繼基金業(yè)績(jì)比較基準指引發(fā)布之后，賭賽道公募基金主題投資迎來(lái)規范文件，告別管“盲盒”基金即將被戴上最嚴“緊箍咒”。時(shí)代

近日，主題中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )就《公開(kāi)募集證券投資基金主題投資風(fēng)格管理指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》）向各家管理人征求意見(jiàn)?；稹吨敢穼χ黝}投資基金的迎最合同約定、基金管理人投資風(fēng)格管理、強監托管人投資風(fēng)格監督予以規范。賭賽道

受訪(fǎng)人士向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，告別管《指引》與公募基金業(yè)績(jì)比較基準指引相呼應，時(shí)代將倒逼基金經(jīng)理摒棄短期博弈和押賽道行為，主題更加聚焦長(cháng)期穩定的基金超額收益。

長(cháng)遠來(lái)看，迎最待兩份指引正式落地后，強監將針對性解決行業(yè)長(cháng)期存在的賭賽道產(chǎn)品定位不清、風(fēng)格漂移等亂象，推動(dòng)行業(yè)回歸代客理財本源，轉向高質(zhì)量發(fā)展。

主題投資基金需建立風(fēng)格庫

據了解，《指引》適用于將百分之八十以上的非現金基金資產(chǎn)投資于特定投資方向的公開(kāi)募集證券投資基金，投資方向包括但不限于特定市值、行業(yè)、主題、市場(chǎng)板塊、地域、投資策略、資產(chǎn)類(lèi)別（不包括被動(dòng)指數基金）。

《指引》首先對主題投資基金的合同約定作出規范。其中，有關(guān)基金名稱(chēng)、建立風(fēng)格庫的要求受到市場(chǎng)關(guān)注。

具體而言，《指引》要求基金產(chǎn)品的名稱(chēng)與合同、實(shí)際投資必須高度相關(guān)，且要求基金合同中有關(guān)投資范圍和策略的描述不得存在“模糊空間”。

“這實(shí)際上從源頭打擊了‘風(fēng)格漂移’‘名不副實(shí)’等情況的產(chǎn)生，減少了基金管理人‘追熱點(diǎn)’‘博收益’等行為，有利于投資者對基金定位進(jìn)行準確地識別?！碧煜嗤额櫥鹪u價(jià)中心有關(guān)人士向21世紀經(jīng)濟報道記者指出。

同時(shí)，《指引》明確，主題投資基金應當建立風(fēng)格庫，將符合特定投資方向的證券納入風(fēng)格庫管理。風(fēng)格庫的入庫標準應當與投資方向直接相關(guān)，優(yōu)先以政府機關(guān)等權威機構、第三方機構發(fā)布數據或市場(chǎng)公開(kāi)數據為依據。主題投資基金風(fēng)格庫的更新頻率原則上每個(gè)自然年度不低于一次（不含基金成立當年），且不高于十二次。

華北某基金公司市場(chǎng)部人士告訴記者，“其實(shí)我們公司有建立主題庫，行業(yè)里旗下有主題產(chǎn)品的公司此前應該也都會(huì )有相關(guān)的要求?！?/p>

“以往部分基金公司已經(jīng)建立了風(fēng)格庫，區別在于，執行的廣度、深度和精確度。此次《指引》對風(fēng)格庫提出了具體要求，后續會(huì )在行業(yè)內全面落實(shí)。簡(jiǎn)而言之，今后，主題投資基金只能買(mǎi)入被納入風(fēng)格庫的票?！币晃毁Y深市場(chǎng)人士向21世紀經(jīng)濟報道記者指出。

他談道，《指引》提出了數據的依據要求，更便于統一認識和管理，預防極個(gè)別“鉆空子”的行為。建立風(fēng)格庫的前提是，基金管理人要具備扎實(shí)的研究功底，而技術(shù)上基本沒(méi)有難度。

此外，《指引》在對基金管理人的投資風(fēng)格管理、基金托管人的監督職責提出要求時(shí)，亦涉及風(fēng)格庫。

上述天相投顧基金評價(jià)中心有關(guān)人士認為，基金管理人對風(fēng)格庫進(jìn)行體系化管理，將為其內部考核、托管人的監督以及監管機構的檢查提供標尺。

關(guān)于基金管理人投資風(fēng)格管理，《指引》還提出：基金管理人應當建立健全主題投資基金的內部管理機制，制定貫穿產(chǎn)品設計、投資管理、風(fēng)險控制和合規管理的全鏈條管理制度；應當建立健全設立風(fēng)格庫及證券出入庫的審批程序；應當加強主題投資基金的投資風(fēng)格管理，持續跟蹤、評估主題投資基金的風(fēng)格穩定性，對嚴重偏離投資方向、投資集中度過(guò)高的情形及時(shí)作出調整等。

嚴控風(fēng)格漂移

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，雖然目前《指引》仍在征集意見(jiàn)階段，但有基金公司已經(jīng)開(kāi)始自查，接下來(lái)可能會(huì )修改旗下部分產(chǎn)品的合同或是對個(gè)別產(chǎn)品的投資方向作出調整。

“比如，按照《指引》的要求，合同約定投資方向為科技領(lǐng)域的基金，不能只重倉一兩個(gè)細分賽道。這就意味著(zhù)，過(guò)去押注單一賽道的主題基金必須作出改變?！鄙鲜鲑Y深市場(chǎng)人士表示。

《指引》對存續基金亦有過(guò)渡安排。其明確，《指引》施行前已成立的主題投資基金不符合相關(guān)規定的，應當自指引施行之日起24個(gè)月內按照要求通過(guò)修改基金合同、招募說(shuō)明書(shū)等方式完成整改。

華南某基金公司人士透露，后續有關(guān)《指引》規則的落實(shí)，將由公司的合規和投研部門(mén)共同推動(dòng)。未來(lái)，產(chǎn)品部門(mén)在新上報相關(guān)類(lèi)別產(chǎn)品時(shí)，法律文件需要按照落地后的指引來(lái)做限制和調整。

另一方面，業(yè)內人士普遍認為，待《指引》正式落地后，公募基金行業(yè)將迎來(lái)積極變化。

一位基金公司人士指出，公募基金主題投資風(fēng)格管理指引與公募基金業(yè)績(jì)比較基準指引是相輔相成的，都是為了防范基金產(chǎn)品定位不清晰、投資過(guò)程風(fēng)格漂移等問(wèn)題。其中，風(fēng)格管理指引將倒逼主動(dòng)型基金進(jìn)行分散化投資，而非押注式、集中投資于某一兩個(gè)賽道，以提高投資業(yè)績(jì)的穩定性。

同時(shí)，華北某基金公司市場(chǎng)部人士表示，公募基金行業(yè)最大的優(yōu)勢就在于公開(kāi)透明，相關(guān)指引進(jìn)一步強化了這方面的優(yōu)勢。未來(lái)，基金公司將擁有更多程序上的話(huà)語(yǔ)權，避免基金經(jīng)理因個(gè)人主觀(guān)意識造成風(fēng)格偏離，當然也對合規風(fēng)控部門(mén)提出了比較高的要求。

“可以預見(jiàn)的是，基金管理人將陸續建立針對‘基金風(fēng)格庫’的內控流程和制度，并將‘風(fēng)格漂移’等行為納入對基金經(jīng)理的考核中，而基金經(jīng)理在這一制度的壓力下，也會(huì )減少‘追熱點(diǎn)’‘博收益’等行為，回歸投研本源，進(jìn)一步忠于基金契約?！碧煜嗤额櫥鹪u價(jià)中心有關(guān)人士指出。

歸根究底，規范主題投資，是公募基金行業(yè)走向高質(zhì)量發(fā)展之路的重要一環(huán)。

在證監會(huì )于今年5月初發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》中，監管明確提出，要強化對基金長(cháng)期投資行為的引導；出臺主題基金投資風(fēng)格監督自律規則。

在晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞看來(lái)，本輪改革是公募基金從“增量改革”進(jìn)入“存量改革”的關(guān)鍵一步。其核心是讓業(yè)績(jì)基準成為真正的“尺”和“錨”，通過(guò)明確基準與產(chǎn)品定位、策略的匹配性，以及全流程管控等要求，針對性解決行業(yè)長(cháng)期存在的產(chǎn)品定位不清、風(fēng)格漂移等亂象，推動(dòng)行業(yè)回歸代客理財本源，轉向高質(zhì)量發(fā)展。

代景霞認為，相關(guān)指引有助于基金產(chǎn)品明確定位，增強業(yè)績(jì)可預期性。同時(shí)，倒逼基金經(jīng)理摒棄短期博弈和押賽道行為，聚焦長(cháng)期穩定超額收益；基金公司需搭建全流程管控與獨立監督機制，考核重心轉向長(cháng)期超額收益穩定性，薪酬與基準表現掛鉤。

更重要的是，“一系列改革將推動(dòng)行業(yè)從‘規模競速’轉為‘能力競爭’，加速從賣(mài)方銷(xiāo)售向買(mǎi)方投顧轉型；并構建管理人內控、托管人監督的多維度約束體系，強化各方責任，提升行業(yè)規范度。但未來(lái)在投資靈活性和控制組合與基準的偏離之間如何取得平衡，是基金公司和基金經(jīng)理需要考慮的問(wèn)題?！贝跋颊劦?。

此外，上述資深市場(chǎng)人士指出，《指引》將使得公募基金的持股集中度顯著(zhù)下降。但同時(shí)也要預防可能出現的“普遍性的類(lèi)指數增強化的投資趨勢”，這種趨勢可能會(huì )讓主動(dòng)管理失去應有的風(fēng)采和價(jià)值。

（作者：易妍君 編輯：姜詩(shī)薔）

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