文/康路 發(fā)自格林威治

　　“城堡投資的達利肯·格里芬覺(jué)得黃金如今比美元更安全。你同意嗎？歐最”

　　“是的。當然。聲黃”

　　2025年10月7日，金比降息全球最大對沖基金橋水基金（Bridgewater Associates）的美元創(chuàng )始人達利歐（Ray Dalio）在格林尼治經(jīng)濟論壇發(fā)言時(shí)表示，在政府債務(wù)負擔加重時(shí)期，更安黃金成為關(guān)鍵保值手段。全美

　　“現在的聯(lián)儲時(shí)代非常像70年代初?！边_利歐指出。并非20 世紀 70 年代，達利通脹高企和政府債務(wù)壓力，歐最削弱了投資人對美元的聲黃信心。

　　投資人應比平時(shí)持有更多黃金

　　達利歐建議，金比降息投資者在資產(chǎn)配置中應持有約15%的美元黃金比例，以應對未來(lái)貨幣體系潛在的更安貶值與信用風(fēng)險。他表示，“黃金在其他資產(chǎn)下跌時(shí)表現良好?！?/p>

　　達利歐回憶起1971 年 8 月，當尼克松宣布美元和黃金脫鉤時(shí)的情景，“我在紐約證券交易所當實(shí)習生。我以為股市會(huì )暴跌，結果相反。股市大漲。這讓我去研究歷史，結果發(fā)現 1933 年羅斯福也做過(guò)同樣的事。通過(guò)貶值貨幣重啟經(jīng)濟。這讓我明白，我們習慣從貨幣角度看世界，但實(shí)際上貨幣本身也在波動(dòng)。黃金作為真實(shí)價(jià)值的儲藏手段，依舊有它的邏輯?！毖葜v當日，黃金價(jià)格突破4000美元/盎司，今年以來(lái)漲幅超過(guò)50%。

　　達利歐并不是近期唯一一個(gè)看多黃金的華爾街知名投資人。

　　DoubleLine Capital 首席執行官杰弗里·岡拉克 （Jeffrey Gundlach）最近也建議在投資組合中增加黃金的比重，最高可達 25%，因為他相信，在通脹壓力和美元走弱的背景下，黃金將繼續脫穎而出。

　　美聯(lián)儲降息并非萬(wàn)能藥

　　但黃金高漲，背后是華爾街對美國債務(wù)的擔憂(yōu)。在達利歐看來(lái)，美國的財政與債務(wù)狀況正在進(jìn)入危險階段。

　　“美國今年將支出約7萬(wàn)億美元，收入約5萬(wàn)億美元，也就是說(shuō)花的錢(qián)比賺的多40%?？倐鶆?wù)已經(jīng)達到收入的6倍?！彼娣Q(chēng)，債務(wù)成本的上升正在“擠壓真實(shí)經(jīng)濟的支出空間”，而各國央行在應對赤字時(shí)又被迫繼續購買(mǎi)政府債券，形成“貨幣化的債務(wù)循環(huán)”。

　　他將這一現象稱(chēng)為“貨幣秩序的逐步惡化”。盡管經(jīng)濟學(xué)家和投資者多年來(lái)一直對美國不斷增長(cháng)的赤字發(fā)出警告，但“大而美法案”的通過(guò)，讓外界的擔憂(yōu)進(jìn)一步加劇。城堡投資創(chuàng )始人肯·格里芬近期在紐約面向機構投資人演講時(shí)也表示，美國兩黨都揮霍無(wú)度，“如果你和任何人談?wù)撍麄儗γ绹?jīng)濟的擔憂(yōu)，財政狀況幾乎總是排在首位?！?/p>

　　問(wèn)及如何看待美國在債務(wù)高企的當下走向降息，達利歐表示，貨幣政策不應成為“萬(wàn)能藥”，經(jīng)濟和資本市場(chǎng)分化嚴重，對于產(chǎn)業(yè)或財富群里的前1%來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性并不成為問(wèn)題，而底座的60%勞動(dòng)力市場(chǎng)的問(wèn)題，并不能從貨幣政策寬松中獲得解決。

　　達利歐明確表示，目前不喜歡債務(wù)類(lèi)資產(chǎn)，“無(wú)論是國債還是私募信貸，因為利差過(guò)低?！?nbsp;

　　AI投資泡沫化顯現 國際資產(chǎn)中看好中國

　　作為創(chuàng )立全球最大對沖基金的宏觀(guān)投資大師，達利歐也從50年市場(chǎng)經(jīng)驗中提煉出驅動(dòng)歷史和當今世界變革的核心力量，作為觀(guān)察當今世界變化的坐標系。這也是五個(gè)相互交織、循環(huán)往復的宏觀(guān)周期。

　　首先，是債務(wù)與貨幣周期，也是經(jīng)濟的血液循環(huán)系統，其健康取決于信貸能否產(chǎn)生足夠收入來(lái)償債，否則將因債務(wù)堆積而引發(fā)危機。其次，是財富與價(jià)值觀(guān)差距周期。巨大的貧富分化會(huì )加劇政治極化與社會(huì )分裂。第三，國際地緣政治周期，即新舊大國權力交替的必然過(guò)程。第四，自然力量作為不可忽視的變量，其影響力甚至超過(guò)戰爭，當前的氣候變化等問(wèn)題正成為重塑世界的關(guān)鍵因素。第五，技術(shù)變革成為推動(dòng)人類(lèi)進(jìn)步和生活水平提升的根本動(dòng)力。

　　除了美國債務(wù)水平之外，達利歐也關(guān)注到當今科技世界的變化。

　　在問(wèn)及AI領(lǐng)域是否已經(jīng)出現估值泡沫之際，達利歐表示，圍繞人工智能的投資出現泡沫特征，但他同時(shí)表示，看重人工智能可能創(chuàng )造的機會(huì )，特別是AI應用，也就是如何通過(guò)AI提高效率，增加利潤。盡管他對估值持謹慎態(tài)度，但表示，重要的科技變革也往往在估值火爆期孕育。

　　在國際資產(chǎn)中，達利歐表示他繼續看好中國。

　　“自我 1984 年首次訪(fǎng)問(wèn)中國以來(lái)，人均收入增長(cháng) 28 倍，預期壽命延長(cháng) 10 年，成就驚人?！彼瑫r(shí)提及，依賴(lài)龐大的工程師儲備，中國在創(chuàng )新與 AI 應用上的進(jìn)步非常顯著(zhù)?！爸袊腁I實(shí)際落地程度甚至超過(guò)美國?！?/p>