債市利率走勢相對平穩

11月11日，人民國債收益率漲跌互現。銀行預期各國債品種中，再買(mǎi)債市走勢根據Wind數據，國債截至11月11日收盤(pán)，穩定30年期超長(cháng)國債收益率報2.1525%，市場(chǎng)上漲0.6個(gè)基點(diǎn)；5年期國債收益率報1.5250%，利率下跌0.25個(gè)基點(diǎn)；10年期國債收益率報1.8040%，平穩下跌0.1個(gè)基點(diǎn)。人民1年期、銀行預期2年期國債收益率出現不同程度的再買(mǎi)債市走勢上漲。

同期，國債國債期貨主力合約多數持平，穩定僅10年期主力合約微跌。市場(chǎng)其中，利率30年期主力合約持平于116.300元；10年期主力合約報108.475元，下跌0.01%；5年期主力合約持平報105.935元，2年期主力合約持平于102.462元。

北京商報記者根據Wind數據梳理發(fā)現，11月以來(lái)，債券市場(chǎng)整體表現平穩。11月4日，人民銀行發(fā)布2025年10月中央銀行各項工具流動(dòng)性投放情況，其中提到10月公開(kāi)市場(chǎng)凈買(mǎi)入國債200億元。

即便是在重啟國債買(mǎi)賣(mài)落地后，各品種國債收益率小幅波動(dòng)，未如部分用戶(hù)預期般出現火熱走勢。11月5日、11月6日、11月7日三個(gè)交易日中，10年期國債收益率連續上漲，并在11月6日突破上漲至1.8%關(guān)口上方。

究其原因，中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明指出，從操作目的來(lái)看，人民銀行年末恢復國債買(mǎi)賣(mài)主要是配合年末財政增量落地、呵護年末流動(dòng)性寬松，以及加強人民銀行對于收益率曲線(xiàn)的調控力度。

“從操作規模上看，人民銀行10月凈買(mǎi)入規模僅200億元。對債市而言，人民銀行買(mǎi)債并非有意引導利率下行，且操作規模相對有限，對債市供需影響偏邊際，因此利率走勢相對平穩?！泵髅餮a充道。

北京財富管理行業(yè)協(xié)會(huì )特約研究員楊海平則表示，主要原因在于人民銀行操作國債買(mǎi)賣(mài)的目標非短期刺激，因而操作規模相對較小，既發(fā)揮了引導預期的作用，又避免了市場(chǎng)的過(guò)度反應。同時(shí)，市場(chǎng)對該操作的預期較為充分，因而在真正落地時(shí)，市場(chǎng)反應相對平穩。

事實(shí)上，10月27日，人民銀行行長(cháng)潘功勝便在2025金融街論壇年會(huì )上指出，目前債市整體運行良好，人民銀行將恢復公開(kāi)市場(chǎng)國債買(mǎi)賣(mài)操作。10月27日債市尾盤(pán)，中長(cháng)債收益率直線(xiàn)下行，下行幅度在5個(gè)基點(diǎn)左右。其中，10年期國債收益率報1.7950%，30年期國債收益率下行超5基點(diǎn)報2.1550%。

后續以區間震蕩為主

如何理解人民銀行買(mǎi)賣(mài)國債？2024年8月，人民銀行公告指出，為貫徹落實(shí)中央金融工作會(huì )議相關(guān)要求，2024年8月人民銀行開(kāi)展了公開(kāi)市場(chǎng)國債買(mǎi)賣(mài)操作，向部分公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級交易商買(mǎi)入短期限國債并賣(mài)出長(cháng)期限國債，當月凈買(mǎi)入債券面值為1000億元。

2024年8月至12月，人民銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作向一級交易商累計凈買(mǎi)入1萬(wàn)億元國債。進(jìn)入2025年后，債市情緒火熱，疊加穩匯率需求，人民銀行于年初暫停了國債買(mǎi)賣(mài)操作。整體來(lái)看，人民銀行買(mǎi)賣(mài)國債并非直接從政府手里購買(mǎi)新發(fā)行的國債，而是在二級市場(chǎng)里操作，即向銀行、基金這些機構買(mǎi)賣(mài)已經(jīng)發(fā)行的國債，本質(zhì)上是在調節市場(chǎng)流動(dòng)性。

結合近期公開(kāi)市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)看，11月11日，人民銀行以固定利率、數量招標方式開(kāi)展了4038億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%。Wind數據顯示，當日有1175億元逆回購到期，據此計算，單日實(shí)現凈投放2863億元。

資金面方面，11月11日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）各品種幾乎全線(xiàn)上行，其中隔夜品種上行2.9個(gè)基點(diǎn)報1.5080%，7天期Shibor上行2.3個(gè)基點(diǎn)報1.5010%，1個(gè)月期Shibor上行2.6個(gè)基點(diǎn)報1.5180%。

雖然10月人民銀行國債買(mǎi)賣(mài)操作投放量較小，但市場(chǎng)更看重人民銀行恢復操作的信號意義。華西證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉郁表示，本輪人民銀行重啟國債買(mǎi)賣(mài)則成為破局的關(guān)鍵，起到了穩定市場(chǎng)預期的作用，因為投資者會(huì )持續博弈人民銀行單月買(mǎi)債規模，尤其是在市場(chǎng)明顯調整的時(shí)候，容易產(chǎn)生人民銀行的穩市預期，有助于多頭力量凝聚。

對于后續債券市場(chǎng)表現，震蕩仍是關(guān)鍵詞。明明預計，年內利率可能以區間震蕩為主，基本面等主線(xiàn)缺位，市場(chǎng)主要受到監管政策、資金流向以及股市外溢影響等因素擾動(dòng)。

而震蕩行情下，投資人應該怎么做？明明指出，考慮到資金面相對寬松，杠桿票息策略可能在短期相對穩妥。楊海平則建議，投資人應保持謹慎態(tài)度，積極關(guān)注、預判政策動(dòng)向，關(guān)注市場(chǎng)波動(dòng)中可能出現的交易性機會(huì )。

北京商報記者?廖蒙

(責任編輯：探索)