與此同時(shí)，別光TeraWulf和Cipher Mining等起源于比特幣礦商的盯著(zhù)度剖新晉AI數據中心開(kāi)發(fā)商，也正強勢進(jìn)軍投機級債券市場(chǎng)，從債發(fā)行了超過(guò)70億美元的券角企業(yè)低評級債券。

　　然而，析美這些公司雖成功完成了債券標售，融資但部分企業(yè)卻不得不支付著(zhù)出人意料的問(wèn)題超高利率。隨著(zhù)相關(guān)債券價(jià)格持續走低，有多嚴重這表明投資者對債券市場(chǎng)涌入的別光龐大供應量措手不及，且對企業(yè)信用指標惡化的盯著(zhù)度剖擔憂(yōu)日益加劇。

　　AA評級債券還不如A評級？從債

　　如同股價(jià)表現一樣，近期科技公司債券承受的券角企業(yè)壓力并非均勻分布——Alphabet、亞馬遜和微軟因能用季度巨額現金流覆蓋大部分人工智能支出，析美得以幸免于最嚴重的融資沖擊。

　　另一科技巨頭Meta的問(wèn)題現金儲備則要稍遜一籌，市場(chǎng)普遍認為其需要更多債務(wù)來(lái)實(shí)現公司首席執行官馬克·扎克伯格的宏偉藍圖。因而，當這家社交媒體公司10月底發(fā)行300億美元債券時(shí)，不得不以遠高于現有債券的收益率吸引投資者。

　　在近來(lái)對AI泡沫的質(zhì)疑聲中，上述部分公司的債券價(jià)格也在二級市場(chǎng)小幅走低——對應的是債券收益率上升。盡管這些債券普遍擁有頗為良好的AA評級，但債券收益率現在卻與IBM的債券大致相同——后者的債券被幾大信用評級公司評為A級。

　　再往下看，甲骨文公司處境要更為艱難。該公司正加速消耗現金儲備，未來(lái)數年計劃再燒掉數百億美元資金，其試圖從領(lǐng)先的軟件公司轉型為人工智能云計算巨頭——通過(guò)出租海量先進(jìn)計算機芯片集群的算力來(lái)支撐客戶(hù)OpenAI的ChatGPT等應用程序運行。

　　從甲骨文的債券表現來(lái)看，雖然甲骨文債券評級要比投機級（垃圾債）高出兩個(gè)等級，但其收益率卻已超越了幾乎所有投資級科技同行。

　　在市場(chǎng)上，擁有BBB-或Baa3級以上的信用評級被稱(chēng)為投資級別債券，而投資級別以下的債券會(huì )被稱(chēng)為投機級別債券或垃圾債。

　　與此同時(shí)，其他規模更小的AI公司則更是不得不面臨投資者所要求的更高收益率溢價(jià)。以CoreWeave為例，這是目前唯一一家發(fā)行非投資級債券的大型AI云服務(wù)提供商。

　　該公司7月份發(fā)行的2031年到期債券，最近的交易價(jià)格僅為面值的92%，這相當于約11%的債券年收益率——這其實(shí)已經(jīng)與CCC級債券（處于所有評級范圍最低端）的平均收益率大致相同。而根據惠譽(yù)的評級，CoreWeave的長(cháng)債評級目前仍為BB-。

　　債市動(dòng)向比股市更值得重視？

　　不少業(yè)內人士表示，股票投資者本就對AI企業(yè)此前漲破天際的估值心懷忐忑，而如今許多人也已開(kāi)始注意到這些公司在債券市場(chǎng)的疲軟態(tài)勢。與此同時(shí)，通過(guò)信用違約互換（CDS）為這些債券提供保險的成本也正持續攀升，不同投資者群體的負面情緒開(kāi)始相互傳導。

　　“當前市場(chǎng)高度互聯(lián)，”Janus Henderson Investors全球多領(lǐng)域信貸主管John Lloyd指出，“若人工智能股票遭遇拋售，信貸市場(chǎng)將難以向好，反之亦然?！?/p>

　　近年來(lái)，投資者對人工智能的熱情為美股市場(chǎng)提供了強勁動(dòng)力。但過(guò)去幾周形勢嚴峻，科技股占比較高的納斯達克綜合指數本月已下跌了6.1%。而債券投資者眼下也尤其關(guān)注大規模AI投資可能無(wú)法達到宣傳效果的風(fēng)險；哪怕只是評級被下調也會(huì )有損回報，更不用說(shuō)違約了……

　　盡管多數投資者依然認為，即便債券持續拋售，也不足以阻礙AI數據中心的建設進(jìn)程——畢竟對承擔主要支出的巨頭企業(yè)而言，資金根本不是問(wèn)題。不過(guò)許多人也開(kāi)始注意到，股票與債券之間的負面反饋循環(huán)正在持續上演，尤其當甲骨文違約保險成本攀升引發(fā)華爾街廣泛關(guān)注時(shí)。

　　最近幾周，甲骨文CDS交易量正大幅上升——這一提供違約保護的金融工具常被業(yè)內人士將之與2008-09年金融危機相關(guān)聯(lián)。盡管債券投資者普遍認為這種CDS購買(mǎi)行為本身不足為奇，但市場(chǎng)對該話(huà)題的關(guān)注仍對甲骨文股價(jià)構成壓力——該公司股價(jià)本月已下跌了24%。

　　研究機構CreditSights高級分析師Jordan Chalfin指出，甲骨文未來(lái)三年可能增發(fā)約650億美元債券。鑒于其利息支出仍遠低于資本支出，債務(wù)成本的小幅上升對該公司影響有限。但他強調，甲骨文必須維持投資級評級，低評級企業(yè)可獲得的融資規模根本無(wú)法滿(mǎn)足其需求。

　　部分人士還指出，債務(wù)成本上升最終可能影響數據中心開(kāi)發(fā)商等投機級科技企業(yè)的邊際投資決策。他們表示，若成本持續攀升，此類(lèi)企業(yè)明年的債券發(fā)行規模，可能僅能達到華爾街預估區間（約200億至600億美元）的低端。

　　“投資者普遍要求更高收益率溢價(jià)的事實(shí)，意味著(zhù)未來(lái)增長(cháng)曲線(xiàn)可能不會(huì )再是一條直線(xiàn)，”AllianceBernstein信貸總監Will Smith表示，“人們真的會(huì )要求只有那些真正合理的項目——以適合債務(wù)市場(chǎng)的方式構建并具有合適資本成本的項目——才真正值得落地?！?/p>

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