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　　數據來(lái)源：WIND、連續界面新聞研究部

　　寧波方正盈利惡化的年虧核心信號之一，是損有雙重毛利率的持續下滑。數據顯示，息負公司毛利率已連續五年走低：2021年為19.1%，債激增寧正陷資金2022 年為 16.27%，波方2023 年降至 15.65%，盈利2024 年進(jìn)一步下滑至 15.29%，困局2025 年前三季度更是連續跌至 15.15%。作為公司最核心的年虧業(yè)務(wù)，模具收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的損有雙重比例約為 50%，其下游直接對接汽車(chē)零部件企業(yè)，息負產(chǎn)品覆蓋汽車(chē)內飾、債激增寧正陷資金外飾、波方空調空濾、盈利油箱等多個(gè)系統。

　　數據來(lái)源：WIND、界面新聞研究部

　　“汽車(chē)行業(yè)存量競爭加劇，下游整車(chē)廠(chǎng)降本壓力持續向上游傳導，是模具企業(yè)毛利率承壓的主要原因?！?汽車(chē)行業(yè)分析師王明淵對界面新聞?dòng)浾弑硎?，“寧波方正的客?hù)既包括薩瑪汽車(chē)、佛吉亞等全球零部件百強企業(yè)，也有延鋒內飾、亞普股份等本土頭部企業(yè)，這些大客戶(hù)議價(jià)能力強，在行業(yè)下行周期中往往會(huì )要求供應商降價(jià)，直接壓縮了上游企業(yè)的盈利空間?！?/p>

　　激增的有息負債

　　盈利困境引發(fā)資金鏈緊張，有息負債激增更讓風(fēng)險雪上加霜。截至9月底，寧波方正有息負債合計達8.38億元，較2024年底的5.98億元增長(cháng)超40%，僅三個(gè)季度時(shí)間就增加了2.4億元。其中，短期借款2.86億元，一年內到期的非流動(dòng)負債2.53億元，長(cháng)期借款2.99億元，短期借款與一年內到期的非流動(dòng)負債合計達5.39億元，占有息負債的比例超64%，短期償債壓力集中。

　　“有息負債的激增，本質(zhì)是公司內生現金流不足的體現?！?長(cháng)期跟蹤制造業(yè)的注冊會(huì )計師陳應紅告訴界面新聞?dòng)浾?，“主營(yíng)業(yè)務(wù)持續虧損，無(wú)法產(chǎn)生足夠的經(jīng)營(yíng)現金流，公司只能通過(guò)借款維持日常運營(yíng)與項目投資，這會(huì )進(jìn)一步推高財務(wù)費用，加劇盈利壓力?！?/p>

　　此外，寧波方正還存在一定的擔保風(fēng)險。截至6月6日，公司及子公司的實(shí)際擔保余額合計為8334.25萬(wàn)元，占公司2024年末經(jīng)審計歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)的6.49%。

　　巨額有息負債直接推高了財務(wù)成本，2025年前三季度寧波方正財務(wù)費用高達2286萬(wàn)元，同比增長(cháng)125%，這一數字已超過(guò)2024年全年的1364萬(wàn)元?！柏攧?wù)費用占營(yíng)收比例已超 2.5%，而毛利率僅15.15%，利息支出正在不斷吞噬本就微薄的利潤空間?！标悜t表示。

　　業(yè)績(jì)虧損背后，寧波方正的資金鏈也日益緊繃。截至9月底，公司資產(chǎn)負債率已從 2023 年的38.63% 攀升至 51.95%，短短兩年時(shí)間上升超 13 個(gè)百分點(diǎn)。

　　數據來(lái)源：WIND、界面新聞研究部

　　更值得警惕的是，寧波方正實(shí)際控制人資金鏈也有壓力。目前，實(shí)際控制人方永杰、王亞萍（分別持有2181萬(wàn)股和1748萬(wàn)股，占公司總股本比例的15.9%和12.75%）分別質(zhì)押750萬(wàn)股和750萬(wàn)股，占其持股比例的34.39和42.9%，各占公司總股本的5.47%，個(gè)人資金壓力或傳導至公司股權穩定性。

　　資金鏈緊張背后是應收賬款與存貨的持續攀升，由此占用了大量營(yíng)運資金。存貨方面，2023Q3為4.2億元，2024Q3增至4.68億元，2025Q3進(jìn)一步升至5.13億元；應收賬款方面，同期數據分別為3.82億元、4.64億元、5.43億元，同樣呈持續增長(cháng)態(tài)勢。

　　汽車(chē)模具定制化屬性強，庫存積壓本身減值風(fēng)險就大。同時(shí)，存貨積壓意味著(zhù)公司生產(chǎn)的產(chǎn)品未能及時(shí)轉化為銷(xiāo)售收入，不僅占用了生產(chǎn)資金，還需要承擔倉儲、管理等額外成本。而應收賬款的增長(cháng)不僅占用了大量營(yíng)運資金，還加劇了公司現金流壓力。在主營(yíng)業(yè)務(wù)持續虧損的情況下，公司無(wú)法通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得充足現金流入，而應收賬款回款延遲進(jìn)一步導致資金周轉困難，只能依賴(lài)外部借款維持運營(yíng)，這又推高了財務(wù)費用和債務(wù)規模。

　　“應收賬款和存貨雙高，是制造業(yè)企業(yè)資金鏈緊張的典型信號?！?陳應紅表示，“應收賬款增長(cháng)意味著(zhù)回款周期拉長(cháng)，資金占用增加；存貨增長(cháng)則可能反映產(chǎn)品銷(xiāo)售不暢，若市場(chǎng)價(jià)格下跌，還將面臨存貨跌價(jià)減值風(fēng)險。對于寧波方正而言，5.13 億元存貨與 5.43 億元應收賬款，合計已超 10 億元，占前三季度營(yíng)收的比例超 110%，資金占用壓力巨大?！?/p>

　　在公司虧損加劇、資金緊張時(shí)，實(shí)控人的減持計劃更引發(fā)市場(chǎng)擔憂(yōu)。寧波方正控股股東、實(shí)際控制人、董事長(cháng)兼經(jīng)理方永杰及其一致行動(dòng)人興工控股，正計劃減持不超過(guò) 407.5 萬(wàn)股（占公司總股本比例的 3%）。