六年“無(wú)主”局面或終結

事實(shí)上，無(wú)主自2019年底至2025年11月，思創(chuàng )束年思創(chuàng )醫惠已持續近六年處于無(wú)實(shí)際控制人狀態(tài)。醫惠業(yè)績(jì)而這一局面的或結形成還要追溯到2019年12月。

原實(shí)際控制人路楠解除與方振淳等三名特定投資者的狀態(tài)一致行動(dòng)關(guān)系，導致公司正式進(jìn)入“無(wú)控股股東、翻轉無(wú)實(shí)際控制人”狀態(tài)。仍存此后多年，多重盡管經(jīng)歷公司也曾試圖改變這種局面，挑戰如2021年章笠中通過(guò)表決權委托使云海鏈成為第一大股東，無(wú)主2025年2月云海鏈解除相關(guān)安排后路楠又被動(dòng)重回第一大股東之位。思創(chuàng )束年但因為持股比例均未達到絕對控制水平，醫惠業(yè)績(jì)所以未改變無(wú)實(shí)控人狀態(tài)?；蚪Y

直到昨晚披露新的狀態(tài)管理層收購計劃，2024年12月進(jìn)入公司的翻轉董事兼總經(jīng)理魏乃緒成為交易的核心推動(dòng)者。魏乃緒通過(guò)其控制的企業(yè)平臺，以“股份轉讓+表決權委托+一致行動(dòng)人整合”的組合方式推進(jìn)管理層收購。其中，魏乃緒控制的蒼南芯盛與當時(shí)第一大股東路楠簽署股份轉讓協(xié)議，受讓其持有的公司5.61%股份；同時(shí)，股東思加物聯(lián)將其所持5.72%股份對應的表決權等股東權利不可撤銷(xiāo)地委托給蒼南芯盛行使，期限36個(gè)月。

此外，魏乃緒控制的另一主體蒼南芯創(chuàng )原本已持有公司1.85%股份。通過(guò)上述安排，魏乃緒方面直接和間接持股比例合計為7.47%，而可實(shí)際支配的表決權比例達到13.18%。若相關(guān)程序順利完成，蒼南芯盛將成為公司控股股東，魏乃緒將成為上市公司的實(shí)際控制人，公司持續多年的無(wú)實(shí)控人狀態(tài)有望終結。

不過(guò)，該事項目前僅通過(guò)董事會(huì )審議，尚需股東大會(huì )審議通過(guò)并完成股份過(guò)戶(hù)、表決權委托登記等后續手續，最終能否全面落地仍存在不確定性。

新實(shí)控人面臨多重挑戰

魏乃緒的推動(dòng)雖然將加快解決公司無(wú)實(shí)控人的局面，但其成為實(shí)控人后公司需要解決包括公司盈利，解決財務(wù)造假的歷史包袱等多個(gè)棘手問(wèn)題。

首先來(lái)看公司的盈利問(wèn)題。公司在2019年底接觸一致行動(dòng)人的公告中，上市公司明確表示“不會(huì )對公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生不利影響；不會(huì )對公司財務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響”，但事實(shí)確是思創(chuàng )醫惠從2020年開(kāi)始至2024年主要受到智慧醫療業(yè)務(wù)的拖累，公司營(yíng)收連年下降，并且連續5年扣非凈利潤虧損，扣非凈利潤累計虧損超過(guò)30億元。

有意思的是，因為業(yè)績(jì)不佳資本市場(chǎng)對思創(chuàng )醫惠的關(guān)注度也因此大幅降低。目前，公開(kāi)信息中能夠查到的最近一份對于思創(chuàng )醫惠的研報，還要追溯到2020年10月29日，那時(shí)候公司營(yíng)收和凈利雙降，已經(jīng)開(kāi)始出現業(yè)績(jì)下滑的跡象。這份研報中中金公司指出，“公司前三季度收入及凈利潤符合預期，扣非歸母凈利潤略低于預期，主要原因為公司在醫惠主數據管理平臺軟件等研發(fā)項目上持續投入，研發(fā)費用略超預期”。

并且中金公司當時(shí)還看好思創(chuàng )醫惠的云轉型和AI+兩條業(yè)務(wù)發(fā)展路線(xiàn)，雖然在當時(shí)下調了對于上市公司的凈利潤預測，但其給與的預測公司2020年和2021年凈利潤為1.81和3.30億的目標，仍然和最終呈現出的財務(wù)數據天差地別。

思創(chuàng )醫惠還面臨歷史遺留問(wèn)題。公司在2019~2020年，通過(guò)旗下子公司與相關(guān)企業(yè)開(kāi)展虛假業(yè)務(wù)等方式，虛增營(yíng)業(yè)收入及利潤。2024年1月，因財務(wù)造假問(wèn)題收到浙江證監局下發(fā)《行政處罰決定書(shū)》；2025年8月，思創(chuàng )醫惠被公安機關(guān)立案偵查。

進(jìn)入2025年，公司財務(wù)數據開(kāi)始企穩。前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.04 億，同比增長(cháng)6.95%，凈利潤虧損476.22萬(wàn)元，同比大幅減虧98.32%。并且在魏乃緒接手后，有效控制了三費支出，銷(xiāo)售費用、管理費用、財務(wù)費用同比都有不同程度的減少，現金流情況也得到了改善。

需要警惕的是，數據企穩的背后公司核心業(yè)務(wù)尚未能撐起公司的業(yè)績(jì)，因為思創(chuàng )醫惠營(yíng)收的增長(cháng)和凈利潤虧損收窄主要來(lái)自于出售相關(guān)資產(chǎn)帶來(lái)的收益，如果剔除之后核心業(yè)務(wù)的表現尚不能支撐業(yè)績(jì)根本好轉，業(yè)績(jì)翻轉的基礎仍不牢固。

不過(guò)，11月18日公司20cm的強勢漲停，說(shuō)明了市場(chǎng)對這次控制權變更的樂(lè )觀(guān)預期。但對于魏乃緒而言，管理層收購并成為實(shí)控人只是“萬(wàn)里長(cháng)征的第一步”。(文 | 公司觀(guān)察，作者 |曹晟源 ，編輯 |鄧皓天 )

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(責任編輯：娛樂(lè ))