華爾街見(jiàn)聞

　　瑞銀指出，估值中國消費板塊估值已處全球低位，全球可選與必選消費分別較全球折價(jià)40%與10%，最低中國在行業(yè)復蘇不均中孕育“Alpha”機會(huì )。消費報告看好餐飲加盟擴張、反轉創(chuàng )新產(chǎn)品、賽道潮玩與寵物等細分賽道，估值百勝中國與蜜雪冰城依靠輕資產(chǎn)模式具備強勁門(mén)店增長(cháng)潛力，全球威士忌與潮玩成為新藍海。最低中國

　　中國消費板塊估值已至全球洼地。消費瑞士銀行在最新報告中指出，反轉當前環(huán)境下，賽道投資機會(huì )隱藏在特定賽道和公司中的估值“阿爾法”（Alpha）機會(huì )。

　　據追風(fēng)交易臺消息，全球瑞銀于11月18日發(fā)布的最低中國中國消費行業(yè)報告明確指出，中國消費股的估值吸引力已不容忽視。MSCI中國可選消費指數和必選消費指數的12個(gè)月遠期市盈率，已分別較全球同類(lèi)指數低約40%和10%。今年以來(lái)，MSCI中國可選消費指數錄得35%的回報，與MSCI中國指數38%的漲幅基本同步。

　　在此背景下，瑞銀策略的核心是“尋找Alpha”。瑞銀看好餐飲加盟擴張、創(chuàng )新產(chǎn)品、潮玩與寵物等細分賽道，百勝中國與蜜雪冰城依靠輕資產(chǎn)模式具備強勁門(mén)店增長(cháng)潛力，威士忌與潮玩成為新藍海。本土寵物消費亦展現韌性，相關(guān)龍頭被視為具備穩健長(cháng)期空間。

　　估值洼地凸顯，新模式尋Alpha

　　瑞銀報告的數據顯示，中國消費板塊的估值無(wú)論在歷史維度還是全球比較中，均處于低位?？蛇x消費板塊的12個(gè)月遠期市盈率（P/E）較全球平均水平低約40%，必選消費板塊的折價(jià)也達到10%。

　　可選消費35%的年初至今漲幅，表明投資者對與出行、娛樂(lè )相關(guān)的領(lǐng)域抱有更高期待。相比之下，必選消費區區錄得10%的漲幅。

　　在消費行業(yè)面臨挑戰的背景下，通過(guò)商業(yè)模式創(chuàng )新實(shí)現逆勢擴張，成為瑞銀挖掘Alpha機會(huì )的關(guān)鍵線(xiàn)索之一。其中，加速采用輕資產(chǎn)的加盟模式，正幫助一些餐飲品牌突破傳統擴張瓶頸。

　　瑞銀將百勝中國視為典型案例，并認為市場(chǎng)低估了其通過(guò)加盟模式實(shí)現超過(guò)2萬(wàn)家門(mén)店目標的潛力。報告通過(guò)場(chǎng)景分析預測，到2030年，百勝中國門(mén)店總數有望達到3萬(wàn)家。這一增長(cháng)的主要驅動(dòng)力在于KFC Mini和Pizza Hut WoW等投資更低的新店型，其約50-65萬(wàn)元人民幣的前期資本開(kāi)支僅為標準店的一半，顯著(zhù)降低了加盟商的進(jìn)入門(mén)檻，并有助于向低線(xiàn)城市滲透。

　　同樣邏輯也適用于瑞銀上調至“買(mǎi)入”評級的蜜雪冰城。報告將其國內門(mén)店的長(cháng)期潛力上調約28%至8萬(wàn)家，認為其在低線(xiàn)城市的加密和滲透仍有巨大空間。蜜雪冰城旗下的幸運咖也被視為新的增長(cháng)引擎，瑞銀Evidence Lab數據顯示，該品牌在三四線(xiàn)城市已成為僅次于瑞幸和星巴克的第三大首選咖啡品牌。

　　產(chǎn)品創(chuàng )新辟藍海：威士忌、潮玩掘金新賽道

　　除了商業(yè)模式，切入具有結構性增長(cháng)潛力的新賽道，也是瑞銀認為能創(chuàng )造Alpha的另一大主題。部分公司通過(guò)前瞻性布局和產(chǎn)品創(chuàng )新，正在新的“藍?！敝姓紦欣恢?。

　　百潤股份因其威士忌業(yè)務(wù)的巨大潛力而被瑞銀上調至“買(mǎi)入”評級。報告指出，中國威士忌市場(chǎng)正經(jīng)歷一場(chǎng)消費偏好轉移，尤其受到三線(xiàn)及以下城市女性和年輕中產(chǎn)的青睞，正逐漸從傳統白酒市場(chǎng)分流。瑞銀Evidence Lab的消費者調查也證實(shí)，威士忌是唯一一個(gè)消費意愿上升的酒精飲料品類(lèi)。報告認為，百潤憑借本土產(chǎn)能的先發(fā)優(yōu)勢、與預調雞尾酒業(yè)務(wù)的渠道協(xié)同，以及更具競爭力的定價(jià)策略，處在捕捉這一強勁需求的有利位置。

　　潮流玩具公司泡泡瑪特是另一例證。其第三季度收入同比大增245%-250%，國內與海外市場(chǎng)均表現強勁。瑞銀看好其強大的IP組合與變現能力，并指出其海外業(yè)務(wù)，尤其是在美國市場(chǎng)的擴張機會(huì )。報告認為，隨著(zhù)Labubu系列熱度趨穩，新IP“Twinkle Twinkle”正成為“后起之秀”，疊加即將到來(lái)的圣誕季等催化劑，有望驅動(dòng)股價(jià)動(dòng)能。

　　寵物經(jīng)濟具備抗周期屬性韌性。據報告引述的《寵物行業(yè)白皮書(shū)》數據，2024年中國寵物食品市場(chǎng)規模同比增長(cháng)8.5%，增速超過(guò)寵物行業(yè)整體。同時(shí)，消費者對國產(chǎn)品牌的信心正在提升，這為本土龍頭如中寵股份等提供了穩固的增長(cháng)基礎，瑞銀對其評級為“買(mǎi)入”。

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