炒股就看金麒麟分析師研報，美聯(lián)權威，月降專(zhuān)業(yè)，息放及時(shí)，美聯(lián)全面，月降助您挖掘潛力主題機會(huì )！息放

　　來(lái)源：北京商報

　　當地時(shí)間11月26日，美聯(lián)美聯(lián)儲發(fā)布的月降最新褐皮書(shū)調查報告顯示，美國經(jīng)濟正面臨多重壓力。息放這份基于全美12家地區聯(lián)儲銀行截至11月17日收集信息編制的美聯(lián)報告顯示，美國經(jīng)濟活動(dòng)在近幾周幾無(wú)變化，月降但消費支出整體進(jìn)一步下滑，息放就業(yè)市場(chǎng)出現輕微走弱跡象。美聯(lián)

　　受創(chuàng )紀錄的月降政府停擺影響，官方經(jīng)濟數據延遲發(fā)布，息放這份整合全美12家地區聯(lián)儲一手反饋的軼事證據報告，成為美聯(lián)儲官員梳理經(jīng)濟基本面的核心參考——距離12月10日的利率決議僅剩兩周，報告所揭示的消費疲軟與就業(yè)降溫疊加態(tài)勢，顯著(zhù)推升了市場(chǎng)對降息的預期。

　　就業(yè)方面，整體“略有下降”，全美12個(gè)地區中，有約一半通報勞動(dòng)需求趨軟。

　　盡管近期裁員公告有所增加，但多數地區企業(yè)更傾向于通過(guò)凍結招聘、僅替補式增員及自然流失等方式縮減人力規模，而非直接裁員。同時(shí)，不少企業(yè)選擇以調節員工工作時(shí)間來(lái)應對需求變化，而非調整員工數量。

　　薪資增長(cháng)雖然保持溫和，但制造業(yè)、建筑業(yè)和醫療保健領(lǐng)域仍面臨薪資壓力。價(jià)格壓力持續存在。褐皮書(shū)指出，整體價(jià)格“溫和上升”，制造商和零售商普遍受到關(guān)稅帶來(lái)的更高投入成本影響。

　　消費方面，雖然高端消費支出仍保持韌性，但美國消費支出整體進(jìn)一步下滑。

　　這種消費分化現象在多個(gè)地區均有體現。明尼阿波利斯聯(lián)儲引用一位聯(lián)系人的觀(guān)察指出：“高收入客戶(hù)未受制約，但財務(wù)狀況處于中低水平的顧客正在收緊開(kāi)支?！?/p>

　　舊金山聯(lián)儲發(fā)現，低收入群體持續削減非必要支出，包括正餐餐廳消費、非必需醫療服務(wù)、娛樂(lè )及美容護理；而高收入消費者的需求則保持穩定。

　　通脹方面，美聯(lián)儲表示，制造業(yè)和零售業(yè)正面臨輸入成本上漲壓力，企業(yè)將其歸咎于關(guān)稅影響。

　　一些零售商提到聯(lián)邦政府停擺對消費帶來(lái)的負面影響。此外，制造業(yè)和零售業(yè)出現廣泛成本上漲壓力，反映出關(guān)稅引起的成本增加。展望未來(lái)，聯(lián)邦儲備區所聯(lián)系的企業(yè)大多預期成本上漲壓力會(huì )持續。

　　美國勞工統計局近日公布的數據顯示，美國關(guān)鍵通脹指標之一——生產(chǎn)者物價(jià)指數（PPI）環(huán)比上漲0.3%，顯示通脹在9月重新升溫，能源和食品價(jià)格上漲成為主要推動(dòng)力。

　　作為2025年最后一份褐皮書(shū)，其基調創(chuàng )下全年最廣泛的謹慎預期。多數受訪(fǎng)者提及需求疲軟、成本壓力高企及不確定性上升，這些負面因素在全年報告周期中持續累積。與年初首份報告各大類(lèi)別普遍呈現的積極或中性反饋相比，收官報告清晰展現出市場(chǎng)情緒向悲觀(guān)區間的轉移。

　　此外，報告還提及社區組織的食品援助需求顯著(zhù)增加，部分原因是政府停擺期間食品券（SNAP）福利發(fā)放中斷，側面反映出經(jīng)濟下行對民生的影響。

　　穆迪分析公司首席經(jīng)濟學(xué)家馬克·贊迪警告，當前美國經(jīng)濟本就脆弱，政府停擺這類(lèi)人為事件可能加速危機演變，導致部分經(jīng)濟活動(dòng)徹底消失。

　　在政府停擺導致關(guān)鍵經(jīng)濟數據延遲發(fā)布的背景下，美聯(lián)儲內部對于12月貨幣政策產(chǎn)生了明顯分歧。一方面，就業(yè)市場(chǎng)疲軟和消費支出下降為鴿派官員提供了降息理由。美聯(lián)儲理事米蘭近期表示，美國經(jīng)濟需要大幅降息，貨幣政策阻礙了經(jīng)濟發(fā)展。

　　米蘭稱(chēng)：“我們必須認識到，失業(yè)率一直在上升，這是貨幣政策過(guò)緊的結果?！?/p>

　　高盛集團首席經(jīng)濟學(xué)家簡(jiǎn)·哈祖斯也表示：“鑒于下份就業(yè)報告定于12月16日發(fā)布，CPI數據定于12月18日公布，目前日程安排中幾乎不存在阻礙12月10日降息的因素?！?/p>

　　另一方面，物價(jià)持續上漲和高端消費的韌性給鷹派官員提供了按兵不動(dòng)的理由?？死蛱m聯(lián)儲主席哈馬克明確反對繼續降息，強調高通脹仍未受控，主張維持更具限制性的貨幣政策。

　　芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比也對12月再次降息“感到不安”，指出通脹回落已顯停滯甚至出現反彈跡象。

　　不過(guò)，CME“美聯(lián)儲觀(guān)察”最新數據顯示，美聯(lián)儲在12月議息會(huì )議降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已從一周前的約40%飆升至84.7%。隨著(zhù)美聯(lián)儲政策轉向預期升溫，全球市場(chǎng)已開(kāi)始為新一輪寬松周期做準備。市場(chǎng)普遍認為，美聯(lián)儲12月降息已成定局，而2026年美股的樂(lè )觀(guān)預期也正在升溫。德意志銀行策略師預計，標普500指數到2026年底將升至8000點(diǎn)，意味著(zhù)還有18%左右的上漲空間。

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