（圖片系AI生成）

10 月 22 日，美利美利信（301307.SZ）披露的信季現金三季報再次拉響警報：前三季度歸母凈利潤虧損擴大至2.15 億元，扣非凈利潤虧損2.29億元，報虧經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流凈額同比驟降76%。損加升

這家主營(yíng)鋁合金精密壓鑄結構件的劇至進(jìn)擴企業(yè)，在主營(yíng)業(yè)務(wù)下滑、億激毛利率承壓的張下背景下，疊加資產(chǎn)減值、流債力雙財務(wù)費用激增的財報沖擊，盈利與現金流雙雙陷入困境。美利而其激進(jìn)擴張帶來(lái)的信季現金債務(wù)高企，更讓這場(chǎng)“虧損魔咒”的報虧破解之路充滿(mǎn)挑戰。

營(yíng)收微增難掩盈利窟窿

前三季度，損加升美利信實(shí)現營(yíng)業(yè)收入28.2 億元，劇至進(jìn)擴同比增長(cháng)8.9%，億激但營(yíng)收增長(cháng)的“面子”難掩盈利的“里子”破?。簣蟾嫫诠練w母凈利潤由去年同期虧損4793萬(wàn)元擴大至2.15億元，扣非歸母凈利潤由虧損5626萬(wàn)元擴大至2.29億元。

單看第三季度，其營(yíng)業(yè)收入9.61億元同比僅增2.8%，但歸母凈利潤虧損1.1億元、扣非凈利潤虧損1.12億元。

從業(yè)務(wù)端看，美利信主要從事通信領(lǐng)域和汽車(chē)領(lǐng)域鋁合金精密壓鑄結構件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品覆蓋新能源汽車(chē)箱體類(lèi)、橫梁類(lèi)、控制器散熱片類(lèi)和電驅殼體類(lèi)等零部件。

目前美利信通信領(lǐng)域收入連續下滑，2024年降近20%、2025 年上半年再降0.06%，直接拖累整體利潤。汽車(chē)類(lèi)零部件與通信類(lèi)結構件兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率本就不高，2025 年上半年還分別下降 5.93%、3.24%，“以?xún)r(jià)換量”的策略進(jìn)一步壓縮了利潤空間。

另一不可忽視的因素就是費用增加顯著(zhù)影響利潤表現。2025年前三季度，公司因利息支出增加致使財務(wù)費用同比大增62.7%，疊加資產(chǎn)減值損失激增74%（-6393萬(wàn)元），顯著(zhù)侵蝕利潤。雖靠政府補助翻倍帶動(dòng)其他收益增長(cháng)100%，仍難抵投資收益由正轉負及減值拖累。

最為嚴峻的指標是現金流。前三季度，美利信經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~僅為7226萬(wàn)元，同比大幅下降76.0%。這表明公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)中實(shí)際收到的現金遠少于支出的現金，財報解釋稱(chēng)主要系購買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現金增加，反映了公司在供應鏈和備貨上占用了大量資金，現金流安全墊變得異常薄弱。另外，公司籌資凈額同比減少42%，主因償還債務(wù)規模加大。

激進(jìn)擴張致債務(wù)高懸

近年來(lái)，美利信為尋求增長(cháng)，接連實(shí)施海外并購、自建海外工廠(chǎng)，業(yè)務(wù)布局從傳統壓鑄件拓展至新能源汽車(chē)、儲能及半導體四大領(lǐng)域。這種激進(jìn)的擴張戰略使其資金需求極度膨脹，負債高企。

負債方面，截至2025年9月末，美利信負債結構呈“短債升、長(cháng)債增、稅債雙高”特征：一年內到期的非流動(dòng)負債同比大增55.5%至5.27億元，短期償債壓力驟升；長(cháng)期借款再增34.4%至11.09億元，帶動(dòng)有息負債總額顯著(zhù)擴張，資產(chǎn)負債率繼續抬升。

同時(shí)，應交稅費增長(cháng)77.4%，其他流動(dòng)負債暴增843%，反映待轉銷(xiāo)項稅額及增值稅負擔同步加重。

由于公司處于產(chǎn)能擴張期，在建工程同比增長(cháng)260%，但項目尚未轉固，現金流與折舊回報尚未兌現，短債集中到期與利息支出攀升的疊加效應，讓債務(wù)滾動(dòng)和再融資的需求愈發(fā)迫切。

為緩解資金壓力，美利信繼續融資。今年6月，美利信公告，擬發(fā)行余額不超過(guò)等值人民幣8億元的各類(lèi)債務(wù)融資產(chǎn)品，用于公司調整債務(wù)結構等，8月19日宣布擬發(fā)行5億元中期票據科技創(chuàng )新債券獲準注冊，有效期2年，由中國光大銀行股份有限公司主承銷(xiāo)。2025年美利信及旗下多家全資子公司還計劃向金融機構申請不超過(guò)?41.9億元的綜合授信額度，以用于公司日常生產(chǎn)運營(yíng)。

值得注意的是，公司新業(yè)務(wù)拓展仍在持續：據美利信透露，今年上半年，公司在通信領(lǐng)域進(jìn)入了諾基亞等通信客戶(hù)的供應體系；北美生產(chǎn)基地獲新一代無(wú)人駕駛新能源汽車(chē)客戶(hù)產(chǎn)品及儲能客戶(hù)產(chǎn)品定點(diǎn)；在儲能領(lǐng)域，公司進(jìn)入正浩等儲能客戶(hù)的供應體系；在半導體領(lǐng)域，已配套上海、深圳等國內行業(yè)頭部客戶(hù)。

同時(shí)，公司密切關(guān)注機器人領(lǐng)域行業(yè)的需求與變化，并根據客戶(hù)的產(chǎn)品變化和產(chǎn)業(yè)發(fā)展做好自身的技術(shù)儲備。業(yè)務(wù)版圖的擴張意味著(zhù)未來(lái)資金需求將進(jìn)一步膨脹，盈利與債務(wù)的天平或進(jìn)一步傾斜。

（文｜公司觀(guān)察，作者｜楊歡，編輯｜曹晟源）

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