研報稱(chēng)，危的歐在OpenAI估值高達5000億美元、險信接近Netflix市值的號C戶(hù)增背景下，其收入規模和付費訂閱用戶(hù)數量卻遠遠落后。洲付滯這揭示了AI產(chǎn)業(yè)當前面臨的費用核心矛盾——技術(shù)影響力與商業(yè)盈利能力之間的巨大鴻溝。

　　德銀分析師Jim Reid表示：“AI毫無(wú)疑問(wèn)將改變世界、長(cháng)或提升生產(chǎn)力，已停但盈利的危的歐路徑仍然模糊。真正的險信挑戰，不在算法，號C戶(hù)增而在商業(yè)模式。洲付滯”

　　歐洲市場(chǎng)增長(cháng)信號轉弱

　　根據德意志銀行dbDataInsights團隊對法國、費用德國、長(cháng)或意大利、已停西班牙和英國五大歐洲市場(chǎng)的危的歐追蹤數據，ChatGPT的消費支出月度增長(cháng)率自2025年5月起明顯放緩。

　　值得注意的是，雖然2024年7月和8月也曾出現類(lèi)似的季節性放緩（當時(shí)歸因于學(xué)生用戶(hù)暑期減少），但彼時(shí)6月增長(cháng)強勁，9月更出現顯著(zhù)反彈。

　　相比之下，2025年這兩個(gè)月的表現均顯平淡，未能重現去年的增長(cháng)動(dòng)能。

　　分析指出，這一差異暗示當前的增長(cháng)停滯可能并非簡(jiǎn)單的季節性波動(dòng)。盡管數據僅覆蓋部分歐洲市場(chǎng)而非全球，且仍可能存在數據波動(dòng)，但這一趨勢無(wú)疑值得密切關(guān)注。

　　估值與營(yíng)收的巨大落差

　　德意志銀行的對比分析揭示了OpenAI估值與實(shí)際業(yè)務(wù)規模之間的顯著(zhù)差距。報告稱(chēng)，

• Netflix市值與OpenAI預期估值（5000億美元）相當，但其擁有超過(guò)3億全球訂閱用戶(hù)，2025年預計年收入達450億美元，市銷(xiāo)率為12.5倍。
• 音樂(lè )流媒體平臺Spotify市值1440億美元，擁有2.76億訂閱用戶(hù)，預計年收入超過(guò)170億美元，市銷(xiāo)率為7.3倍。

　　相比之下，根據OpenAI今年4月披露的數據，其全球付費訂閱用戶(hù)僅約2000萬(wàn)——這一數字與估值之間的落差極大。

　　德銀指出，OpenAI的用戶(hù)增長(cháng)雖驚人（每周活躍用戶(hù)已從3月底的5億人升至8億人），但“如何將龐大流量轉化為持續付費訂閱者”仍是商業(yè)化的最大挑戰。

　　研報指出，AI工具在最初階段的增長(cháng)往往依賴(lài)好奇心與免費用戶(hù)的擴散效應，但進(jìn)入付費階段后，留存率和持續價(jià)值將決定平臺的商業(yè)上限。

　　投資者正高度關(guān)注OpenAI即將到來(lái)的收入披露周期。德銀認為，若付費增長(cháng)持續停滯，AI行業(yè)的估值體系可能面臨修正壓力。

　　本文來(lái)自微信公眾號“硬AI”，關(guān)注更多AI前沿資訊請移步這里

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