美客此前公告披露，愛(ài)美客國際購買(mǎi)REGEN公司85%股權的對價(jià)為1.9億美元（折合人民幣約13.86億元），而REGEN公司2024年前9個(gè)月的營(yíng)收和凈利潤卻僅分別為7223.11萬(wàn)元和2950.03萬(wàn)元。

　　這項溢價(jià)13倍的收購，能否帶來(lái)相應的業(yè)績(jì)增長(cháng)，還需時(shí)間觀(guān)察。2025年上半年，愛(ài)美客商譽(yù)新增13.16億元，從期初的2.78億元升至期末的15.94億元。一旦REGEN公司業(yè)績(jì)不如預期，商譽(yù)減值風(fēng)險將進(jìn)一步?jīng)_擊愛(ài)美客的利潤面。

　　“童顏針”之爭

　　更為棘手的是，愛(ài)美客雖成功收購REGEN公司，但江蘇吳中早在2022年便拿到了艾塑菲在中國的獨家銷(xiāo)售代理權，這也為后續雙方代理權之爭埋下伏筆。

　　醫療戰略咨詢(xún)公司LatitudeHealth創(chuàng )始人趙衡指出，在消費者和投資者眼中，企業(yè)的穩定性和信譽(yù)至關(guān)重要，任何法律糾紛都可能引發(fā)外界的擔憂(yōu)，進(jìn)而影響公司的市場(chǎng)表現。此外，愛(ài)美客還需面對市場(chǎng)對其國際化戰略成效的審視。高價(jià)收購REGEN公司被視為愛(ài)美客加速全球化布局的關(guān)鍵一步，但代理權糾紛以及潛在的商譽(yù)減值風(fēng)險，無(wú)疑給這一戰略增添了不確定性。

　　今年7月，REGEN單方面解除江中蘇吳的控股孫公司達透醫療的獨家經(jīng)銷(xiāo)權，愛(ài)美客陷入與江蘇吳中的代理權糾紛。8月11日，江中蘇吳發(fā)布公告稱(chēng)，達透醫療就相關(guān)糾紛向深圳國際仲裁院提起了仲裁申請并被受理，涉及賠償金額16億元。

　　7月20日，REGEN在致中國客戶(hù)聲明中表示，該公司所生產(chǎn)的艾塑菲產(chǎn)品在中國大陸地區銷(xiāo)售的商品名將改為“臻愛(ài)塑菲”。此前，北京商報記者從愛(ài)美客方面獲悉，“臻愛(ài)塑菲”已經(jīng)在國內開(kāi)始銷(xiāo)售，但目前仲裁結果未知。

　　“童顏針”之爭的背后，愛(ài)美客和江蘇吳中均存在業(yè)績(jì)壓力。2024年，江蘇吳中憑借艾塑菲扭虧為盈。2024年和2025年一季度，艾塑菲銷(xiāo)售收入分別為3.26億元、1.13億元，分別占上市公司營(yíng)收的20.42%、35.55%。而在此之前，江蘇吳中扣非凈利潤已連虧6年，且4年虛增營(yíng)收18億元，站在退市邊緣。

　　關(guān)于“童顏針”代理權糾紛，愛(ài)美客方面回應稱(chēng)，“目前糾紛處于法律程序中，不便評論具體細節。公司一直秉持合法合規經(jīng)營(yíng)原則，致力于維護市場(chǎng)秩序與合作方權益。該事項未對公司核心業(yè)務(wù)造成重大影響，各項經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均正常推進(jìn)，公司將依法維護自身及各方合法權益”。