炒股就看金麒麟分析師研報，流動(dòng)權威，性缺專(zhuān)業(yè)，口弱可期及時(shí)，于季月資全面，節性金面助您挖掘潛力主題機會(huì )！平穩

　　◎記者 張欣然

　　進(jìn)入四季度，流動(dòng)市場(chǎng)對流動(dòng)性與利率走勢的性缺關(guān)注再度升溫。多家機構認為，口弱可期10月雖面臨政府債發(fā)行、于季月資稅期等階段性擾動(dòng)，節性金面但財政支出節奏平穩、平穩央行操作靈活，流動(dòng)流動(dòng)性整體壓力可控。性缺資金面有望延續平穩運行態(tài)勢，口弱可期債券市場(chǎng)短期以防御策略為主，靜待四季度政策與經(jīng)濟信號的進(jìn)一步明朗。

　　10月流動(dòng)性缺口弱于季節性

　　展望10月資金面情況，多位業(yè)內專(zhuān)家認為，10月財政支出穩步推進(jìn)、貨幣政策延續適度寬松，流動(dòng)性整體壓力可控，市場(chǎng)利率中樞或小幅回落，資金面有望保持平穩偏松態(tài)勢。

　　從財政端來(lái)看，資金面仍具一定支撐。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明在研報中表示，10月政府債供給壓力趨緩，預計凈融資約6000億元。稅收季節性回籠雖對流動(dòng)性形成擾動(dòng)，但在減稅降費和財政支出加大的背景下，整體收支缺口有限，政府存款預計增加約5000億元，對市場(chǎng)流動(dòng)性的影響總體可控。

　　“此外，M0小幅回流、繳準壓力減輕，也為資金面提供一定緩沖。若不考慮MLF與逆回購到期因素，10月流動(dòng)性缺口約5000億元，預計在月中部分時(shí)點(diǎn)可能出現階段性波動(dòng)?！泵髅鞣Q(chēng)。

　　此外，貨幣政策工具仍是維持資金平穩的關(guān)鍵。華創(chuàng )證券發(fā)布的研報認為，10月流動(dòng)性缺口約2.88萬(wàn)億元，其中買(mǎi)斷式逆回購到期規模1.3萬(wàn)億元（3個(gè)月期8000億元、6個(gè)月期5000億元），但央行已于10月9日開(kāi)展1.1萬(wàn)億元逆回購操作，壓力已得到部分緩解。

　　華創(chuàng )證券發(fā)布的研報顯示，6月以來(lái)，買(mǎi)斷式逆回購凈投放維持在3000億元左右，若后續資金面趨緊，央行或繼續通過(guò)超額續作MLF加以對沖?？傮w來(lái)看，整體資金缺口壓力有限，市場(chǎng)利率中樞大概率維持在1.5%左右。

　　在需求端方面，建設銀行金融市場(chǎng)部發(fā)布的研報認為，10月非季末月資金跨月需求有限，銀行沖貸款規模帶來(lái)的準備金需求降低。同業(yè)存單到期量也從9月的3.5萬(wàn)億元降至1.8萬(wàn)億元，續發(fā)壓力明顯緩解。

　　債券市場(chǎng)情緒趨于理性

　　在流動(dòng)性整體保持平穩的同時(shí)，債券市場(chǎng)情緒趨于理性。業(yè)內認為，短期內資金環(huán)境仍偏寬松，利率下行節奏或將取決于政策信號與基本面變化。

　　明明表示，考慮到央行貨幣政策態(tài)度仍偏寬松，10月流動(dòng)性收緊風(fēng)險較低，資金面大概率維持平穩。經(jīng)濟穩步復蘇需要低利率環(huán)境支撐，貨幣政策預計將延續適度寬松取向，債市出現大幅調整的可能性較小。若央行實(shí)施降息或重啟國債買(mǎi)賣(mài)操作，利率仍有進(jìn)一步下行空間。

　　明明建議，短期可維持中性倉位，關(guān)注短端票息策略與杠桿策略空間，靜待四季度中后段利率下行的時(shí)機。

　　從流動(dòng)性運行節奏看，央行近期操作仍延續“前瞻性呵護”的思路。華創(chuàng )證券認為，在央行積極操作下，資金面收緊風(fēng)險整體可控。8至9月，DR007回到略高于政策利率的區間，季末雖短暫波動(dòng)，但央行通過(guò)加碼14天逆回購及前置買(mǎi)斷式逆回購投放，平抑了10月初逆回購到期帶來(lái)的摩擦。展望四季度，非銀分層壓力整體仍處低位，市場(chǎng)結構性緊張程度有限。

　　天風(fēng)證券固收首席分析師譚逸鳴在研報中表示，10月資金面或延續“先松后緊”的季節性特征。10月上旬，在財政支出釋放、節假日現金回流及中長(cháng)期流動(dòng)性累積效應下，資金利率有望保持平穩；進(jìn)入中旬后，擾動(dòng)因素逐漸增多。國債集中發(fā)行與中長(cháng)期工具到期疊加稅期走款、跨月需求上升，高息定存到期“搬家”及新型政策性金融工具落地等因素，均可能階段性推高資金波動(dòng)。

　　“央行對中長(cháng)期流動(dòng)性工具的續作與投放節奏，將成為平衡供求、穩定預期的關(guān)鍵變量?！弊T逸鳴在研報中稱(chēng)。

　　總的來(lái)看，市場(chǎng)普遍預計四季度資金面總體可控。政策維穩取向未變，寬松環(huán)境仍為利率下行提供空間。短期波動(dòng)雖難以避免，但分析人士認為，債市的中長(cháng)期邏輯仍具韌性，不宜過(guò)度悲觀(guān)。

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