專(zhuān)題：慢牛行情成共識 三大主線(xiàn)驅動(dòng)中國資產(chǎn)價(jià)值重估
◎記者 張瓊斯
中國人民銀行11月13日披露的月末于低裕最新金融統計數據顯示，10月末，融資社會(huì )融資規模存量、規模給充廣義貨幣（M2）、存量人民幣貸款余額分別同比增長(cháng)8.5%、同比8.2%和6.5%。增貸
業(yè)內專(zhuān)家表示，款利10月是率處傳統“小月”，當月關(guān)鍵金融數據M2、位資社會(huì )融資規模等合理增長(cháng)，金供為經(jīng)濟回升向好創(chuàng )造適宜的月末于低裕貨幣金融環(huán)境。貸款利率保持在低位，融資反映貨幣條件比較寬松，規模給充資金供給比較充裕，存量實(shí)體經(jīng)濟有效融資需求得到了滿(mǎn)足。同比
社融結構變化 貸款占比下降
初步統計，10月末社會(huì )融資規模存量為437.72萬(wàn)億元，同比增長(cháng)8.5%；前十個(gè)月社會(huì )融資規模增量累計為30.9萬(wàn)億元，比上年同期多3.83萬(wàn)億元。
“社會(huì )融資規模保持較快增長(cháng)?！睒I(yè)內專(zhuān)家表示，政府債券發(fā)行進(jìn)度較快、企業(yè)債券發(fā)行熱度較高，均對社會(huì )融資規模增長(cháng)形成重要支撐。
央行披露的數據顯示，前十個(gè)月，企業(yè)債券凈融資1.82萬(wàn)億元，同比多1361億元；政府債券凈融資11.95萬(wàn)億元，同比多3.72萬(wàn)億元；非金融企業(yè)境內股票融資3863億元，同比多1875億元。
“2025年，超長(cháng)期特別國債發(fā)行規模從去年的1萬(wàn)億元擴大至1.3萬(wàn)億元，首發(fā)時(shí)間比去年提前約1個(gè)月，發(fā)行完畢時(shí)間也相應提前，體現出財政對經(jīng)濟增長(cháng)及需求拉動(dòng)的支持，也帶動(dòng)了社會(huì )融資規模的增長(cháng)?！睒I(yè)內專(zhuān)家表示。
在今年以來(lái)的社會(huì )融資規模增量中，除貸款外的其他融資方式占比已經(jīng)超過(guò)一半。業(yè)內專(zhuān)家認為，隨著(zhù)我國金融體系完善和金融市場(chǎng)創(chuàng )新，企業(yè)融資渠道日益多元化，從過(guò)去更多依賴(lài)銀行貸款，轉變?yōu)榫C合運用債券、股票等更豐富的市場(chǎng)化融資方式，社會(huì )融資規模的結構也逐漸發(fā)生變化。
10月末，M2余額335.13萬(wàn)億元，同比增長(cháng)8.2%，增速比上年同期高0.8個(gè)百分點(diǎn)，在上年同期基數提高的背景下，仍保持較高增速；狹義貨幣（M1）余額112萬(wàn)億元，同比增長(cháng)6.2%。
貸款利率保持在低位 資金供給比較充裕
10月末，人民幣貸款余額270.61萬(wàn)億元，同比增長(cháng)6.5%；前十個(gè)月人民幣貸款增加14.97萬(wàn)億元。
“10月是信貸‘小月’，政府債券快發(fā)多發(fā)也對貸款有一定替代效應?！睒I(yè)內專(zhuān)家表示，當前經(jīng)濟運行面臨需求不足等挑戰，通過(guò)加大政府債券發(fā)行規模，能夠支持重大項目和國家重大戰略的實(shí)施，助力擴大需求、支撐經(jīng)濟。
“還有不少政府債券用于置換融資平臺債務(wù)、清理拖欠企業(yè)賬款等，實(shí)際上是政府部門(mén)適度加杠桿幫助企業(yè)和居民部門(mén)穩杠桿，有助于經(jīng)營(yíng)主體緩解資金壓力、減輕債務(wù)負擔，為經(jīng)濟中長(cháng)期可持續發(fā)展奠定基礎?！睒I(yè)內專(zhuān)家稱(chēng)。
據國家金融與發(fā)展實(shí)驗室國家資產(chǎn)負債表研究中心發(fā)布的數據，截至三季度末，政府部門(mén)杠桿率同比提高8.8個(gè)百分點(diǎn)至67.5%，非金融企業(yè)部門(mén)、居民部門(mén)杠桿率分別同比上升4.5個(gè)百分點(diǎn)、略降1.2個(gè)百分點(diǎn)。
貸款利率保持在低位水平。10月，企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權平均利率為3.1%，比上年同期低約40個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權平均利率為3.1%，比上年同期低約8個(gè)基點(diǎn)。
“綜合融資成本下降是貨幣條件比較寬松的重要體現?！睒I(yè)內專(zhuān)家表示，利率是資金的價(jià)格，主要受到資金供求關(guān)系的影響，近年來(lái)企業(yè)和居民融資成本低位下行，說(shuō)明貨幣條件比較寬松、資金供給比較充裕，實(shí)體經(jīng)濟有效融資需求得到了滿(mǎn)足。這不僅讓企業(yè)有更多資金投入生產(chǎn)研發(fā)、穩步發(fā)展壯大，也有助于激活消費潛力、暢通經(jīng)濟循環(huán)。
貸款結構進(jìn)一步優(yōu)化。10月末，普惠小微貸款余額為35.77萬(wàn)億元，同比增長(cháng)11.6%，制造業(yè)中長(cháng)期貸款余額為14.97萬(wàn)億元，同比增長(cháng)7.9%，以上貸款增速均高于同期各項貸款增速。
信貸結構變化是實(shí)體經(jīng)濟結構轉型升級的反映。業(yè)內專(zhuān)家表示，經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展過(guò)程中，增長(cháng)動(dòng)能由基建、房地產(chǎn)等傳統領(lǐng)域向科技創(chuàng )新、綠色低碳等新興領(lǐng)域逐步轉換，反映在信貸方面就是信貸結構的變化。從新增貸款投向看，近幾年與新動(dòng)能相關(guān)的貸款持續保持較快增速，這也反映出金融支持實(shí)體經(jīng)濟質(zhì)效提升。
“優(yōu)化信貸結構不僅是高質(zhì)量發(fā)展階段宏觀(guān)調控思路轉變的需要，也是經(jīng)濟結構轉型升級背景下銀行實(shí)現自身經(jīng)營(yíng)目標的客觀(guān)要求?！睒I(yè)內專(zhuān)家說(shuō)，近年來(lái)，一些銀行通過(guò)改進(jìn)內部資金轉移定價(jià)、優(yōu)化績(jì)效考核標準等方式，持續完善內部治理，有效傳導央行政策激勵，推動(dòng)信貸結構不斷優(yōu)化，實(shí)現了信貸“量”的合理增長(cháng)與“質(zhì)”的不斷提升。
適度寬松的貨幣政策持續顯效
近期，一些國際經(jīng)濟組織調高了對中國經(jīng)濟增速的預期。比如國際貨幣基金組織、世界銀行10月最新預測都將中國2025年經(jīng)濟增速較4月預測大幅調高0.8個(gè)百分點(diǎn)。
“市場(chǎng)對我國宏觀(guān)經(jīng)濟前景的預期邊際向好?！睒I(yè)內專(zhuān)家表示，近期經(jīng)濟運行中呈現諸多積極信號，市場(chǎng)對前景的預期邊際改善。預計前期各項宏觀(guān)政策還會(huì )持續顯效，有效鞏固拓展經(jīng)濟回升向好勢頭，在前三季度GDP增長(cháng)5.2%的基礎上，實(shí)現全年5%左右的經(jīng)濟增長(cháng)目標有堅實(shí)基礎。
上述人士進(jìn)一步分析稱(chēng)，從內部環(huán)境看，今年以來(lái)構建全國統一大市場(chǎng)、綜合整治低價(jià)過(guò)度競爭有序推進(jìn)，效果已在逐步顯現，市場(chǎng)競爭秩序不斷優(yōu)化，工業(yè)企業(yè)利潤有望維持增長(cháng)態(tài)勢。
從政策支持看，適度寬松的貨幣政策持續顯效，貨幣金融條件相對寬松，財政部近期提前下達了2026年度新增地方專(zhuān)項債額度，5000億元新型政策性金融工具資金也全部投放完畢，項目總投資約7萬(wàn)億元，將對投資形成有力支撐。
相關(guān)文章
精彩導讀
熱門(mén)資訊
關(guān)注我們
